ارتفع مؤشر أسعار الواردات في الولايات المتحدة بنسبة 6.7% على أساس سنوي في مايو. وجاء ذلك مقارنة بـ4.2% سابقاً، ما يشير إلى تسارع وتيرة ارتفاع تكلفة السلع المستوردة.
وتُعد هذه الحركة تسارعاً بمقدار 2.5 نقطة مئوية مقارنة بالقراءة السابقة. وعلى أساس سنوي، فإن تضخم أسعار الواردات تعزّز بالتالي في مايو مقارنة بالرقم السابق.
صدمة تضخمية وتداعياتها على سياسة الاحتياطي الفيدرالي والأسهم
بالنظر إلى تاريخ اليوم 16 يونيو 2026، فإن القفزة غير المتوقعة في مؤشر أسعار الواردات على أساس سنوي إلى 6.7% تُعد إشارة تضخمية قوية. وتُقوض هذه البيانات سردية تباطؤ التضخم (disinflation)، وتزيد الضغوط على الاحتياطي الفيدرالي للإبقاء على موقفه التشديدي. ونعتقد أن ذلك يخفض بشكل ملموس احتمالات خفض الفائدة هذا العام، إذ تُسعّر عقود Fed funds المستقبلية حالياً فرصة تقل عن 20% لخفض قبل ديسمبر.
ويُشكّل استمرار التضخم عاملاً معاكساً للأسهم، إذ يضغط على هوامش أرباح الشركات ويُبقي تكاليف الاقتراض مرتفعة. وقد شهد مؤشر S&P 500 تراجع عائد الأرباح لديه إلى ما دون عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات للمرة الأولى هذا العام، ما يجعل الأسهم أقل جاذبية على أساس المقارنة النسبية. وبناءً على ذلك، نقوم بشراء عقود خيارات بيع (put options) على المؤشرات الرئيسية مثل SPX للتحوّط من احتمال هبوط السوق خلال الأسابيع المقبلة.
التموضع للتقلبات وردود فعل العملات وسوق السندات
نتوقع أيضاً ارتفاعاً في تقلبات السوق من مستوياتها الحالية التي تبدو متساهلة. إذ جرى تداول مؤشر VIX دون مستوى 15 خلال الشهر الماضي، وهو مستوى ارتبط تاريخياً بقمم السوق قبل وقوع حدث تقلبات. ونستخدم خيارات شراء على VIX (VIX call options) للتموضع لاحتمال حدوث قفزة مع استيعاب السوق لهذه الحقيقة التضخمية الجديدة.
كما تعزز البيانات سيناريو قوة الدولار الأمريكي، في ظل احتمال بقاء الاحتياطي الفيدرالي أكثر ميلاً للتشدد مقارنة ببنوك مركزية أخرى مثل البنك المركزي الأوروبي. ويُعد تباين السياسات النقدية من أقوى محرّكات أسواق العملات، كما ظهر في صعود الدولار طوال عام 2025 عندما أبقى الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير. ونضيف إلى مراكز شراء الدولار الأمريكي مقابل اليورو والين الياباني عبر عقود مستقبلية.
وأخيراً، سيكون الأثر الأكثر مباشرة على سوق السندات، حيث يُرجح أن ترتفع العوائد. إذ إن عائد سندات الخزانة لأجل عامين—الأكثر حساسية لسياسة الفيدرالي—قفز بالفعل بمقدار 15 نقطة أساس استجابة لبيانات مشابهة خلال هذا الربع. ونتموضع لمزيد من ارتفاع العوائد عبر شراء خيارات بيع على صناديق المؤشرات المتداولة للسندات مثل TLT.
