واصل زوج الدولار الأميركي/الين الياباني صعوده يوم الثلاثاء مع ترقّب الأسواق لقرار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، حيث انطلق اجتماع البنك خلال جلسة التداول. وكان الزوج يتداول عند 160.47 وقت كتابة هذا التقرير، بالقرب من مستويات يُنظر إليها على نطاق واسع باعتبارها مرتبطة بارتفاع مخاطر تدخل السلطات اليابانية في سوق الصرف. وقد ارتدت حركة السعر من مستوى 159.50 منذ الأسبوع الماضي، إلا أن هذا التحرك واجه صعوبة في التسارع في ظل استمرار مخاوف التدخل، فيما واصل مؤشر القوة النسبية (RSI) الإشارة إلى بيئة زخم صعودية.
في اليابان، رفع بنك اليابان (BoJ) أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 1% كما كان متوقعاً، لكن الين لم يسجل قوة ملحوظة. وعلى الجانب الصاعد، تُرى مقاومة عند 160.50، وفي حال اختراقها سيفتح ذلك الطريق لاختبار أعلى مستوى منذ بداية العام (YTD) عند 160.73 قبل أن يظهر مستوى 161.00 في الأفق. وعلى الجانب الهابط، فإن الهبوط دون 160.00 سيحوّل التركيز إلى 159.50، ثم إلى المتوسط المتحرك البسيط (SMA) لـ50 يوماً عند 159.00 والمتوسط المتحرك البسيط لـ100 يوم عند 158.02.
التقلبات واستراتيجيات السوق المحتملة
نرى أن زوج الدولار/الين عالق بين زخم صعودي وتهديد واقعي بتدخل ياباني. وينعكس هذا التوتر في ارتفاع تقلبات الخيارات، إذ بلغت التقلبات الضمنية لأجل شهر واحد 12%، في قفزة ملحوظة مقارنة بمستويات 8% المسجلة الشهر الماضي. ويشير ذلك إلى أن السوق يُسعّر تحركاً حاداً، ما يجعل استراتيجيات الاستفادة من التقلبات المرتفعة جذابة خلال الأسابيع المقبلة.
وبالنسبة لمن يعتقدون أن المحرك الأساسي المتمثل في فارق أسعار الفائدة البالغ 3.5% بين الولايات المتحدة واليابان سيظل هو الغالب، فإننا ندرس شراء خيارات شراء (Call) بسعر تنفيذ أعلى من 161.00. يوفّر ذلك انكشافاً على احتمال حدوث اختراق صعودي مع حصر مخاطر الهبوط في حدود العلاوة المدفوعة. كما يدعم زخم مؤشر القوة النسبية الصعودي فكرة أن الاتجاه الأساسي لا يزال قوياً، حتى وإن تسببت مخاوف التدخل في تراجعات مؤقتة.
الاستعداد للتدخل والتحوط للنتائج
وبالنظر إلى أن الزوج يتداول بعمق ضمن النطاق الذي تحركت فيه السلطات سابقاً، يتعين علينا أيضاً الاستعداد لانعكاس مفاجئ. وتُظهر التجربة التاريخية أنه عندما يتدخل بنك اليابان، قد يكون التحرك سريعاً وحاداً، وغالباً ما يؤدي إلى هبوط يتراوح بين 3 و5 ين خلال يوم واحد، كما حدث في تدخلات عام 2022. لذلك ننظر في شراء خيارات بيع (Put) خارج نطاق السعر (Out-of-the-Money) كتحوط منخفض التكلفة أو كرهان مضاربي مباشر على هذا السيناريو.
ومع الإقرار بأن توقيت أي تحرك غير مؤكد، نرى أن استراتيجية «سترادل» طويلة الأجل (Long Straddle) تُعد خياراً حصيفاً. تقوم هذه الاستراتيجية على شراء خيار شراء وخيار بيع عند سعر تنفيذ واحد، بما يضعنا في موقع للاستفادة من أي تقلب سعري كبير في أي من الاتجاهين. ومع احتمال أن يشكل قرار الاحتياطي الفيدرالي محفزاً لتحرك أعلى، في مقابل كون مخاطر التدخل محفزاً لهبوط حاد، فإن هذه الاستراتيجية تغطي النتيجتين الأكثر ترجيحاً.
