سجّل مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي في المملكة المتحدة (CPI) استقراراً عند 2.8% على أساس سنوي في مايو، منخفضاً بمقدار 0.2 نقطة مئوية عن التقدير الوسيط لـ«بلومبرغ» وبمقدار 0.5 نقطة مئوية دون توقعات تقرير السياسة النقدية لبنك إنجلترا الصادر في أبريل. إلا أن التضخم الأساسي ارتفع بمقدار 0.1 نقطة مئوية إلى 2.6%، ما يشير إلى ضغوط كامنة أكثر تماسكا حتى مع مجيء المعدل العام دون التوقعات.
وأظهر تركيب القراءة ارتفاعاً أقوى في تضخم الخدمات والوقود قابله تراجع في أسعار الغذاء والسلع. وارتفع تضخم الخدمات بمقدار 0.5 نقطة مئوية إلى 3.7% على أساس سنوي، لكنه ظل أقل بمقدار 0.2 نقطة مئوية من تقدير بنك إنجلترا في تقرير أبريل. وداخل قطاع الخدمات، أسهم تصحيح أجراه مكتب الإحصاءات الوطنية (ONS) لزيادة العام الماضي في ضريبة المركبات (Vehicle Excise Duty) في خلق أثر أساس إيجابي أضاف 0.25 نقطة مئوية، فيما أسهم تلاشي ضعف أسعار تذاكر الطيران المرتبط بعطلة عيد الفصح في أبريل بإضافة 0.15 نقطة مئوية، وأضاف النقل البحري أقل بقليل من 0.1 نقطة مئوية.
إشارات تراجع التضخم وتداعيات السياسة
بالنظر إلى بيانات تضخم مايو الصادرة اليوم، 17 يونيو 2026، نرى إشارة واضحة إلى أن ضغوط الأسعار الكامنة في المملكة المتحدة تتجه نحو التراجع. فقد جاء مؤشر CPI الرئيسي دون التوقعات بصورة ملحوظة، ويبدو أن قوة تضخم الخدمات مؤقتة. وهذا يشير إلى أن مسار بنك إنجلترا لرفع الفائدة مستقبلاً أصبح أقل وضوحاً.
إن العوامل التي دفعت قفزة تضخم الخدمات، مثل آثار الأساس الناجمة عن ضرائب المركبات وارتداد أسعار تذاكر الطيران، لا تُعد مؤشراً على اقتصاد يعاني سخونة مفرطة بشكل مستمر. وينبغي تجاوز هذه العوامل الفنية والتركيز على الضعف في أسعار الغذاء والسلع. ويُعد هذا الضعف الكامن أكثر دلالة على اتجاه التضخم الحقيقي.
تمركز السوق وتداعيات العملة
تدعم البيانات الأخيرة هذا الرأي، إذ تراجع مؤشر مديري المشتريات الفوري S&P Global/CIPS لشهر يونيو إلى 52.8، كما تباطأ نمو الأجور وفق بيانات مكتب الإحصاءات الوطنية إلى 3.9%. وتشير هذه الأرقام، إلى جانب مفاجأة انخفاض مؤشر CPI في مايو، إلى اقتصاد يتجه نحو التباطؤ. وقد يكون السوق يبالغ في تقدير إصرار البنك المركزي على مواصلة تشديد السياسة.
وعليه، نرى أن التمركز لأسعار فائدة مستقبلية أقل هو الاستراتيجية الأصح خلال الأسابيع المقبلة. ويتضمن ذلك تلقي سعر ثابت في مقايضات أسعار الفائدة لنهاية 2026، إذ تبدو التسعيرات الحالية شديدة التشدد. كما يوفّر شراء العقود الآجلة المرتبطة بمعدل SONIA لاجتماعات الربع الرابع 2026 وسيلة مباشرة للاستفادة من إعادة تسعير توقعات الفائدة.
ومن المرجح أن يفرض هذا التصور ضغوطاً هبوطية على الجنيه الإسترليني. تاريخياً، تضعف العملات عندما يُنظر إلى بنوكها المركزية على أنها تتحول إلى نهج أكثر تيسيراً مقارنةً بنظرائها. وبناءً على ذلك، نرى قيمة في شراء خيارات البيع (Put) على زوج GBP/USD، ترقباً لانخفاض سعر الصرف مع تراجع توقعات رفع الفائدة.
