تسعّر الأسواق حالياً احتمال قيام البنك المركزي الأوروبي برفع أسعار الفائدة في اجتماعه المقبل، بالتزامن مع تراجع الدولار الأميركي، ما يبقي زوج اليورو/الدولار (EUR/USD) مدعوماً في ظل حالة عدم اليقين المحيطة بالاحتياطي الفيدرالي. وسيشكّل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) يومي 16–17 يونيو اختباراً مبكراً لرئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش، بعد قرار أبريل الذي صوّتت فيه اللجنة بنتيجة 8–4 على الإبقاء على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية دون تغيير؛ وضمن ذلك، أيّد عضو واحد خفضاً بمقدار 25 نقطة أساس، فيما عارض ثلاثة أعضاء الإبقاء على صياغة تُشير إلى ميل نحو التيسير. وفي سياق منفصل، قالت كريستين لاغارد إن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي لا تزال معرّضة للمخاطر، حتى مع مناقشة البنك المركزي لإصلاحات هيكلية داخلية.
وعلى النقيض، تبدو التوقعات بشأن البنوك المركزية الكبرى الأخرى أكثر وضوحاً، إذ تحتفظ الأسواق بأقوى رهاناتها على أن البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان وبنك الاحتياطي النيوزيلندي سيرفعون الفائدة في اجتماعاتهم المقبلة. وعلى صعيد العملات، أشارت «دي بي إس» إلى مؤشر الدولار (DXY) بوصفه نقطة ارتكاز على المدى القريب، لافتةً إلى أن الهبوط دون مستوى 98 قد يدفع زوج اليورو/الدولار للعودة فوق 1.18. وقد أُنتج هذا المقال بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وخضع لمراجعة محرّر.
التباين بين آفاق سياسة المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي
نرى انقساماً واضحاً يتبلور بين البنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي. ويبدو أن المركزي الأوروبي ماضٍ نحو رفع الفائدة في اجتماعه المرتقب في 11 يونيو، لا سيما بعد أن أظهر التقدير السريع الأخير لـ«يوروستات» استقرار التضخم عند 2.4%، وهو مستوى يظل أعلى من هدف البنك بصورة مستمرة. ويعزز ذلك احتمالات ارتفاع اليورو مقابل دولار أميركي آخذ باللين خلال الأسابيع المقبلة.
في المقابل، يبدو الاحتياطي الفيدرالي منقسماً، وهو ما يضغط على الدولار. وتدعم الإشارات الاقتصادية الأخيرة، مثل تراجع مؤشر مديري المشتريات لقطاع الصناعات التحويلية الصادر عن معهد إدارة التوريد الأميركي (ISM) لشهر أبريل بشكل غير متوقع إلى 49.8، أعضاء اللجنة المتحفظين تجاه مزيد من التشديد. وتشير هذه المناقشات الداخلية داخل الفيدرالي إلى أنهم سيبقون على الأرجح في وضع الترقب حتى اجتماع 17 يونيو.
تداعيات السوق واستراتيجيات التداول
يعكس تسعير السوق بالفعل هذا التباين في سياسات البنوك المركزية. ونلاحظ أن عقود المستقبليات على أسعار الفائدة توحي باحتمال يتجاوز 90% لرفع بمقدار 25 نقطة أساس من جانب المركزي الأوروبي الشهر المقبل، وهي قناعة تعززت تدريجياً خلال الأسابيع الماضية. وتُعد هذه التوقعات الواسعة محركاً رئيسياً لتحركات العملات الحالية.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، توحي هذه الرؤية بشراء خيارات الشراء (Call) على زوج اليورو/الدولار. ونرى أن أسعار التنفيذ قرب مستوى 1.1800 تبدو جذابة، إذ قد يؤدي كسر مؤشر الدولار (DXY) لمستوى 98 هبوطاً إلى تحرك صعودي سريع في اليورو. وقد يكون بيع خيارات البيع (Put) خارج نطاق السعر (Out-of-the-money) أيضاً استراتيجيةً لتحصيل علاوة مع التعبير عن رؤية صعودية.
لقد شهدنا هذا النوع من التباين في السياسات سابقاً، ولكن في الاتجاه المعاكس. ففي عام 2022، دفعت دورة التشديد القوية من جانب الاحتياطي الفيدرالي، في وقت تأخر فيه المركزي الأوروبي، مؤشر الدولار (DXY) إلى ما فوق 110، وأرسلت زوج اليورو/الدولار باتجاه التعادل. واليوم، قد نكون بصدد بداية انعكاس لذلك الاتجاه الممتد لعدة سنوات.
