أدت عناوين تُلمّح إلى أن الصراع بين الولايات المتحدة وإيران قد يقترب من نهايته إلى ارتدادٍ بدافع الإقبال على المخاطر (Risk-on)، ما ساعد عملات وسط وشرق أوروبا على تعويض خسائرها الأخيرة. وتعافى الزلوتي بعد اختبار الحد العلوي لنطاقه 4.225–4.260، في حين سجّل زوج اليورو/الفورنت (EUR/HUF) مستويات منخفضة جديدة دون 354؛ وكان من المتوقع أن تبقى المعنويات داعمة حتى الجلسة التالية. وجاءت هذه الحركة مع تراجع أسعار النفط، غير أن هذا الانخفاض وُصف بأنه غير كافٍ لتغيير تفكير البنوك المركزية نظراً لتأثيراته التضخمية التي بدأت تنتقل بالفعل إلى الاقتصاد.
وتبقى توقعات السياسة النقدية محور المشهد. ووصِف البنك المركزي التشيكي بأنه يميل نحو رفع الفائدة الأسبوع المقبل، بغض النظر عن مدى سرعة انحسار التوترات الجيوسياسية. أما بالنسبة للبنك الوطني المجري، فقد جرى تأطير السيناريو الأساسي على أنه خفض بمقدار 25 نقطة أساس بعد أسبوعين، مع الإشارة إلى أن خفضاً بمقدار 50 نقطة أساس قد يكون ممكناً أيضاً إذا قوي الفورنت، بحيث قد يتجه زوج اليورو/الفورنت للارتفاع نحو 350 في سيناريو ارتياحٍ بعد انتهاء الصراع.
المعنويات الإيجابية للمخاطر وارتداد العملات
نرى الأسواق تعود إلى مزاج الإقبال على المخاطر مع تداول أخبار عن احتمال خفض التصعيد بين الولايات المتحدة وإيران. وقد أتاح ذلك لعملات مثل الزلوتي والفورنت استعادة بعض المكاسب بعد موجة الضعف الأخيرة. وبينما تراجع خام برنت بنحو 7% خلال الأسبوع الماضي إلى قرابة 88 دولاراً، فإن هذا الهبوط لا يزال غير كبير بما يكفي لتغيير مخاوف البنوك المركزية بشأن التضخم.
تباين سياسات البنوك المركزية واستراتيجيات التداول
بالنسبة للكرونة التشيكية، نعتقد أن المسار بات محدداً بالفعل باتجاه رفع الفائدة الأسبوع المقبل. وتُبقي بيانات التضخم الأخيرة التي أظهرت قراءة 3.1% على أساس سنوي لشهر مايو الضغوط قائمة على البنك المركزي التشيكي للتحرك. ويشير هذا التباين إلى أن المتداولين قد ينظرون في خيارات الشراء (Call) على الكرونة أو في استراتيجيات تستفيد من ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل في التشيك.
في المجر، تبدو القصة مختلفة إذ نتوقع خفضاً للفائدة من البنك الوطني المجري بعد أسبوعين. ويمثل سيناريو الأساس لدينا خفضاً بمقدار 25 نقطة أساس، لكن خفضاً أكبر بمقدار 50 نقطة أساس يظل ممكناً إذا دفعت المعنويات الإيجابية المستمرة زوج اليورو/الفورنت إلى الانخفاض نحو مستوى 350. ويخلق هذا الغموض بشأن حجم الخفض فرصة للمتداولين الذين يستخدمون استراتيجيات التقلبات، مثل استراتيجيات «السترادل» (Straddles)، على الفورنت.
ويقدم هذا التباين الواضح في السياسة النقدية بين بنك مركزي تشيكي يتجه للتشديد وبنك مركزي مجري يميل إلى التيسير صفقةً إقليميةً جذابة. ونقوم بالتموضع وفق ذلك عبر تفضيل الكرونة مقابل الفورنت (شراء CZK/HUF) خلال الأسابيع المقبلة. وقد حققت مثل هذه الرهانات القائمة على التباين أداءً جيداً تاريخياً خلال فترات تحوّل دورات البنوك المركزية.
