سجّل مؤشر مديري المشتريات التصنيعي الصادر عن S&P Global في الولايات المتحدة مستوى 55.1 في مايو، ليأتي دون توقعات الإجماع البالغة 55.3. ومع ذلك، لا تزال القراءة تشير إلى توسّع في نشاط التصنيع، رغم أنها جاءت أقل من التوقعات.
تمثل البيانات مفاجأة سلبية طفيفة مقارنة بتقديرات السوق. ولم تُقدَّم تفاصيل إضافية إلى جانب قراءة المؤشر الرئيسية، إلا أن الفارق بين المستوى المنشور والتوقعات بلغ 0.2 نقطة.
زخم السوق وتداعيات السياسة
وبالنظر إلى أن بيانات مؤشر مديري المشتريات التصنيعي لشهر مايو جاءت عند 55.1، أي أقل قليلًا من التوقعات البالغة 55.3، فإننا لا نرى في ذلك إشارة إلى انكماش، بل احتمال بلوغ زخم الاقتصاد ذروة. هذا النقص الطفيف يوحي بأن وتيرة التوسع تتباطأ، ما يستدعي تعديلًا في الاستراتيجية خلال الأسابيع المقبلة. وينبغي تهدئة التوقعات باتجاهات صعودية قوية في الأسواق والاستعداد لمزيد من الحركة العرضية أو تراجع محدود.
وتؤثر هذه البيانات مباشرة في رؤيتنا لسياسة الاحتياطي الفيدرالي، ما يجعل رفعًا حادًا للفائدة في يوليو أقل ترجيحًا. بل إن عقود الفائدة الفيدرالية الآجلة قد تكيفت بالفعل، إذ انخفض الاحتمال الضمني لرفع بمقدار ربع نقطة من أكثر من 60% الأسبوع الماضي إلى نحو 45% صباح اليوم. وبناءً على ذلك، ندرس زيادة المراكز الطويلة في عقود أسعار الفائدة قصيرة الأجل الآجلة للاستفادة من هذا التحول في المزاج العام.
استراتيجيات المحافظ وفرص القطاعات
غير أن حالة عدم اليقين الناتجة عن تباطؤ النمو، ولو كان محدودًا، تجعل الاحتفاظ بشكل من أشكال الحماية للمحفظة أمرًا حصيفًا. ومع تداول مؤشر التقلبات VIX حاليًا عند مستوى منخفض نسبيًا قرب 15، نرى أن شراء خيارات بيع (Put) خارج نطاق سعر التنفيذ على مؤشر SPX يمثل استراتيجية تحوط فعّالة من حيث التكلفة. ويوفر ذلك شبكة أمان ضد أي ارتفاع غير متوقع في التقلبات الهابطة خلال يونيو.
ولغرض توليد الدخل، ننظر في بيع فروق خيارات الشراء (Call Spreads) على مؤشر S&P 500. ومع احتمال تراجع الزخم، يبدو أن اختراق موجة صعودية تسجل قممًا جديدة كبيرة أقل احتمالًا على المدى القريب. وتتيح هذه الاستراتيجية الاستفادة من سوق يتحرك عرضيًا أو يميل للانخفاض بشكل طفيف.
ونظرًا لأن هذا التقرير خاص بقطاع التصنيع، فإننا نتابع القطاع الصناعي عن كثب أيضًا. فقد شهد صندوق Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI) استقرارًا في اتجاه مراجعات الأرباح خلال الشهر الماضي، وقد تسهم قراءة مؤشر مديري المشتريات هذه في تسريع توجه سلبي. ونرى فرصة في شراء خيارات بيع على XLI للمراهنة على أداء نسبي أضعف مقارنة بالسوق الأوسع.
تاريخيًا، فإن بلوغ قراءات مؤشر مديري المشتريات ذروة بعد فترة توسع طويلة، على غرار الدورة التي شهدناها في 2018، غالبًا ما يسبق عدة أشهر من تماسك الأسواق. ولا نتوقع تراجعًا كبيرًا اعتمادًا على نقطة بيانات واحدة. ومع ذلك، نعيد تموضعنا لسوق يُرجَّح أن يكافئ استراتيجيات التداول ضمن نطاقات سعرية أكثر من الرهانات الصعودية المباشرة.
