تراجع الناتج المحلي الإجمالي السنوي لكندا بنسبة 0.1% في الربع الأول، بما دون توقعات السوق البالغة 1.5%. وتشير القراءة إلى بداية أضعف للعام مقارنة بالتقديرات، وتتناقض مع مستوى النمو الذي كان يتوقعه الاقتصاديون.
وقد يُسهم الفارق بين النتيجة الفعلية وتقدير إجماع السوق في تشكيل التقييمات قصيرة الأجل للطلب المحلي والمسار الأوسع للنشاط الاقتصادي. ومن المرجح أن يتجه الاهتمام إلى ما إذا كانت البيانات اللاحقة ستؤكد تباطؤاً أوسع نطاقاً أم أنها تعكس هبوطاً ربعياً لمرة واحدة.
تأثير ذلك على سياسة بنك كندا والدولار الكندي
هذا الانكماش الاقتصادي المفاجئ يغيّر بصورة جوهرية التوقعات بشأن سياسة بنك كندا. نعتقد أن النقاش سيتحوّل الآن من الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير إلى توقيت الخفض المقبل. وقد فاجأت هذه البيانات السوق، ما يرفع بشكل كبير احتمال تيسير السياسة النقدية قبل نهاية الصيف.
وبالنظر إلى تزايد فرص خفض الفائدة، نتوقع ضعفاً ملموساً للدولار الكندي. فقد قفز زوج الدولار الأميركي/الدولار الكندي (USD/CAD) بالفعل متجاوزاً مستوى 1.3800 عقب الخبر، وهو مستوى فني محوري. ونقوم بالتموضع لمزيد من التراجع في “اللوني” عبر شراء خيارات شراء (Call) على زوج USD/CAD باستحقاقات في يوليو وأغسطس.
استراتيجية الاستثمار في ظل ارتفاع تقلبات السوق
نتوقع أيضاً صعوداً في السندات الحكومية الكندية مع تسعير السوق لأسعار فائدة أقل. وقد انخفضت عوائد سندات حكومة كندا لأجل 10 سنوات بمقدار 15 نقطة أساس هذا الصباح. وللاستفادة من ذلك، نقوم بشراء عقود آجلة على السندات الكندية، على أساس أن أسعارها ستواصل الارتفاع مع مزيد من تراجع العوائد.
ومن المرجح أن يواجه سوق الأسهم الكندي رياحاً معاكسة نتيجة هذه الدلائل الواضحة على تباطؤ الاقتصاد. ونقوم بشراء خيارات بيع (Put) على مؤشر S&P/TSX 60 للتحوط من احتمال الهبوط، إذ قد تضرب مخاوف الركود القطاعات الدورية مثل الخدمات المالية والطاقة على نحو خاص. كما يوفّر ذلك وسيلة لتحقيق مكاسب من الارتفاع شبه المؤكد في تقلبات السوق.
تبدو هذه الحالة مشابهة لبيانات اقتصادية مفاجئة شهدناها مطلع عام 2015، والتي سبقت دورة خفض غير متوقعة لأسعار الفائدة من بنك كندا. في تلك الحالة، ضعف الدولار الكندي بشكل ملموس خلال الأشهر الستة التالية. ونحن نتموضع لتطور اتجاه مماثل، وإن كان ربما أكثر اعتدالاً، خلال هذا الصيف.
