يتوقع محللو نومورا أن تؤدي بيئة المخاطر المرتبطة بالصراع إلى زيادة الضغوط الصعودية على الفرنك السويسري (CHF). ويُوصف التضخم بأنه منخفض جدًا، كما أن سعر الفائدة الأساسي لدى البنك الوطني السويسري (SNB) يبلغ 0.00%.
ويقول المحللون إن الخيارات الرئيسية المتاحة أمام البنك الوطني السويسري لمواجهة مخاطر الانكماش الناتجة عن مزيد من قوة الفرنك تتمثل في اعتماد سعر فائدة سلبي أو التدخل في أسواق الصرف الأجنبي. ويتوقعون استخدام مشتريات العملات الأجنبية إذا استمر ارتفاع قيمة الفرنك.
وأُفيد بأن رئيس البنك الوطني السويسري شليغل وضع عتبة مرتفعة للعودة إلى أسعار الفائدة السلبية. وفي 2 مارس، قال البنك الوطني السويسري إنه «نظرًا للتطورات الدولية، أصبحنا على نحو متزايد مستعدين للتدخل في سوق الصرف الأجنبي».
ويخلص التقرير إلى أن تدخل البنك في سوق الصرف للحد من قوة الفرنك أكثر ترجيحًا من خفض آخر لسعر الفائدة. وتشير ملاحظة المقال إلى أنه أُنشئ بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر.
تدفع بيئة الإقبال على المخاطر الحالية ضغوط الارتفاع إلى الفرنك السويسري، بما يخلق تدفقات ملاذ آمن مألوفة. وهذا يعكس الوضع الذي رأيناه يتطور خلال الصراعات الجيوسياسية التي بدأت في 2022. ونعتقد أن هذه الديناميكية ستكون محركًا رئيسيًا للفرنك على المدى القريب.
ومع تسجيل التضخم السويسري مستوى منخفضًا جدًا عند 1.1% حتى يناير 2026، لا يملك البنك الوطني السويسري سببًا كبيرًا لتغيير موقفه من السياسة النقدية. وبالنظر إلى عام 2025، أبقى البنك سعر الفائدة الأساسي عند 1.50% خلال الربعين الأخيرين، مفضّلًا الاستقرار على إجراء مزيد من التعديلات. والأداة الرئيسية لدى البنك المركزي لمكافحة القوة المفرطة للفرنك ليست خفض الفائدة، بل التدخل المباشر في أسواق العملات.
وبالنسبة لمتداولي المشتقات، يشير ذلك إلى استراتيجية تتمثل في بيع الخيارات التي تستفيد من وضع سقف لقوة الفرنك. ويُعد بيع خيارات الشراء خارج نطاق السعر (out-of-the-money) على الفرنك السويسري، أو شراء خيارات البيع على زوج مثل USD/CHF، من الطرق المباشرة للتعبير عن هذا الرأي. وتحقق هذه الصفقات ربحًا إذا تدخل البنك الوطني السويسري لمنع الفرنك من الارتفاع إلى ما بعد مستوى معين.
كما أن استعداد البنك الوطني السويسري المعلن للتدخل يميل إلى كبح تقلبات العملات، لا سيما في زوج EUR/CHF. وقد رأينا التقلب الضمني لمدة 3 أشهر في EUR/CHF يبقى منخفضًا خلال معظم النصف الثاني من 2025، إذ كان يتداول غالبًا دون 5.0%. وتُعد هذه البيئة ملائمة لبيع التقلب عبر استراتيجيات مثل الشورت سترانغل (short strangles)، للاستفادة من بقاء الزوج ضمن نطاق محدد.
