تراجع زوج الدولار الأميركي/الين الياباني USD/JPY بعد جلستين من المكاسب، ليتداول قرب 160.10 خلال ساعات التداول الآسيوية صباح الثلاثاء، مع تماسك الين الياباني عقب أحدث قرار للسياسة النقدية من بنك اليابان. ورفع البنك سعر الفائدة قصير الأجل بمقدار 25 نقطة أساس إلى 1% في ختام مراجعته التي استمرت يومين، بما يطابق توقعات السوق ويُبقي الزوج تحت ضغط.
ومع ذلك، قد تبقى خسائر الزوج محدودة، إذ يحظى الدولار الأميركي بدعم من الحذر قبيل صدور المزيد من الأخبار حول محادثات السلام بين الولايات المتحدة وإيران. ولم تنشر واشنطن ولا طهران نصاً رسمياً لاتفاق، فيما تؤجل شركات الشحن الكبرى إعادة توجيه السفن عبر مضيق هرمز إلى حين اتضاح الرؤية بشكل أكبر. وبينما قال الرئيس الأميركي دونالد ترامب إن مذكرة تفاهم تم توقيعها لإنهاء الصراع وإعادة فتح الممر المائي، أفادت وكالة مهر شبه الرسمية بأن المسودة تتضمن إعادة الفتح خلال 30 يوماً وفق ترتيبات إيرانية. وبشكل منفصل، من المتوقع على نطاق واسع أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير ضمن نطاق 3.50% إلى 3.75% يوم الأربعاء.
ديناميكيات صفقات الكاري وتوقعات السياسة
نرى زوج USD/JPY يتراجع بعد موجة صعود قوية، إلا أننا نعتبر أي هبوط ملموس فرصة للشراء. يوفر بنك اليابان بعض الدعم للين، لكن تطبيع السياسة النقدية لديه يتسم ببطء شديد. وتشير هذه الديناميكية الأساسية إلى أن المسار الأقل مقاومة للزوج لا يزال باتجاه الصعود.
أنهى بنك اليابان مؤخراً سياسة الفائدة السلبية، ليرفع سعره الرئيسي إلى نطاق 0% إلى 0.1%، لكنه أشار إلى درجة عالية من الحذر حيال أي زيادات إضافية. ومع بقاء التضخم الياباني عند مستويات تفوق بقليل 2.5%، يواصل البنك المركزي أيضاً تقليص برنامجه الضخم لشراء السندات بوتيرة بطيئة. ونتوقع أنه حتى في هذا التوقيت من عام 2026، قد لا يتجاوز سعر الفائدة لدى بنك اليابان 0.50%، ما يُبقي فجوة السياسة واسعة مقارنة بالولايات المتحدة.
في المقابل، ورغم أن الاحتياطي الفيدرالي قد يكون أنهى على الأرجح دورة خفض الفائدة من ذروة عام 2023، فإن سعر فائدته لا يزال مستقراً قرب نطاق 3.00% إلى 3.25%. هذا الفارق في أسعار الفائدة الذي يزيد على 2.5 نقطة مئوية يخلق حافزاً قوياً لصفقات الكاري، التي تقوم على اقتراض الين للاستثمار في الدولار الأميركي الأعلى عائداً. وسيواصل هذا العامل الأساسي توفير مستوى داعم لسعر صرف USD/JPY.
التوترات الجيوسياسية، الطلب على الدولار، والتموضع الاستراتيجي
تدعم المخاطر الجيوسياسية أيضاً الدولار الأميركي الذي يُنظر إليه كعملة ملاذ آمن. وأدت التوترات المستمرة في الشرق الأوسط بشأن ممرات الشحن إلى إبقاء أسعار الطاقة متقلبة، مع تداول عقود خام برنت الآجلة بشكل متكرر فوق 80 دولاراً للبرميل. وتدفع هذه الضبابية تدفقات رؤوس الأموال نحو الأصول المقومة بالدولار، ما يحد من تراجع العملة.
كما نقترب من فترة من عدم اليقين داخل الاحتياطي الفيدرالي نفسه، إذ من المقرر أن تنتهي ولاية الرئيس جيروم باول. وسيكون السوق حساساً لأي أخبار تتعلق بإعادة تعيينه أو استبداله، بما يضيف تقلبات يمكن للمتداولين الاستفادة منها. وتضيف مسألة القيادة هذه طبقة إضافية من الحذر تميل عموماً لمصلحة الدولار.
في ضوء هذه الخلفية، ننصح المتداولين باستخدام الخيارات للتعبير عن رؤية صعودية لزوج USD/JPY مع إدارة المخاطر. إن بيع خيارات شراء الين/بيع الدولار (JPY call/USD put) خارج نطاق سعر التنفيذ (out-of-the-money) يتيح تحصيل علاوة، بما يتوافق مع الرؤية بأن الزوج لن يهبط بشكل حاد. وتستفيد هذه الاستراتيجية من التقلبات الناجمة عن الأخبار الجيوسياسية وعدم اليقين المرتبط بالاحتياطي الفيدرالي.
شهدنا إعداداً مشابهاً في 2022-2023 عندما اتسعت فجوة أسعار الفائدة بشكل كبير، ما دفع الزوج من 115 إلى ما فوق 150. وتشير السوابق التاريخية إلى أنه طالما استمر فارق أسعار الفائدة الواسع، فستظل الضغوط الأساسية على الين قائمة. وهذا يجعل من غير المرجح حدوث ارتفاع حاد ومستدام للين خلال الأسابيع المقبلة.
