تراجع الين الياباني مجدداً نحو مستويات كانت قد دفعت سابقاً إلى تدخل رسمي، ليتداول عند مستويات مرتفعة مقابل الدولار الأميركي مع اختراق زوج USD/JPY حواجز نفسية سابقة. وتتموضع الأسواق لاحتمال كبير لرفع متوقع على نطاق واسع بمقدار 25 نقطة أساس من قبل بنك اليابان في الاجتماع المقبل، إلا أن حالة عدم اليقين تكتنف التواصل عقب الاجتماع في ظل غياب المحافظ كازو أويدا بسبب دخوله المستشفى.
ولا تزال العوامل الأساسية المحلية تشير إلى اتجاه نحو تطبيع السياسة النقدية. فارتفاع الأجور، وتماسك النشاط، والتضخم المدفوع بالطاقة، كلها عوامل تُبقي ضغوط الأسعار الأساسية قوية، حتى مع تأثر القراءات الرئيسية مؤقتاً بدعم الدولة. ومع توقع بقاء التضخم قرب 2% حتى 2027، تشير التوقعات إلى وصول سعر الفائدة إلى 1.50% بحلول النصف الأول من العام المقبل، بما يعني دورة تشديد ممتدة حتى 2027، فيما يُنتظر أن يسهم ضبط وتيرة خفض مشتريات السندات في رفع عوائد السندات الحكومية تدريجياً بمرور الوقت. وعلى المدى القريب، تترك الديناميكيات الفنية مساحة لمزيد من ضعف الين، مع الإشارة إلى مقاومة محدودة حتى مستوى 162.00 على زوج USD/JPY، قبل أن يُتوقع أن تساعد السياسة الأكثر تشدداً على كبح الخسائر خلال العام المقبل.
التقلبات قصيرة الأجل واستراتيجيات الخيارات
يواصل الين الياباني الضعف، حيث يتداول زوج USD/JPY حالياً قرب 160.50، وهي مستويات دفعت إلى تدخل مباشر من وزارة المالية في عام 2024. نتوقع تقلبات ملموسة على المدى القريب قبيل اجتماع بنك اليابان المرتقب. ويشير ارتفاع حالة عدم اليقين إلى أن شراء استراتيجيات «السترادل» عبر خيارات USD/JPY، والتي تستفيد من حركة سعرية كبيرة في أي من الاتجاهين، قد يكون نهجاً ملائماً خلال الأسابيع المقبلة.
وقد جرى تسعير رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس تقريباً بشكل كامل في السوق، مدعوماً ببيانات اقتصادية قوية. فعلى سبيل المثال، تُوفر الزيادة التاريخية بمتوسط 5.28% في الأجور التي تم التوصل إليها في مفاوضات «شونتو» لهذا العام، واستمرار التضخم الأساسي فوق مستهدف 2%، قاعدة متينة لتطبيع السياسة. إلا أنه إذا اكتفى بنك اليابان بتنفيذ الرفع المتوقع دون توجيه مستقبلي متشدد، فقد يضعف الين أكثر لأن الخبر مُسعَّر مسبقاً.
وتعني هذه الإمكانية لارتفاع إضافي أننا نرى مقاومة فنية محدودة حتى مستوى 162.00 على زوج USD/JPY. ويمكن للمتداولين النظر في خيارات «كول» قصيرة الأجل للاستفادة من ذلك، مع ضرورة توخي الحذر من التدخل، مع استحضار مبلغ 9.8 تريليون ين الذي استُخدم للدفاع عن العملة في ربيع 2024. وقد يؤدي غياب المحافظ أويدا عن المؤتمر الصحفي إلى تشويش رسالة البنك، ما يضيف إلى مخاطر الصعود لزوج العملات.
التوقعات الأطول أجلاً والتموضع لقوة الين
على المدى الأبعد، نتوقع تعزيزاً تدريجياً لقوة الين مع انطلاق دورة رفع الفائدة لدى بنك اليابان. ويبدأ السوق في أخذ احتمال تحرك سعر الفائدة نحو 1.50% بحلول منتصف 2027 في الحسبان، وهو تحول كبير من شأنه أن يجذب رؤوس الأموال مجدداً إلى اليابان. ولترجمة هذه الرؤية طويلة الأجل، ينبغي للمتداولين مراقبة أي إشارة إلى تسريع خفض مشتريات السندات، إذ ستكون علامة رئيسية للبدء في بناء مراكز تستفيد من قوة الين، مثل شراء خيارات «بوت» على زوج USD/JPY لآجال أطول.
