انخفض متوسط التغير في التوظيف وفق مؤشر ADP في الولايات المتحدة على مدى 4 أسابيع إلى 25.5 ألفاً في مايو 2023، مقارنة بـ29 ألفاً في القراءة السابقة. وتشير هذه الحركة إلى وتيرة أضعف لمكاسب الوظائف في الآونة الأخيرة وفق هذا المقياس.
وقد خفّضت القراءة الأخيرة المتوسط المتحرك بمقدار 3.5 آلاف، ما يعكس تراجع الزخم مقارنة بالفترة السابقة. ويحظى مؤشر ADP بمتابعة وثيقة باعتباره مؤشراً استباقياً على أوضاع سوق العمل على المدى القريب.
ليونة سوق العمل وتوقعات الاحتياطي الفيدرالي
بات تباطؤ وتيرة خلق الوظائف منذ عام 2023 نمطاً واضحاً في بياناتنا الحالية. وأظهر أحدث تقرير لـADP لشهر مايو 2026 إضافة 95 ألف وظيفة فقط في القطاع الخاص، وهو ما جاء دون التوقعات بشكل ملحوظ ويؤكد تباطؤ سوق العمل. ويعزز هذا الاتجاه، إلى جانب تراجع فرص العمل الشاغرة إلى أدنى مستوى في أربع سنوات عند 7.9 مليون وظيفة، قناعتنا بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيتحرك.
وبناءً على هذه الرؤية، نتموضع لتراجع أسعار الفائدة خلال الأشهر المقبلة. ونزيد مراكز الشراء في عقود SOFR الآجلة لشهر ديسمبر 2026، في وقت تسعّر فيه الأسواق الآن احتمالاً يتجاوز 75% لخفض الفائدة بحلول اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في سبتمبر. كما يشير الانخفاض الأخير في عائد سندات الخزانة لأجل عامين إلى ما دون 4.10% إلى أن هذا التحرك قد يمتد أكثر.
استراتيجية السوق وتموضع المحافظ
على صعيد الأسهم، تُدخل هذه البيانات التي تعكس تباطؤاً قدراً كبيراً من التقلبات، مع جدل المتعاملين بين سيناريو “هبوط سلس” وبين ركود اقتصادي. نقوم بشراء خيارات شراء على مؤشر التقلبات (VIX) باستحقاقات يوليو وأغسطس للاستفادة من التقلبات السعرية التي نتوقعها حول تقريري مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) والوظائف غير الزراعية المقبلين. وتُعد هذه طريقة أقل كلفة للتحوّط لمحفظتنا الأوسع مقارنة ببيع العقود الآجلة للمؤشرات مباشرة.
كما ننظر في صفقات “تسطيح/تحدب” منحنى العائد (Steepener) التي تحقق أرباحاً عندما تنخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل بوتيرة أسرع من طويلة الأجل. ويبدو جذاباً بناء مركز شراء في عقود سندات الخزانة لأجل عامين ومركز بيع في عقود سندات الخزانة لأجل 10 سنوات. وسيؤدي هذا الهيكل أداءً جيداً مع بدء الفيدرالي دورة التيسير وعودة منحنى العائد إلى ميله الصاعد الأكثر طبيعية.
