لم يستفد الين الياباني من تراجع أسعار الطاقة، إذ لا يزال زوج الدولار/الين (USD/JPY) يتداول فوق مستوى 160.00 قبيل اجتماع السياسة النقدية لبنك اليابان هذا الأسبوع. وتشير MUFG إلى أحدث تقرير من سوق العقود الآجلة (IMM) يُظهر أن الصناديق ذات الرافعة المالية راكمت مراكز بيع على الين منذ بداية الصراع، ما أبقى التموضع مرتفعاً في وقت تسعّر فيه الأسواق بالكامل رفعاً للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من بنك اليابان.
ارتفعت مراكز بيع الين للأسبوع الخامس على التوالي حتى 9 يونيو، وأصبحت أعلى بنحو أربعة أضعاف مقارنة بأواخر فبراير. وتقول MUFG إن هذا يمثل أكبر مركز بيع على الين منذ بداية يوليو 2024، وهي فترة سبقت تصفية كبيرة لتداولات الـ«كاري تريد» المموّلة بالين في صيف 2024 بعد أن رفع بنك اليابان الفائدة في يوليو 2024، تلا ذلك خفض للفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر. وقد يُبقي استمرار ضعف الين الضغط على اليابان للتدخل مجدداً لدعم العملة.
مخاطر انعكاس حاد للين
في ظل التموضع القياسي ضد الين، نرى وضعاً مهيأً لحدوث انعكاس حاد. ومع تداول USD/JPY فوق 160.00، تبدو السوق في حالة تمدد، كما أن وصول التضخم الأساسي في اليابان مؤخراً إلى 2.8% لشهر مايو 2026 يمنح بنك اليابان كل المبررات للمضي قدماً في رفع الفائدة المتوقع بمقدار 25 نقطة أساس هذا الأسبوع. ويُشبه هذا المشهد بشكل مقلق صيف 2024، حين أدى رفع بنك اليابان إلى «فك» واسع النطاق لمراكز بيع الين.
ولا تقتصر المخاطر على بنك اليابان فحسب، بل تمتد أيضاً إلى الولايات المتحدة. فقد عززت البيانات الأميركية الأخيرة—ومنها تقرير وظائف لشهر مايو 2026 جاء أضعف من المتوقع وتراجع التضخم الأساسي إلى 2.5%—الرهانات على أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الفائدة بحلول سبتمبر. وهذا التباعد في السياسات، مع تشديد اليابان واحتمال تيسير الولايات المتحدة، كان تاريخياً محفزاً قوياً لارتفاع الين.
مخاطر التدخل واستراتيجيات التحوط
كذلك ينبغي الحذر من تدخل مباشر من وزارة المالية إذا استمر ضعف العملة بعد اجتماع بنك اليابان. فقد أوضح المسؤولون أنهم يراقبون التحركات المضاربية، وأي اندفاع نحو مستوى 162.00 قد يطلق بسهولة تحركاً لدعم الين. كما أن الهبوط الأخير في أسعار خام غرب تكساس الوسيط (WTI) إلى قرب 75 دولاراً للبرميل لم ينعكس بعد دعماً للين، ما قد يجعل المسؤولين أكثر حساسية تجاه ضعف العملة.
وعليه، فإن الاحتفاظ بمراكز بيع كبيرة على الين ينطوي على مخاطر مرتفعة للغاية في الوقت الراهن. ونرى أنه من الحكمة التحوط ضد احتمال قوة مفاجئة للين خلال الأسابيع المقبلة. ويمكن للمتداولين النظر في شراء خيارات شراء على الين (JPY Calls) خارج نطاق السعر (Out-of-the-Money) أو خيارات بيع على USD/JPY (Put Options) للتحوط أو للتموضع لاحتمال حدوث تصحيح ملموس.
