واصل الدولار الأميركي خسائره بعدما توصلت الولايات المتحدة وإيران إلى اتفاق مؤقت لإنهاء الأعمال العدائية وإعادة فتح مضيق هرمز. وقد أدى هذا التطور إلى تقليص جزء من مكاسب الدولار المرتبطة بالحرب، في وقت أعادت فيه الأسواق تسعير المخاطر الكلية العالمية عند مستويات أدنى، مع تحسن التوقعات بشأن هدوء مسارات الطاقة. كما خفّض المتداولون رهاناتهم على مسار أكثر تشدداً من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ما ضغط على عوائد السندات الأميركية وعلى العملة.
وتتجه الأنظار الآن إلى اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يوم الأربعاء برئاسة كيفن وورش. ومع تحول سوق الفائدة بالفعل ليعكس عدداً أقل من الزيادات المحتملة، قد يواصل الدولار التراجع إذا أبقى الفيدرالي السياسة دون تغيير وتجنب مفاجأة متشددة. وتبقى الإشارة الأقوى إلى أن المسؤولين يدرسون بجدية رفع الفائدة هي عامل الخطر الرئيسي لهذا المسار.
توقعات الدولار واستراتيجيات إدارة المخاطر
يمثل اتفاق عطلة نهاية الأسبوع بين الولايات المتحدة وإيران حدثاً مهماً لتقليص المخاطر على الاقتصاد العالمي. وقد شهدنا بالفعل كسر مؤشر الدولار (DXY) دون مستوى 103.00 المحوري استجابةً لذلك. كما تراجع مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو (VIX) بشكل حاد، هابطاً من مستويات أواخر العشرينات إلى ما دون 15، في إشارة واضحة إلى تحول المعنويات نحو الإقبال على المخاطرة.
في ضوء هذه الخلفية، نرى أن التموضع لمزيد من ضعف الدولار هو الصفقة الأساسية خلال الأسابيع المقبلة. ويُعد شراء خيارات الشراء (Call Options) على أزواج مثل EUR/USD وAUD/USD أسلوباً محدد المخاطر للاستفادة من هذه الحركة. وتستفيد هذه الصفقات من ضعف الدولار ومن البيئة الدورية (Pro-cyclical) الأوسع التي يشجعها هذا الاتفاق.
إلا أن اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هذا الأربعاء، 17 يونيو، يمثل عقبة رئيسية. وبينما استبعدت الأسواق إلى حد كبير رفع الفائدة، إذ تشير عقود فيد فاندز الآجلة الآن إلى احتمال لا يتجاوز 15%، فإن أي لهجة متشددة من الرئيس كيفن وورش قد تعكس سريعاً تراجع الدولار. وعليه، يتعين التحوط ضد هذا الحدث الثنائي.
ولإدارة هذه المخاطر، ننظر في هياكل مشتقات قصيرة الأجل تنتهي مباشرة بعد إعلان قرار اللجنة. فعلى سبيل المثال، يمكن أن يشكل شراء خيارات شراء رخيصة وخارج نطاق السعر (Out-of-the-money) على الدولار الأميركي تحوطاً فعالاً ضد مفاجأة غير متوقعة. ويساعد ذلك في حماية رؤيتنا الأساسية المتمثلة في تفضيل مراكز البيع على الدولار من أي انعطاف متشدد في السياسة النقدية.
السلع والأسهم في ظل تراجع المخاطر الجيوسياسية
أدى إعادة فتح مضيق هرمز إلى هبوط حاد في أسعار النفط الخام، إذ تراجع خام برنت بأكثر من 15% ليقترب من 85 دولاراً للبرميل خلال الـ48 ساعة الماضية. ويتسق ذلك تاريخياً مع محطات التهدئة في الشرق الأوسط، حيث تتلاشى مخاوف الإمدادات بين ليلة وضحاها. ونرى مجالاً لمزيد من الهبوط، وندرس شراء خيارات البيع (Put Options) على عقود خام غرب تكساس الوسيط (WTI) وبرنت الآجلة.
ويمثل هذا المزيج من انخفاض أسعار الطاقة وتراجع التوتر الجيوسياسي عاملاً داعماً بقوة لأسواق الأسهم، لا سيما قطاعات المستهلك والصناعة. وتوفر خيارات الشراء على المؤشرات الرئيسية مثل S&P 500 وسيلة كفؤة من حيث رأس المال للمشاركة في موجة صعود محتملة مدفوعة بالارتياح. ونتوقع أن تظل التقلبات الضمنية في الأسهم منخفضة ما دام الاتفاق قائماً.
