تواصل المكسيك الصمود مع تشديد الأوضاع. فقد تراجع التضخم إلى 3.94% في مايو، عائداً للانخفاض إلى ما دون 4%، وأشار بنك المكسيك إلى أن دورة التيسير انتهت؛ ونتيجةً لذلك، قامت الأسواق بتسعير احتمال استئناف رفع أسعار الفائدة. وفي سوق الصرف، بقي زوج الدولار/البيزو المكسيكي (USD/MXN) محصوراً دون مستوى 17.50، في حين فقد صعود الدولار/الريال البرازيلي (USD/BRL) زخمه عند 5.20.
ولا تزال بيانات التجارة تدعم الصورة. إذ بلغت الصادرات إلى الولايات المتحدة مستوى قياسياً قدره 50.7 مليار دولار في أبريل، ما يعزز مكانة المكسيك ضمن اتفاقية الولايات المتحدة-المكسيك-كندا (USMCA)، رغم استمرار حالة عدم اليقين بشأن كيفية التعامل مع الاتفاقية مستقبلاً، مع تفضيل الولايات المتحدة إجراء مراجعات دورية بدلاً من تجديد مباشر.
الاستقرار الاقتصادي الكلي ومكامن القوة التجارية
نرى أن اقتصاد المكسيك مستقر في جوهره، لكن المشهد يزداد تعقيداً. إن تراجع التضخم إلى ما دون 4% عامل إيجابي، كما تؤكد الصادرات القياسية إلى الولايات المتحدة متانة الأسس التجارية. إلا أن تركيزنا ينصب الآن على حالة عدم اليقين المحيطة باتفاقية الولايات المتحدة-المكسيك-كندا (USMCA).
ويعد قرار بنك المكسيك (بانكسيكو)، بصفته البنك المركزي، إنهاء دورة خفض أسعار الفائدة إشارة محورية للبيزو. وتقوم الأسواق حالياً بتسعير احتمال رفع الفائدة، ما يدعم قيمة العملة في الوقت الراهن. ويوفر هذا الموقف المتشدد (Hawkish) هامش حماية للبيزو في مواجهة الصدمات الخارجية.
عدم اليقين حول USMCA ومخاطر تقلبات العملة
يتمثل الخطر الرئيسي الذي نتابعه في المراجعة المرتقبة لاتفاقية USMCA، والمقرر أن تبدأ رسمياً في 1 يوليو 2026. وقد تسببت تصريحات حديثة للممثل التجاري الأمريكي، والتي تفضّل المراجعات الدورية على التجديد البسيط، في ارتفاع التقلبات الضمنية على خيارات USD/MXN من نحو 12% إلى قرابة 16% خلال الشهر الماضي. ونتوقع أن يغذي هذا الغموض تحركات سعرية كبيرة خلال الأسابيع المقبلة.
وبناءً على هذه الرؤية، نتموضع للاستفادة من ارتفاع التقلبات بدلاً من المراهنة على اتجاه واضح. ونعتقد أن شراء أدوات المشتقات مثل استراتيجيات «سترادل» على خيارات USD/MXN هو النهج الأكثر حذراً. إذ يتيح ذلك تحقيق مكاسب من أي تحرك سعري كبير، سواءً في حال قوة البيزو بدعم أخبار تجارية إيجابية، أو ضعفه نتيجة احتكاكات سياسية.
تاريخياً، شهدنا تذبذب البيزو بأكثر من 15% خلال إعادة التفاوض على اتفاقية نافتا (NAFTA) في 2017-2018، ما يبرز حساسيته العالية لسياسات التجارة. وتبدو القوة الحالية التي كبحت USD/MXN دون مستوى 17.50 هشة. ومع اقتراب موعد المراجعة، تصبح مراكز الاستثمار التي تراهن على استمرار هذا النطاق استراتيجية مرتفعة المخاطر.
