أنهى زوج اليورو/الدولار الأمريكي (EUR/USD) الأسبوع قرب مستوى 1.1650 عقب هبوط حاد في أسعار النفط. وتراجعت العوائد الأمريكية، مع استقرار عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات عند 4.43%، أي بأكثر من 20 نقطة أساس دون ذروته في منتصف مايو؛ إلا أن أثر ذلك على مقايضات العملات (FX swaps) لزوج اليورو/الدولار ظل محدوداً، لأن عوائد منطقة اليورو تراجعت أيضاً.
وأشارت قراءات التضخم الأولية لشهر مايو في منطقة اليورو من ألمانيا وفرنسا وإيطاليا وإسبانيا — التي تمثل نحو 75% من الإجمالي — إلى تسارع في التضخم الرئيسي مدفوع إلى حد كبير بالطاقة. وجاءت بيانات فرنسا وإيطاليا وإسبانيا عموماً متوافقة مع التوقعات، فيما فاجأت قراءات مؤشر أسعار المستهلك الإقليمي في ألمانيا بالهبوط دون المتوقع. ومن البيانات المرتقبة: البطالة لشهر أبريل والمتوقع أن تسجل 6.2% بما يتماشى مع إجماع التوقعات، والقراءة النهائية لمؤشر مديري المشتريات التصنيعي لشهر مايو، والمتوقع أن تؤكد القراءة الأولية البالغة 51.4. ثم يتحول التركيز إلى القراءة الأولية لمؤشر أسعار المستهلكين المنسق (HICP) لمنطقة اليورو يوم الثلاثاء، بينما تمتد إصدارات سوق العمل في الولايات المتحدة طوال الأسبوع قبيل تقرير الوظائف يوم الجمعة.
توقعات أسعار الفائدة ونطاق تداول EUR/USD
مع تداول زوج اليورو/الدولار حالياً قرب 1.0850، يبقى المحرك الرئيسي هو تغير توقعات أسعار الفائدة. فقد تراجعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات مؤخراً باتجاه 4.50%، غير أن ذلك تزامن مع تحركات مماثلة في السندات الحكومية الأوروبية. وهذا أبقى الزوج ضمن نطاق ضيق نسبياً في الوقت الراهن.
ونرى أن أحدث بيانات التضخم الأولية لمنطقة اليورو في مايو جاءت أعلى بقليل من المتوقع عند 2.6%، مقارنة بـ2.4% في أبريل. ومع ذلك، لا تبدو الأرقام مثيرة للقلق بما يكفي لتغيير الرؤية السائدة لمسار البنك المركزي الأوروبي. وتُسعّر الأسواق احتمالاً يزيد على 90% لقيام المركزي الأوروبي بخفض الفائدة في اجتماعه هذا الأسبوع، وهو الخفض الأول منذ عام 2019.
تباعد السياسات والتقلبات وآفاق التيسير لدى المركزي الأوروبي
سيتركز الاهتمام هذا الأسبوع على تباعد السياسات بين البنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. وتتجه الأنظار إلى تقرير الوظائف الأمريكي يوم الجمعة، حيث يتوقع الإجماع إضافة قوية لكنها غير لافتة بنحو 180 ألف وظيفة خلال مايو. مثل هذا الرقم من شأنه أن يعزز فكرة أن الفيدرالي لا يملك سبباً للاستعجال في خفض الفائدة، على عكس نظيره الأوروبي.
في ضوء هذه الخلفية، نعتقد أن التقلبات الضمنية في زوج اليورو/الدولار منخفضة أكثر مما ينبغي بالنظر إلى الأحداث القادمة. إذ تحوم تقلبات الشهر الواحد قرب 5.5%، وهو مستوى يبدو أنه يقلل من احتمالات حدوث حركة بعد قرارات البنوك المركزية. ونرى أن على المتداولين النظر في شراء خيارات بيع قصيرة الأجل (put options) للتمركز لاحتمال كسرٍ هبوطي للزوج.
كما يدعم التراجع الأخير في أسعار خام غرب تكساس الوسيط (WTI) إلى ما دون 80 دولاراً للبرميل حالة توقع مزيد من الميل التيسيري لدى المركزي الأوروبي. فخفض تكاليف الطاقة سيساعد على كبح قراءات التضخم المستقبلية في منطقة اليورو المعتمدة على الطاقة. ويمنح ذلك البنك المركزي مبرراً إضافياً لبدء دورة التيسير، وهو ما قد يضغط على اليورو على المدى المتوسط.
