تراجعت بدايات بناء المساكن في الولايات المتحدة بنسبة 15.4% خلال مايو، وهو انكماش أشد من انخفاض أبريل البالغ 2.8%. وتشير القراءة الأخيرة إلى تراجع أسرع في نشاط الإنشاءات السكنية الجديدة خلال الشهر.
ويأتي هذا الهبوط بعد تراجع أكثر اعتدالاً في الفترة السابقة، ويمثل تباطؤاً في زخم بناء المساكن. وتعكس البيانات تغيراً على أساس شهري، حيث اتسع انخفاض مايو من -2.8% سابقاً إلى -15.4%.
بدايات الإسكان كإشارة تحذيرية لثقة المطورين وتوقعات القطاع
نرى أن بيانات بدايات الإسكان الجديدة تمثل إشارة تحذيرية كبيرة للاقتصاد. فهبوط بنسبة 15.4% ليس تقلباً طفيفاً؛ بل هو انكماش حاد يظهر أن الشركات المطورة تلغي المشاريع بوتيرة متسارعة. ومع تراجع مؤشر سوق الإسكان الصادر عن NAHB/Wells Fargo مؤخراً إلى 35، أي دون مستوى التعادل البالغ 50 بفارق كبير، يتضح أن ثقة المطورين تتدهور بوضوح.
وهذا يدفعنا إلى زيادة مراكزنا السلبية في قطاع بناء المنازل خلال الأسابيع المقبلة. ونعتقد أن خيارات البيع (Put) على الصناديق المتداولة مثل SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) توفر وسيلة جيدة للتعرض لتراجع على مستوى القطاع ككل. وقد رصدنا نمطاً مشابهاً من تسارع الانخفاضات في بدايات الإسكان في أواخر 2006، وهو ما سبق هبوطاً أوسع بكثير في ذلك السوق.
أسعار الفائدة وسلع البناء وتداعيات أوسع على الأسواق
يتمثل المحرك الرئيسي في تكلفة الاقتراض، إذ ظل متوسط معدل الرهن العقاري الثابت لأجل 30 عاماً مستقراً قرب 7.8%، وهو مستوى يخنق بوضوح الطلب من المشترين المحتملين. إن استمرار بيئة الفائدة المرتفعة يجعل المنازل الجديدة غير ميسورة التكلفة ويدفع الشركات المطورة إلى خفض توقعاتها. كما تشكل هذه البيانات ضغطاً كبيراً على الاحتياطي الفيدرالي، لأنها تعزز احتمالات “هبوط حاد” حاول تجنبه.
كما ننظر أيضاً إلى استراتيجيات المشتقات في سوق السلع المرتبطة بالبناء. فعقود الأخشاب الآجلة، التي هبطت بالفعل بأكثر من 20% خلال الربع الماضي استباقاً لتباطؤ، قد تكون أمام مزيد من التراجع في ضوء هذه الأخبار. ويبدو أن بيع العقود الآجلة على المكشوف أو شراء خيارات بيع على منتجي الأخشاب والنحاس يمثلان صفقة ثانوية منطقية.
ويبدو أن السوق الأوسع يقلّل من شأن هذه البيانات، إذ ظل التقلب الضمني في مؤشر S&P 500 منخفضاً على نحو لافت. وهذا يشير إلى فرصة جيدة لنا لشراء أدوات تحوط منخفضة التكلفة نسبياً ضد تباطؤ اقتصادي أوسع. ونحن ندرس خيارات شراء على مؤشر VIX أو استراتيجيات فروق خيارات البيع (Put Spreads) على SPY للتحوط من مخاطر امتداد ضعف الإسكان إلى إنفاق المستهلكين والقطاع المصرفي.
