انخفضت مبيعات التجزئة في البرازيل بنسبة 1.5% على أساس شهري في أبريل، وهي نتيجة أضعف من توقعات السوق التي رجّحت تراجعاً بنحو 0.6%. وتشير القراءة إلى تراجع طلب المستهلكين مع بداية الربع الثاني، بعد مرونة سابقة في الإنفاق المحلي.
وقد تُعيد هذه النتيجة الأضعف من المتوقع تشكيل التقييمات قصيرة الأجل لزخم النمو وآفاق الطلب. وعلى أساس شهري، يبرز الفارق بين القراءة الفعلية البالغة -1.5% والتوقعات عند -0.6% انكماشاً أشدّ من المتوقع في النشاط خلال أبريل.
نظرة سلبية لأصول البرازيل
تمثل المفاجأة السلبية في مبيعات التجزئة لشهر أبريل إشارة واضحة على ضعف طلب المستهلكين في البرازيل، بما يؤكد وجهة نظرنا بأن النشاط الاقتصادي يتباطأ بوتيرة أسرع من المتوقع. واعتباراً من منتصف يونيو 2026، تعزز هذه البيانات—رغم كونها بأثر رجعي—المعنويات السلبية التي لاحظنا تراكمها خلال الشهر الماضي. ويتعين علينا التموضع لاحتمالات مزيد من الهبوط في الأصول البرازيلية خلال الأسابيع المقبلة.
نتوقع استمرار ضعف الريال البرازيلي أمام الدولار الأميركي، بعدما تراجع بالفعل إلى ما دون 5.30 مقارنة بـ5.15 في مايو. ومن المرجح أن تدفع هذه البيانات المحلية الضعيفة العملة نحو مستوى 5.45 الذي شوهد آخر مرة خلال فترات تصاعد المخاوف المالية. ونقوم بشراء خيارات شراء على زوج USD/BRL للاستفادة من هذا التراجع المتوقع.
ويُعد مؤشر «إيبوفيسبا»، المتداول حالياً دون 126 ألف نقطة، أكثر عرضة للضغوط، إذ ينعكس تراجع إنفاق المستهلكين مباشرة على أرباح الشركات، ولا سيما أسهم التجزئة والبنوك الكبرى. تاريخياً، سبقت الانخفاضات الحادة في ثقة المستهلك تصحيحات تتراوح بين 10% و15% في المؤشر مقارنة بالقمم. ونقوم بزيادة مراكزنا التحوطية عبر خيارات البيع على صندوق EWZ ETF، إلى جانب بيع عقود إيبوفيسبا الآجلة.
ومن المرجح أن ترفع هذه البيانات غير المتوقعة مستوى التقلبات الضمنية، التي بدأت ترتفع تدريجياً خلال الأسابيع الأخيرة. وقد تكون الأسواق تُقلّل من تسعير مخاطر الصدمات الاقتصادية الإضافية، ما يخلق فرصة لنا. وندرس تنفيذ استراتيجيات «سترادل» طويلة على أسهم برازيلية مختارة شديدة الحساسية لإنفاق المستهلكين.
سياسة البنك المركزي مقيدة بين تباطؤ النمو وتماسك التضخم
تُعقّد البيانات الخطوة التالية للبنك المركزي، إذ أظهر تقرير تضخم IPCA لشهر مايو أن الأسعار لا تزال متماسكة عند 4.1%، أي أعلى بكثير من الهدف البالغ 3.0%. وبات البنك عالقاً بين مكافحة التضخم ودعم اقتصاد يتعثر، وهو ما سيقوده على الأرجح إلى تثبيت الفائدة عند 10.50%. ويعزز هذا الجمود في السياسة نظرتنا السلبية للأصول الحساسة للنمو.
