تتوقع BBH أن يُبقي «ريكس بنك» سعر الفائدة الرئيسي عند 1.75% للاجتماع السادس على التوالي، وأن يدفع باتجاه معاكس لتسعير السوق لاحتمال رفع بمقدار 25 نقطة أساس بحلول نهاية العام. وتشير هذه الرؤية إلى أن السياسة النقدية ستظل تقييدية لمدة أطول مما تتوقعه الأسواق، وهو سياق تربطه المؤسسة بضغوط على الكرونة السويدية.
وفي المسار المُحدَّث، يُتوقع أن يلمّح «ريكس بنك» إلى عدم تغيير أسعار الفائدة حتى الربع الرابع من 2026، فيما قد يُقدَّم توقيت أول رفع كامل بمقدار 25 نقطة أساس إلى أواخر 2027 بدلاً من الربع الأول 2028. ويستند هذا السيناريو إلى تضخمٍ معتدل وفائض طاقة غير مستغلة في الاقتصاد، ما يشير إلى فترة ممتدة من تثبيت الفائدة.
آفاق السياسة وتوقعات السوق
نرى أن «ريكس بنك» سيُبقي سعر الفائدة الرئيسي عند 1.75% في اجتماعه المقبل، مسجلاً التثبيت السادس على التوالي. وتُسعّر الأسواق رفعاً بمقدار 25 نقطة أساس بحلول نهاية العام، إلا أننا نتوقع أن يُشير البنك المركزي إلى أن ذلك غير مرجّح. وهذا الاختلاف بين تسعير السوق والمسار المرجّح للبنك يخلق فرصة واضحة.
وتدعم بيانات حديثة حالة التثبيت المطوّل، إذ تُظهر اعتدال التضخم في السويد ووجود طاقة فائضة في الاقتصاد. فقد جاءت قراءة مؤشر أسعار المستهلكين في مايو عند 1.7%، بما يواصل اتجاه التضخم دون هدف 2%، بينما ارتفع معدل البطالة أخيراً إلى 7.9%. وتمنح هذه الأرقام «ريكس بنك» أسباباً محدودة للتفكير في تشديد السياسة النقدية في المدى القريب.
انعكاسات على العملة وأسواق الفائدة
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يشير ذلك إلى تبنّي مراكز تستهدف ضعف الكرونة السويدية خلال الأسابيع المقبلة. ومع إشارة البنك المركزي الأوروبي إلى موقفٍ أكثر تشدداً، من المرجح أن يضغط تباين السياسات على الكرونة. ونرى أن شراء خيارات الشراء (Call) على زوج اليورو/الكرونة السويدية (EUR/SEK) يُعد وسيلة فعّالة للتموضع لاحتمال صعود الزوج.
كما توجد صفقة جذابة في أسواق أسعار الفائدة السويدية. إذ تعكس العقود الآجلة حالياً توقعات لرفع الفائدة نراها في غير محلها. ويمكن للمتداولين النظر في استراتيجية «استلام» السعر الثابت على مقايضات أسعار الفائدة قصيرة الأجل، بما يحقق مكاسب إذا ما أعادت السوق تسعير توقعاتها إلى مستويات أدنى.
تاريخياً، عندما يختلف ما تنويه البنوك المركزية فعلياً عن تسعير السوق، تتحرك العملة بسرعة بمجرد اتضاح الرسالة. وقد قاد هذا النمط إلى تحركات حادة عندما يُجبر المتداولون على فك مراكز بُنيت على افتراضات غير صحيحة. وقد تؤدي إشارة قوية من «ريكس بنك» على تثبيتٍ ممتد إلى إطلاق مثل هذا التحرك.
