تراجعت تصاريح البناء في الولايات المتحدة بنسبة 0.7% خلال مايو، معكوسةً جزءاً من قوة الشهر السابق. وتأتي القراءة الأخيرة بعد ارتفاع سابق بلغ 5.8%، ما يشير إلى وتيرة أبطأ في نشاط البناء المصرّح به.
ويعكس التحول من نمو إلى انكماش فتوراً في زخم إصدار التصاريح بعد مكاسب أبريل. وتُعدّ تصاريح البناء مؤشراً استباقياً يحظى بمتابعة وثيقة لعرض المساكن، إذ ترصد نوايا البدء في مشاريع سكنية جديدة.
تباطؤ الزخم في تصاريح الإسكان ومعنويات السوق
نظراً للانعكاس الحاد في تصاريح البناء من نمو قوي إلى انكماش طفيف، نرى في ذلك إشارة واضحة إلى تباطؤ سوق الإسكان. ويشير تقرير مايو إلى أن تكاليف الاقتراض المرتفعة بدأت أخيراً تؤثر في خطط البناء المستقبلية. ونعتقد أن ذلك ليس حدثاً عابراً، بل بداية اتجاه نحو مزيد من التهدئة.
ويتسق هذا التباطؤ مع نقاط بيانات أخرى حديثة نتابعها. فعلى سبيل المثال، ظل مؤشر سوق الإسكان الصادر عن الرابطة الوطنية لبناة المنازل/ويلز فارغو دون مستوى 50 المحوري لعدة أشهر، ما يدل على تشاؤم بين البنّائين. ومع بقاء معدلات الرهن العقاري لأجل 30 عاماً مستقرة بعناد فوق 6.5%، تواصل القدرة على تحمّل تكاليف السكن تشكيل رياح معاكسة قوية للطلب.
التموضع الاستراتيجي والدلالات الاقتصادية الأوسع
خلال الأسابيع المقبلة، سنسعى لشراء عقود خيارات بيع (Puts) على صندوق SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) للتموضع تحسباً لهبوط في هذا القطاع. ويوفر ذلك تعرضاً مباشراً للشركات الأكثر تأثراً بتراجع البناء الجديد ومعنويات المشترين. ونرى أن هذه صفقة عالية القناعة استناداً إلى بيانات التصاريح الجديدة.
وخارج نطاق الإسكان، قد تؤثر هذه البيانات في تفكير الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة. إذ إن تباطؤ قطاع البناء يقلل الضغوط التضخمية، ما يجعل من الأقل احتمالاً أن يقدم الفيدرالي على مزيد من رفع الفائدة هذا العام. وسنراقب عقود الفائدة الآجلة لرصد أي تحولات في توقعات السوق نحو سياسة نقدية أكثر حياداً أو ميلاً للتيسير.
لقد شهدنا هذا النمط من قبل، مثل التباطؤ في أواخر 2018 حين أدى تشديد الفيدرالي إلى تجمّد مؤقت في سوق الإسكان. وتبع تلك الفترة ارتفاع في تقلبات الأسواق مع إعادة المستثمرين تقييم آفاق النمو الاقتصادي. ولذلك، نوصي أيضاً بالنظر في خيارات شراء (Calls) على مؤشر VIX كتحوط منخفض الكلفة نسبياً ضد اهتزاز أوسع في السوق.
وإجراءنا الفوري هو خفض الانكشاف الشرائي على مورّدي مواد البناء والبنوك الإقليمية ذات محافظ الرهن العقاري الكبيرة. وسنراقب عن كثب تقريري مبيعات المنازل القائمة ومبيعات المنازل الجديدة القادمين للحصول على مزيد من التأكيد على هذا الاتجاه التباطئي. لقد حان الوقت للانتقال من موقف مؤيد للدورة الاقتصادية إلى موقف أكثر دفاعية.
