تراجع زوج الدولار الأميركي/الين الياباني بشكل طفيف بعد أربع جلسات من المكاسب، ليستقر قرب 160.60 خلال تداولات آسيا يوم الخميس، بعدما لامس 160.80 في اليوم السابق، وهو الأعلى منذ يوليو 2024. وأكد مسؤولون يابانيون مجدداً استعدادهم للرد على تحركات العملة «في أي وقت»، في وقت قيّمت فيه الأسواق وتيرة تراجع الين وآثاره الاقتصادية المحتملة.
وجاء تراجع الزوج مع ضعف الدولار الأميركي في ظل انحسار النفور من المخاطر، بعدما أفادت هيئة الإذاعة البريطانية (BBC) بوجود مذكرة تفاهم أولية بين الرئيس الأميركي دونالد ترامب والرئيس الإيراني مسعود بزشكيان تهدف إلى إنهاء الحرب الأميركية-الإسرائيلية على إيران. إلا أن أي ضعف إضافي للدولار تَحدَّ منه توقعات تشديد سياسة الاحتياطي الفيدرالي؛ إذ أظهر ملخص التوقعات الاقتصادية لشهر يونيو أن نصف أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) ما زالوا يتوقعون على الأقل رفعاً واحداً للفائدة في 2026. وعلى المدى الأطول، تستمر ديناميكيات الين في متابعة سياسة بنك اليابان وفارق العوائد بين الولايات المتحدة واليابان، المتأثر بإعدادات بنك اليابان فائقة التيسير بين 2013 و2024، والتحول في 2024 نحو تطبيع تدريجي، وتحركات فارق عوائد السندات لأجل 10 سنوات.
مخاطر التدخل واستراتيجيات التقلب
مع اقتراب الدولار/الين من مستوى 161.00، نرفع مستوى التأهب لاحتمال تدخل مباشر من السلطات اليابانية. وبالعودة إلى تدخلات عام 2022، يبقى احتمال حدوث هبوط مفاجئ بنحو 3 إلى 5 ين أمراً واقعياً إذا قررت وزارة المالية التحرك. لذلك، يُعد شراء عقود خيارات البيع (Put Options) على الدولار/الين استراتيجية منطقية للتحوط من انعكاس حاد، أو لتحقيق مكاسب منه، خلال الأيام المقبلة.
وتخلق التوترات الحالية حالة كبيرة من عدم اليقين في السوق، وهو ما ينعكس في ارتفاع أسعار الخيارات. فقد ارتفع التقلب الضمني لمدة شهر لزوج الدولار/الين فوق 11%، وهو مستوى يوحي بأن المتداولين يستعدون لتحرك سعري كبير. ونرى أن الاستراتيجيات المستفيدة من هذا التقلب، مثل شراء «سترادل» (Straddles)، تبدو مناسبة لأنها قد تحقق ربحاً من تحرك قوي سواء صعد الزوج بقوة أو هبط نتيجة تدخل رسمي.
فوارق أسعار الفائدة والمحركات الأساسية
على الرغم من مخاطر التدخل، لا ينبغي إغفال الاتجاه الأساسي القوي المدفوع بسياسة أسعار الفائدة. إذ لا يزال الفارق بين عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات، والبالغ حالياً نحو 4.25%، وعائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات عند 1.0%، كبيراً للغاية. ويواصل هذا الفارق الأساسي جعل الاحتفاظ بالدولار الأميركي أكثر جاذبية من الين.
وقد وفّرت الأنباء الأخيرة حول اتفاق أميركي-إيراني تراجعاً مؤقتاً، لكننا نراه فرصة. وبالنظر إلى أن عقود فيوتشرز لأسعار فائدة الاحتياطي الفيدرالي ما تزال تسعّر احتمالاً بنحو 40% لرفع الفائدة بحلول نهاية العام، فمن المرجح أن تستمر القوة الأساسية للدولار. وسنستغل أي ضعف مدفوع بالعوامل السياسية للنظر في استراتيجيات مثل بيع عقود خيارات البيع خارج نطاق سعر التنفيذ (Out-of-the-Money Puts)، تموضعاً لاحتمال عودة الاتجاه الصاعد في نهاية المطاف.
