أظهر استطلاع لـ«رويترز» نُشر يوم الجمعة أنّ اقتصاديين يتوقعون أن يُبقي بنك إنجلترا سعر الفائدة الأساسي عند 3.75% في اجتماعه بتاريخ 18 يونيو، وذلك استناداً إلى مسح شمل 65 اقتصادياً. وتباينت التوقعات لما بعد يونيو؛ إذ رجّح 40% قيام البنك برفع الفائدة مرة واحدة على الأقل لاحقاً هذا العام، بينما توقّع ستة مشاركين خفضاً. وعلى صعيد الأسعار، قدّر الاستطلاع أن يبلغ التضخم ذروته عند 3.6% هذا العام، وهو مستوى يقترب من ضعفي هدف البنك البالغ 2%، قبل أن يتراجع إلى 2.6% في 2027. كما توقّع الاستطلاع نمواً عند 1% هذا العام، ارتفاعاً من 0.8% في استطلاع مايو، ثم 1.1% العام المقبل.
يضع بنك إنجلترا السياسة النقدية للمملكة المتحدة بتفويض تحقيق استقرار الأسعار عند تضخم 2%، وذلك أساساً عبر تعديل أسعار الإقراض الأساسية التي تُشكّل كلفة الاقتراض في الاقتصاد وتؤثر في الجنيه الإسترليني (GBP). وعندما يتجاوز التضخم الهدف، فإن رفع الفائدة يشدد الأوضاع الائتمانية ويميل إلى دعم الجنيه؛ وعندما يكون التضخم دون الهدف، يمكن النظر في خفض الفائدة لتحفيز الاقتراض، وهو ما يضغط عادةً على العملة. وفي الأسواق المتوترة، يستخدم التيسير الكمي (QE) خلق السيولة لشراء السندات الحكومية أو سندات الشركات المصنفة AAA، ما يؤدي عموماً إلى إضعاف الجنيه، بينما يعكس التشديد الكمي (QT) ذلك عبر وقف المشتريات الإضافية وإعادة الاستثمار، وهو ما يكون داعماً عادةً للإسترليني.
توقعات اجتماع يونيو وتموضع السوق
مع اقتراب اجتماع بنك إنجلترا في 18 يونيو، نرى أن إجماع التوقعات يشير إلى تثبيت الفائدة عند 3.75%. ومن المرجح أن يكون هذا السيناريو مُسعّراً بالفعل في الجنيه، لذا قد لا يسبب القرار بحد ذاته تحركاً كبيراً. وينبغي أن ينصب تركيزنا على التوجيهات المستقبلية ونبرة محضر الاجتماع بحثاً عن أي إشارات بشأن السياسة المقبلة.
إن الانقسام بين الاقتصاديين، مع توقع نسبة كبيرة تبلغ 40% لرفع الفائدة لاحقاً هذا العام، يعكس حالة عدم يقين كامنة في السوق. وهذا يفتح الباب أمام احتمال ارتفاع التقلبات؛ لذا ندرس استراتيجيات عبر عقود الخيارات قد تستفيد من تحرك سعري حاد بغض النظر عن الاتجاه. ونعتقد أن التقلبات الضمنية في أزواج الجنيه قد ترتفع مع اقتراب موعد الاجتماع.
مسار التضخم وتوقعات النمو وإشارات السياسة المحتملة
يبدو أن تقدير بلوغ التضخم ذروته عند 3.6% هذا العام منطقي، لا سيما عند النظر إلى استمرار لزوجة التضخم الأساسي. وللسياق، في حين تراجع معدل مؤشر أسعار المستهلكين العام مؤخراً إلى 2.3% في أبريل 2024، ظل تضخم قطاع الخدمات المستمر مصدر قلق رئيسياً لصنّاع السياسات. وتدعم هذه الضغوط الكامنة بقاء البنك في موقف متشدد لفترة أطول مما تتوقعه الأسواق.
كما جرى رفع توقعات النمو الاقتصادي، وهي نظرة تدعمها بيانات حديثة أظهرت أن اقتصاد المملكة المتحدة نما بنسبة 0.6% في الربع الأول من 2024، ليخرج رسمياً من ركود ضحل. وتمنح هذه المرونة الاقتصادية بنك إنجلترا مساحة أكبر للإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة لمكافحة التضخم دون خنق النمو. ويعد هذا المناخ داعماً بصورة عامة للجنيه الإسترليني مقابل العملات التي تتبنى بنوكها المركزية نهجاً أكثر ميلاً للتيسير.
تاريخياً، حتى خلال فترات تثبيت القرار، تفاعل الجنيه بقوة مع انقسام الأصوات واللغة التي يستخدمها المحافظ. ونستحضر حالات في دورة 2017-2018 حيث أدى «تثبيت متشدد» يشير إلى تشديد لاحق إلى ارتفاع ملموس في زوج الجنيه/الدولار. وسنراقب عن كثب عدد الأصوات؛ إذ إن أي زيادة في عدد الأعضاء المصوّتين لصالح رفع الفائدة ستكون إشارة إيجابية جداً.
