جرى تداول الدولار الأميركي على نحو أقوى، إذ سجّل مؤشر الدولار الأميركي (DXY) ارتفاعاً طفيفاً مع صعود عوائد السندات وتحوّل شهية المخاطرة العامة إلى مزيد من الحذر مع بداية الشهر الجديد. وعكست تسعيرات السوق طلباً معتدلاً على العملة الخضراء، فيما وفّرت تحركات أسعار الفائدة دعماً إضافياً.
في خطاب ألقاه في بوسطن بعد عودته إلى منصبه كعضو في مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، دافع جيروم باول عن الاستقلال المؤسسي للفيدرالي وشرح القيود القانونية المصممة لعزل السياسة النقدية عن الضغوط السياسية. وأشار إلى حكم متوقع من المحكمة العليا الأميركية بشأن محاولة الرئيس ترامب عزل محافظة الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك، كما أعاد التأكيد على أن السلطة التنفيذية لا دور لها في اختيار أو الإشراف على رؤساء بنوك الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية. ويذكر المقال أنه أُعدّ بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر.
استقلالية الاحتياطي الفيدرالي وردّة فعل الأسواق
نرصد بداية شهر تتسم بارتفاع الدولار الأميركي وصعود عوائد السندات، بما يعكس حذراً في شهية المخاطرة لدى السوق. ولمس عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات مؤخراً مستوى 4.65%، وهو الأعلى في شهرين، في وقت بدأت فيه الخطابات السياسية تُكثّف التشكيك في مسار سياسة البنك المركزي. وتخلق هذه البيئة حالة من عدم اليقين حول التزام الاحتياطي الفيدرالي بتفويضه لمكافحة التضخم.
ويُعدّ التركيز المتزايد على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، ولا سيما مع الدعوات لخفض أسعار الفائدة قبل انتخابات نوفمبر، عاملاً مهماً بالنسبة لنا. إذ باتت أسواق العقود الآجلة تسعّر احتمالاً بنحو 40% فقط لخفض الفائدة بحلول سبتمبر، انخفاضاً حاداً من أكثر من 70% قبل شهر واحد. وتشير إعادة التسعير السريعة هذه إلى أن أي تصريحات من مسؤولي الفيدرالي دفاعاً عن استقلاليتهم ستخضع لتدقيق شديد من السوق.
التقلبات والتمركز قبل الضبابية السياسية
في ظل هذه الخلفية، نرى أن على المتداولين التفكير في شراء التقلبات. فقد ارتفع مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو (VIX) بالفعل إلى 19.5، وقد تواصل علاوات الخيارات ارتفاعها مع احتدام الخطاب السياسي. وقد يكون التمركز عبر خيارات طويلة الأجل، مثل خيارات البيع (Puts) للتحوط من الهبوط أو استراتيجيات «السترادل» (Straddles)، خطوة حصيفة للحماية من تحركات حادة وغير متوقعة في الأسواق.
وفي أسواق العملات، اخترق مؤشر الدولار الأميركي (DXY) مستوى 105.50، ونتوقع أن تستمر هذه القوة. ونتابع الخيارات على أزواج العملات الرئيسية مثل اليورو/الدولار (EUR/USD) للتحوط من مزيد من صعود الدولار أو الاستفادة منه. كما ارتفع التقلب الضمني في خيارات العملات، ما يشير إلى أن السوق تستعد لفترة أقل قابلية للتنبؤ في تحركات الصرف الأجنبي.
وشهدنا نمطاً مشابهاً في أواخر 2018، عندما أدت الاحتكاكات السياسية مع الاحتياطي الفيدرالي إلى قفزة حادة في تقلبات السوق وتصحيح كبير في أسواق الأسهم. ويوحي ذلك السابقة التاريخية بأن الوضع الحالي لا ينبغي الاستهانة به. إذ إن المخاطر تتمثل في أن تضرّر المصداقية المؤسسية، إذا وقع، قد يكون من الصعب إصلاحه، بما يقود إلى حالة مطوّلة من عدم اليقين.
ويمتد هذا الغموض إلى الأصول الحساسة لأسعار الفائدة والأسواق الناشئة، التي تُعدّ أكثر عرضة لتأثيرات الدولار الأقوى وبيئة الفائدة الأميركية المرتفعة لفترة أطول. وبناءً عليه، نراجع مستويات تعرضنا وننظر في عقود آجلة أو خيارات على مؤشرات الأسواق الناشئة كتحوط محتمل. وينبغي أن ينصب التركيز خلال الأسابيع المقبلة على حماية رأس المال واستراتيجيات تستفيد من زيادة اضطراب الأسواق.
