أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير عند 3.50%–3.75% يوم الأربعاء، فيما حوّلت التوقعات المُحدّثة وأول مؤتمر صحافي لكيفن وورش بصفته رئيساً الانتباه بعيداً عن البيان. وعاود المسؤولون وصف النشاط الاقتصادي بأنه يتوسع بوتيرة قوية رغم حالة عدم اليقين المرتبطة جزئياً بصراع الشرق الأوسط، مشيرين إلى قوة الإنتاجية والاستثمار الرأسمالي، إلا أنهم قالوا إن التضخم لا يزال مرتفعاً مقارنة بهدف 2%، مع إضافة صدمات العرض وارتفاع أسعار الطاقة مزيداً من الضغوط.
اتجه ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP) نحو قدر أكبر من التشدد، إذ رفع توقعات تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لعام 2026 إلى 3.6% من 2.7% في مارس، مع الإبقاء على عودة التضخم إلى 2% مُقدّرة في 2028. وارتفع التوقع الوسيط لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية لنهاية 2026 إلى 3.8% من 3.4%، كما رُفعت المسارات المتوقعة لعامي 2027 و2028، في حين جرى خفض النمو بشكل طفيف وتسجيل البطالة عند مستوى أقل قليلاً. وقال وورش إن البيان جرى تقصيره وإزالة التوجيهات المستقبلية، وأعلن عن خمس فرق عمل تغطي الاتصالات، والميزانية العمومية، ومصادر البيانات، والإنتاجية والتوظيف، وإطار التضخم، مع إمكانية إدخال تغييرات على ملخص التوقعات الاقتصادية وإطار اتصالات جديد قبل نهاية العام؛ كما رفض نشر توقعه الشخصي لمسار أسعار الفائدة.
—
رد فعل السوق وتداعياته على المستثمرين
في ضوء توقع الفيدرالي لمسار أعلى للفائدة عند 3.8% بنهاية العام، نتوقع استمرار الضغوط على الجزء القصير من منحنى العائد. وقد أعاد سوق المقايضات تسعير التوقعات بالفعل بشكل حاد، ما أدى إلى محو إحدى خفضي الفائدة اللذين كانا مُسعّرين حتى الأسبوع الماضي. ومع إضافة الاقتصاد 272 ألف وظيفة على نحو جاء أقوى من المتوقع الشهر الماضي، يبدو أن الرهان على انخفاض الفائدة هو صفقة خاسرة في الوقت الراهن.
قرار الرئيس وورش إلغاء التوجيهات المستقبلية يضيف قدراً كبيراً من عدم اليقين إلى السوق. ونعتقد أن ذلك سيُبقي التقلبات الضمنية مرتفعة خلال الأسابيع المقبلة، حتى مع استقرار مؤشر VIX حالياً قرب 14. ويبدو التحوّط لمحافظ الأسهم عبر شراء عقود بيع (Puts) على المؤشرات أو شراء عقود شراء (Calls) على مؤشر VIX أكثر جاذبية الآن مما كان عليه قبل هذا الاجتماع.
هذا الموقف المتشدد يضغط على أسواق الأسهم، لا سيما القطاعات الموجهة للنمو الحساسة لأسعار الفائدة. ورغم أن وورش أشار إلى إمكانات الذكاء الاصطناعي في رفع الإنتاجية، فإن ارتفاع تكاليف التمويل سيشكّل تحدياً لتقييمات العديد من قادة قطاع التكنولوجيا. وبناءً على ذلك، ندرس استخدام استراتيجيات «فروق عقود البيع الوقائية» (Protective put spreads) على مؤشر ناسداك 100.
—
تضخم لزج ونظام جديد قائم على البيانات
رفع الفيدرالي لتوقعات تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي إلى 3.6% بنهاية العام يُعد إشارة قوية إلى اعتقادهم بأن التضخم «لزج». ويتماشى ذلك مع أحدث بيانات التضخم الأساسي لمؤشر أسعار المستهلكين (Core CPI)، الذي لا يزال مرتفعاً عند 3.4% على أساس سنوي. وينبغي النظر في الخيارات على مقايضات التضخم أو أدوات أخرى تستفيد إذا ظلت توقعات التضخم مرتفعة بعناد خلال النصف الثاني من العام.
ومع نهاية التوجيهات المستقبلية، ندخل الآن بيئة تعتمد فعلياً على البيانات، حيث يكتسب كل تقرير للوظائف والتضخم وزناً أكبر. كما أن المراجعة المرتقبة لإطار عمل الفيدرالي، بما في ذلك ملخص التوقعات الاقتصادية نفسه، تعني ضرورة الاستعداد لمزيد من المفاجآت لاحقاً هذا العام. وسنحتاج إلى قدر أكبر من المرونة عبر استخدام خيارات قصيرة الأجل للتداول حول الإصدارات الاقتصادية الرئيسية.
