يتجه زوج الدولار الأميركي/الين الياباني (USD/JPY) إلى اجتماع بنك اليابان لشهر يونيو فوق مستوى 160.00، بالقرب من أعلى مستوياته منذ عقود، فيما تُسعّر الأسواق بالفعل احتمالاً بنحو 80% لرفع بمقدار ربع نقطة مئوية إلى 1%. وحتى في حال تنفيذ الرفع، سيبقى فارق السياسة النقدية واسعاً، مع بقاء الاحتياطي الفيدرالي عند 3.50% إلى 3.75% واتساع الفارق الضمني إلى نحو 275 نقطة أساس، ما يُبقي اقتصاديات صفقات الكاري تريد (التمويل بالين والاستثمار في عوائد أعلى) قائمة. كما أن القرار يحمل طابعاً غير اعتيادي من حيث الإجراءات: إذ لن يحضر المحافظ كازو أويدا، الذي أُدخل المستشفى بسبب التهاب في الكبد، للتصويت وسيقدّم رؤيته كتابياً. ويأتي قرار الفيدرالي بعد 24 ساعة، حيث تجتمع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة برئاسة كيفن وورش في أول قرار له منذ أن حلّ محل جيروم باول في مايو.
سبق اختبار هامش التسامح الرسمي قرب 160.00، حيث تدخّلت اليابان بالقرب من هذا المستوى في 2024 ومجدداً في 2026، إلا أن الزوج عاد ليتجاوز هذا المستوى في كل مرة لاحقة، فيما يبدو أن وزارة المالية أكثر حساسية لوتيرة الحركة مقارنة بالمستوى نفسه. وتظل الأوضاع الفنية في حالة تمدد، مع ارتفاع مؤشر Stoch RSI فوق 87 على الرسم البياني اليومي وحول 80 على الرسم البياني للساعة، بينما يستقر السعر فوق متوسط أسي صاعد لـ50 فترة قرب 159.00 بعد تراجعات حول 159.50. وتشير المستويات الرئيسية إلى مقاومة قرب 160.50 ثم 161.00، مع اعتبار 162.00 منطقة أعلى مخاطرة من حيث احتمال التدخل؛ أما الدعم فيقع عند 160.00 ثم 159.50 و159.00. ويشهد يوم الخميس صدور مؤشر أسعار المستهلكين لليابان لشهر مايو، حيث تراوح التضخم الأساسي مؤخراً بنحو 1.4% إلى 1.9% على أساس سنوي.
اقتصاديات الكاري تريد ومخاطر الأحداث المرتبطة بالبنوك المركزية
نرى أن زوج الدولار/الين يحافظ على تماسكه فوق 160.00 قبيل اجتماع بنك اليابان اليوم. رفع الفائدة المتوقع إلى 1% مُسعّر بالفعل، ما يعني أن القرار بحد ذاته من غير المرجح أن يُحدث تغييراً كبيراً. ويظل التركيز منصبّاً على صفقات الكاري تريد، المدفوعة بفجوة عائد تتيح فيها سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات عائداً يزيد بأكثر من 320 نقطة أساس مقارنة بسندات الحكومة اليابانية.
ويضيف اجتماع الاحتياطي الفيدرالي غداً تحت رئاسة الرئيس الجديد كيفن وورش طبقة إضافية من المخاطر على جانب الدولار في الزوج. وحتى بعد رفع بنك اليابان، سيظل فارق الفائدة قريباً من 275 نقطة أساس، وهو مستوى كافٍ للحفاظ على تمويل مراكز البيع على الين. وتعكس هذه الحقيقة بيانات حديثة صادرة عن هيئة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، والتي تُظهر احتفاظ المتداولين المضاربين بمراكز بيع شبه قياسية مقابل الين.
التدخل في السوق والمستويات الفنية واستراتيجيات التداول
نعتقد أن السوق يختبر عتبة الألم لدى وزارة المالية، والتي تبدو الآن أقرب إلى 162.00 مقارنة بخط 160.00 السابق. وقد وفّرت التدخلات السابقة في 2024، على غرار ما يزيد على 9 تريليونات ين أُنفقت في 2022، دعماً مؤقتاً فقط للين. وبما أن الارتفاع الحالي جاء على شكل صعود بطيء ومتدرّج وليس قفزة متقلبة، فقد ترددت الجهات الرسمية في التحرك.
ونظراً لارتفاع مخاطر الأحداث خلال الساعات الـ48 المقبلة، نُفضّل المشتقات على المراكز الفورية لتحديد المخاطر. إن شراء خيارات شراء قصيرة الأجل، مثل خيار أسبوعي بسعر تنفيذ 161.00، يوفّر تعرّضاً صعودياً إذا اخترق الزوج مستويات أعلى بعد اجتماعات البنوك المركزية. وتتيح هذه الاستراتيجية المشاركة في استمرار الصعود المتدرّج مع حصر الخسارة القصوى في قيمة العلاوة المدفوعة.
أما لمن يتوقع مفاجأة كبيرة من بنك اليابان أو الاحتياطي الفيدرالي، فنرى أن استراتيجيات المراهنة على ارتفاع التقلبات قد تكون مناسبة. فاستراتيجية «سترادل» بسيطة، عبر شراء خيار شراء وخيار بيع معاً عند سعر تنفيذ 160.50، يمكن أن تحقق ربحاً من حركة حادة في أي من الاتجاهين. وتُعد هذه الاستراتيجية رهاناً مباشراً على احتمال أن تقدم البنوك المركزية ما هو غير متوقع بما يكسر نمط الصعود البطيء الحالي.
