تراجع زوج الدولار الأميركي/الروبية الإندونيسية (USD/IDR) بعد افتتاحه بفجوة صعودية، لكنه ظل في المنطقة الإيجابية قرب 17,880 خلال التعاملات الآسيوية يوم الخميس، مع تلقي الروبية دعماً قبيل قرار السياسة النقدية لبنك إندونيسيا. وقد قامت الأسواق بتسعير زيادة بمقدار 25 نقطة أساس، ما يرفع سعر الفائدة إلى 5.75%، في امتداد لرفع مفاجئ الأسبوع الماضي بمقدار 25 نقطة أساس. وجاءت الخطوة السابقة بعدما تسارع التضخم السنوي إلى 3.08% في مايو من 2.42% في أبريل، ليقترب أكثر من الحد الأعلى لنطاق مستهدف بنك إندونيسيا البالغ 1.5% إلى 3.5%.
كما عكس تراجع الزوج انخفاض الطلب على الدولار مع تراجع تدفقات الملاذ الآمن، بعدما أفادت هيئة الإذاعة البريطانية (BBC) بتأكيد من البيت الأبيض أن الرئيس دونالد ترامب والرئيس الإيراني مسعود بزشكيان وقّعا مذكرة تفاهم أولية تهدف إلى إنهاء الحرب الأميركية-الإسرائيلية على إيران. وجاءت الوثيقة بعد توقيع إلكتروني سابق لإطار مبدئي من نائب الرئيس جيه دي فانس ورئيس البرلمان الإيراني محمد باقر قاليباف. ومع ذلك، قد يستعيد الدولار بعض المكاسب إذا تعززت توقعات تشديد سياسة الاحتياطي الفيدرالي، بعدما أظهر ملخص التوقعات الاقتصادية لشهر يونيو أن نصف أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يتوقعون رفعاً واحداً على الأقل للفائدة هذا العام.
استجابة بنك إندونيسيا المتوقعة وتداعيات السوق على المدى القصير
مع انعقاد اجتماع بنك إندونيسيا اليوم، نتوقع أن يوفر رفع الفائدة المتوقع بمقدار 25 نقطة أساس قوة مؤقتة للروبية. ويُعد هذا النهج المتشدد ضرورياً مع اقتراب USD/IDR من 17,900، وهو مستوى يتجاوز بكثير قمم الذعر قرب 16,500 التي سُجلت خلال عام 2020. كما أن الارتفاع الأخير في التضخم إلى 3.08% يمنح البنك المركزي تفويضاً واضحاً للتحرك بحزم للدفاع عن العملة.
على المدى الفوري، يخلق ذلك فرصة للتموضع على تراجع طفيف في USD/IDR. ونرى قيمة في الخيارات قصيرة الأجل التي تستفيد من استقرار الروبية، إذ إن التزام بنك إندونيسيا بات واضحاً من خلال الرفع المفاجئ الأسبوع الماضي. ومع ذلك، ينبغي النظر إلى أي قوة في الروبية على أنها رد فعل قصير الأجل، وليست تغييراً في الاتجاه الأساسي.
الديناميكيات الجيوسياسية الأوسع وتوجهات الاحتياطي الفيدرالي
يسهم الخبر الجيوسياسي المتعلق بمذكرة تفاهم أميركية-إيرانية في خلق تراجع مؤقت في الدولار الأميركي، لكننا نعتقد أن ذلك يصرف الانتباه عن المحرك الرئيسي. فالنظرة المتشددة للاحتياطي الفيدرالي هي القوة الأبرز، مع إشارة صانعي السياسات إلى رفع إضافي واحد على الأقل للفائدة في 2026. ولا يزال سوق العمل الأميركي قوياً، إذ تواصل بيانات الوظائف غير الزراعية (Nonfarm Payrolls) إظهار مكاسب وظيفية تفوق 200 ألف وظيفة شهرياً، ما يدعم موقف الفيدرالي بالإبقاء على الفائدة مرتفعة لفترة أطول.
هذا التباعد في السياسات يخلق توتراً أساسياً يُرجّح أن يصب لصالح الدولار الأميركي خلال الأسابيع المقبلة. تاريخياً، أدت فترات تشديد الفيدرالي بصورة متسقة إلى سحب رؤوس الأموال من الأسواق الناشئة، ما يفرض ضغوطاً مستدامة على عملات مثل الروبية. ويمكن لبنك إندونيسيا إبطاء وتيرة تراجع الروبية، لكنه لا يستطيع عكس الاتجاه الذي يحدده الفيدرالي بمفرده.
وعليه، ينبغي استغلال أي قوة في الروبية ناتجة عن قرار بنك إندونيسيا كفرصة لبناء مراكز شراء (Long) على USD/IDR. ونوصي بشراء خيارات الشراء (Call Options) على USD/IDR باستحقاقات تتراوح بين شهر وثلاثة أشهر، مع استهداف تحرك فوق مستوى 18,000. وتشير القوة الأساسية للاقتصاد الأميركي إلى أن مسار الزوج الأقل مقاومة ما زال صعودياً.
