قال أولاف سلايبن، صانع السياسات في البنك المركزي الأوروبي، خلال فعالية نظمها «المركز الأوروبي للاقتصاد والتمويل» (EEFC) في لندن يوم الأربعاء، إن تكرار قفزة التضخم في منطقة اليورو عام 2022 يبدو أقل احتمالاً، وإن كان لا يمكن استبعاده. واعتبر أن التوقعات تحسّنت مقارنة بعام 2022، لكنها لا تزال عرضة لعودة ضغوط الأسعار.
وفي ما يتعلق بالسياسة النقدية في منطقة اليورو، أشار سلايبن إلى أن خطر الآثار الثانوية (Second-round effects) يمثل الشاغل الرئيسي. وقال إن توقعات الأسواق تشير إلى مسار هبوطي لأسعار النفط، لكنه أضاف أن حالة عدم اليقين حول ذلك المسار لا تزال قائمة.
التموضع لمواجهة تقلبات أسعار الفائدة وسط مخاطر تضخم مستمرة
نظراً لأن تكرار مشكلات تضخم عام 2022 لا يمكن استبعاده بالكامل، نرى فرصة في تقلبات أسعار الفائدة. ولا تزال قراءة التضخم الأساسي في منطقة اليورو لشهر مايو 2026 لزجة عند 2.8%، أي أعلى بكثير من هدف البنك المركزي. لذلك، ندرس شراء خيارات على عقود «يورايبور» الآجلة قصيرة الأجل للتحوط ضد تحوّل مفاجئ نحو التشدد من صانعي السياسات.
القضية الأساسية للسياسة النقدية هي خطر الآثار الثانوية، خصوصاً من الأجور. ومع إظهار بيانات «يوروستات» أن نمو الأجور المتفاوض عليها ظل ثابتاً عند 4.2% في الربع الأول من 2026، نعتقد أن السوق تتسم بقدر مفرط من الاطمئنان. ونعيد التموضع على أساس أن البنك المركزي الأوروبي قد يُبقي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول مما توحي به السوق حالياً، والتي تسعّر خفضاً وحيداً بمقدار 25 نقطة أساس لبقية العام.
صفقات استراتيجية على أسعار الطاقة واليورو
قد تشير توقعات السوق إلى مسار متراجع لأسعار النفط، لكن قدراً كبيراً من عدم اليقين لا يزال قائماً بسبب استمرار المخاوف المتعلقة بسلاسل الإمداد. لقد رأينا مدى سرعة قفزة أسعار خام برنت بأكثر من 30% خلال شهر واحد فقط أثناء أزمة 2022. وللاستفادة من هذا الغموض، نقوم بشراء استراتيجيات «سترادل» طويلة الأجل على عقود النفط الخام الآجلة، والتي تحقق أرباحاً عند حدوث حركة سعرية كبيرة في أي من الاتجاهين.
هذا المنظور الحذر له أيضاً تداعيات على سوق العملات، حيث يتداول زوج اليورو/الدولار ضمن نطاق ضيق حول 1.09. وإذا اضطر البنك المركزي الأوروبي إلى تبني نبرة أكثر تشدداً من الاحتياطي الفيدرالي الأميركي، فإن فارق أسعار الفائدة سيكون لصالح اليورو. وبناءً عليه، ننظر في خيارات الشراء (Calls) على زوج اليورو/الدولار كوسيلة منخفضة التكلفة للتموضع لاحتمالات الصعود خلال الأسابيع المقبلة.
