كان زوج الدولار الأميركي/الين الياباني بلا اتجاه واضح يوم الخميس، إذ تذبذب قرب مستوى 160.50 حتى مع تماسك الدولار الأميركي، في ظل حذر المتعاملين من احتمال تدخل طوكيو مجدداً بعد تحركات أواخر أبريل عند مستويات مماثلة. وقد كرر مسؤولون يابانيون استعدادهم للرد على التحركات المفرطة وغير المنتظمة، ما حدّ من مكاسب الزوج رغم قوة العملة الأميركية.
وقد دعمت التوترات الجيوسياسية بين الولايات المتحدة وإيران الدولار، بعدما حذرت واشنطن من ضربات إضافية عقب إسقاط طهران مروحية «أباتشي» أميركية قرب مضيق هرمز. ومع ذلك، أفادت «رويترز» بأن الطرفين لا يزالان يتبادلان الرسائل بشأن مذكرة تفاهم، بما في ذلك ترتيبات للإفراج عن أموال إيرانية مجمدة. واستقر مؤشر الدولار (DXY) قرب 100.23، وهو أعلى مستوى منذ 6 أبريل، بينما عززت بيانات التضخم توقعات موقف أكثر تشدداً من الاحتياطي الفيدرالي: إذ ارتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) في مايو بنسبة 6.5% على أساس سنوي مقابل 5.7% في أبريل وبأعلى من إجماع التوقعات عند 6.4%، كما ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) إلى 4.2% من 3.8%. واستقر مؤشر أسعار المنتجين الأساسي عند 4.9% مقابل توقعات 5.4%، في حين ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بشكل طفيف إلى 2.9% من 2.8%. وواصلت أسعار النفط المرتفعة ونهج بنك اليابان التدريجي في التطبيع الضغط على الين.
مخاطر التدخل على الين وارتفاع التقلبات
مع تمركز زوج الدولار/الين قرب 160.50، نرى حالة مواجهة واضحة بين قوة الدولار وتهديد التدخل. ونتذكر أن وزارة المالية اليابانية أنفقت أكثر من 60 مليار دولار في خريف 2022 للدفاع عن الين، لذا يجب أخذ التحذيرات الحالية على محمل الجد. وهذا يجعل مراكز الشراء المباشرة عالية المخاطر إلى أن نشهد اختراقاً واضحاً.
وبالنظر إلى التوتر بين تدفقات الملاذ الآمن المرتبطة بالجغرافيا السياسية وتهديدات التدخل، نتوقع ارتفاع التقلبات بشكل ملحوظ. فقد ارتفع مؤشر التقلبات CVOL التابع لـCME لعقود JPY/USD الآجلة بالفعل إلى أعلى مستوى في 12 شهراً، بما يعكس توتر الأسواق. لذلك، نعتقد أن استراتيجيات الاستفادة من ارتفاع التقلبات، مثل شراء «الاسترادل»، قد تكون مربحة لاقتناص حركة حادة في أي من الاتجاهين.
التضخم الأميركي وتكاليف الطاقة واستراتيجيات الصعود
تدعم صورة التضخم في الولايات المتحدة قوة الدولار، ما يجعل من الصعب الرهان ضد الزوج. ومع إظهار أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين تضخماً عند 4.2%، أصبحت أداة CME FedWatch تسعّر حالياً احتمالاً بنسبة 85% لرفع جديد بمقدار 25 نقطة أساس في يوليو. وهذا يبقي الضغط الصعودي على الدولار وعلى فارق العوائد بين الولايات المتحدة واليابان.
وفي الوقت نفسه، تُعد تكاليف الطاقة المرتفعة عامل ضغط مباشر على الين. ومع بقاء خام غرب تكساس الوسيط (WTI) فوق 110 دولارات للبرميل بفعل توترات الشرق الأوسط، ستواصل كلفة واردات اليابان الضغط على عملتها. وهذا الضعف الأساسي يجعل من الصعب على الين تحقيق قوة مستدامة من تلقاء نفسه.
وخلال الأسابيع المقبلة، نقوم بهيكلة صفقات ذات مخاطر محددة. وننظر إلى استراتيجيات صعودية مثل «فروق خيارات الشراء» (Call Spreads)، على سبيل المثال شراء خيار شراء عند 161.00 مع بيع خيار شراء عند 163.00. يتيح ذلك الاستفادة من احتمال ميل صعودي تدريجي، مع وضع سقف للخسارة القصوى في حال قرر المسؤولون اليابانيون التحرك بشكل مفاجئ.
