انخفض مؤشر مديري المشتريات التصنيعي (PMI) التابع لـ S&P Global في البرازيل إلى 49.1 في مايو من 52.6 سابقاً، ليتراجع دون عتبة 50.0 التي تفصل بين التوسع والانكماش. وتشير القراءة الأخيرة إلى تدهور في ظروف التشغيل بالقطاع الصناعي بعد تسجيل نمو في الشهر السابق.
ويُرجّح هذا التحول أن يكون الإنتاج والطلبات الجديدة والتوظيف قد شهدت تباطؤاً، مع مواجهة الشركات لطلب أضعف وإعادة ضبط خطط الإنتاج. ومع دخول المؤشر الآن نطاق الانكماش، من المرجح أن يتركز الاهتمام على ما إذا كان التراجع سيمتد إلى يونيو أم أنه سيكون مؤقتاً.
التداعيات الاقتصادية والسياساتية
نرى أن الهبوط المفاجئ في مؤشر مديري المشتريات التصنيعي في البرازيل إلى 49.1 يمثل إشارة سلبية قوية للاقتصاد. فالانتقال من توسع قوي إلى انكماش خلال شهر واحد يوحي بأن الزخم قد توقف بشكل حاد. وعليه، أصبحت توقعاتنا القريبة لإنتاج القطاع الصناعي البرازيلي ونمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني أكثر حذراً بشكل ملحوظ.
وتضع هذه البيانات موقف البنك المركزي المتشدد (Hawkish) مؤخراً أمام اختبار، كما ترفع احتمال خفض أسعار الفائدة مستقبلاً لدعم النمو. وبناءً على ذلك، نتموضع لاحتمال ضعف الريال البرازيلي، إذ بات من المرجح أن يتجاوز سعر صرف الدولار/الريال (USD/BRL) مستوى المقاومة عند 5.30 الذي شوهد في وقت سابق من العام. ويعد شراء خيارات الشراء (Call Options) على زوج USD/BRL طريقة محددة المخاطر للتعبير عن هذا الرأي.
التوقعات والاستراتيجية في الأسواق
بالنسبة للأسهم، نتوقع زيادة الضغوط الهبوطية على مؤشر إيبوفيسبا، الذي فقد بالفعل 4% خلال الشهر الماضي ليتداول قرب 124,000 نقطة. نحن نشتري خيارات البيع (Put Options) على صناديق المؤشرات المتداولة واسعة النطاق مثل EWZ للتحوط من تراجع محتمل أو الاستفادة منه. تاريخياً، غالباً ما سبقت مثل هذه الانعكاسات الحادة في مؤشر PMI فترات من ارتفاع تقلبات الأسواق وضعف أداء الأسهم.
ومن المرجح أن تغذي الطبيعة المفاجئة لهذا الانكماش حالة عدم اليقين في الأسواق. كما نتوقع ارتفاعاً في التقلب الضمني عبر خيارات العملات والأسهم، على غرار ما يظهر في مؤشر VIX Brazil الذي ارتفع إلى 28. ويخلق ذلك فرصة لبناء مراكز «شراء التقلب» (Long Volatility)، مثل استراتيجيات الـ Straddles، للمستثمرين الذين يتوقعون تحركات حادة في السوق لكنهم غير متأكدين من الاتجاه.
