تتحرك أسواق الصرف الأجنبي ضمن نطاقات ضيقة قبيل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، حتى مع تراجع أسعار النفط الخام في الفترة التي تسبق التوقيع المخطط له يوم الجمعة على مذكرة تفاهم بين الولايات المتحدة وإيران. وقد هبط خام برنت إلى ما دون 80 دولاراً للبرميل، ما شكّل ضغطاً على كثير من توقعات المحللين لنهاية العام. ويُوصف أي هبوط إضافي في النفط بأنه محدود، إذ يُتوقع أن تستغرق أي إعادة فتح لمضيق هرمز وقتاً في ظل تباطؤ عودة الأوضاع إلى طبيعتها بسبب إزالة الألغام، وإعادة تفعيل التأمين، واستئناف الإنتاج المتوقف، والتخزين الاحترازي.
ومن المتوقع أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير للاجتماع الرابع، وأن يزيل ميله نحو التيسير بدعمٍ إجماعي. وتتمحور رسائل السياسة حول استمرار التضخم وتماسك سوق العمل، مع تجنّب تقديم إشارة اتجاهية واضحة. وتخفض أسعار النفط الأدنى ضغوط التضخم على المدى القريب وتمنح الفيدرالي مساحة للصبر إذا استمر هذا الاتجاه، إلا أن المشهد العام لا يزال يُقدَّم على أنه يفتقر إلى محفّز واضح لضعفٍ مستدام في الدولار الأميركي، ما يبقي التركيز على صفقات القيمة النسبية في تداولات تقاطعات العملات.
—
هدوء السوق قبيل اجتماع الفيدرالي
نرى أن أسواق الصرف الأجنبي في حالة ترقّب مع انتظار الجميع لقرار السياسة المقبل من الاحتياطي الفيدرالي. وقد ساهم التراجع الأخير في خام برنت إلى ما دون 80 دولاراً للبرميل في تهدئة مخاوف التضخم، لكن من المرجح أن يكون هذا الأثر مؤقتاً. وانخفضت التقلبات الضمنية لخيارات الأسبوع الواحد على الأزواج الرئيسية مثل اليورو/الدولار إلى أدنى مستوياتها في عدة أشهر قرب 5.5%، بما يعكس هذا الهدوء في السوق.
ومن المقرر أن يُبقي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير للاجتماع الرابع على التوالي، ونتوقع أن يتخلى عن انحيازه الرسمي نحو التيسير. وتدعم البيانات الأخيرة هذا النهج الحذر، إذ لا يزال تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE) عالقاً عند 3.2%، بينما أظهر آخر تقرير للوظائف إضافة قوية بنحو 205 آلاف وظيفة. وهذا يزيل أي سببٍ فوري يدفع المتداولين للمراهنة ضد الدولار الأميركي.
—
فرص تداول العملات في ظل دولار يتحرك ضمن نطاق
مع ترجيح بقاء الدولار ضمن نطاقات محددة، نفضّل استراتيجيات تستفيد من انخفاض التقلبات. إذ يتيح بيع استراتيجيات «سترينغل» على أزواج مثل الدولار الأميركي/الدولار الكندي لنا تحصيل علاوة طالما بقيت العملة ضمن نطاق مُعرّف. ويستفيد ذلك من غياب محفّز اتجاهي واضح في السوق حالياً.
وقد لا يؤدي تراجع التوترات مع إيران وإعادة فتح مضيق هرمز المتوقعة إلى دفع أسعار النفط للانخفاض كثيراً من مستوياتها الحالية. ونعتقد أن التحديات اللوجستية والحاجة إلى إعادة بناء المخزونات ستوفر أرضية لخام برنت قرب 75–78 دولاراً. وهذا يحدّ من احتمال حدوث صدمة انكماش تضخمي كبيرة قد تُجبر الفيدرالي على التفكير في خفض الفائدة.
وتشبه هذه الحالة فترة التوقف الطويلة التي اعتمدها الفيدرالي في 2023، حين تحرّك الدولار أفقياً لعدة أشهر. وخلال تلك الفترة، كان بيع التقلبات استراتيجية مربحة بشكل متسق. ونتوقع أن يتكرر نمط مشابه خلال الصيف.
وعليه، تتمثل أفضليةنا في صفقات القيمة النسبية عبر تقاطعات العملات، مع تجنّب التعرض المباشر لدولار يفتقر لاتجاه واضح. فعلى سبيل المثال، قد يستفيد مركز شراء على زوج الدولار الأسترالي/الدولار النيوزيلندي من تباين التوقعات الاقتصادية بين أستراليا ونيوزيلندا. ويتيح ذلك تبنّي رؤية تداولية دون المراهنة على الوجهة التي سيقود بها الفيدرالي الدولار في المرحلة المقبلة.
