قال محللو ING إن خام برنت ارتفع بعد توترات الشرق الأوسط، ثم أنهى الجلسة على ارتفاع لكنه بقي دون أعلى مستوياته خلال اليوم مع إعادة الأسواق تقييم مخاطر تعطل الإمدادات. وأشاروا إلى مخاوف بشأن مرور النفط عبر مضيق هرمز وخطر وقوع هجمات على أصول الطاقة في المنطقة.
وقالوا إن تحركات الأسعار كانت متواضعة بالنظر إلى حجم الإمدادات التي قد تكون معرضة للخطر وعدم اليقين بشأن مدة استمرار أي تعطل. وأضافوا أن السوق كانت قد سعّرت بالفعل علاوة مخاطر قبل الهجمات، وكانت تسعّر تعطلًا قصير الأمد يمكن للإمدادات الفائضة المتوقعة هذا العام امتصاصه.
إشارات ضيق السوق الفوري
قالوا إن السوق الفوري ضيق، ويتضح ذلك من اتساع فروق توقيت برنت وازدياد قوة «الباكورديشن». وارتفعت حالة الباكورديشن لعقود خام برنت في بورصة ICE لمدة 12 شهرًا من أقل من 5 دولارات للبرميل إلى ما يزيد قليلًا على 9.50 دولارات للبرميل، كما تحرك الفارق بين مايو/يونيو نحو باكورديشن بنحو 1.60 دولار للبرميل.
قال وزير الخارجية الأمريكي ماركو روبيو إن الولايات المتحدة ستعلن يوم الثلاثاء عن خطط للحد من ارتفاع تكاليف الطاقة. كما أفادت تقارير بأن الولايات المتحدة لا تملك خطة فورية لإطلاق النفط من الاحتياطي البترولي الاستراتيجي، في حين قد تزيد الاضطرابات الأطول أمدًا من احتمال عمليات إطلاق طارئة منسقة من عدة دول.
في ظل الارتفاع الحاد الناتج عن توترات الشرق الأوسط، نرى تسعير مخاطر الإمدادات الفورية مباشرة في السوق. ويتمثل القلق الأساسي في احتمال تعطل تدفقات النفط عبر مضيق هرمز، وهو نقطة اختناق مسؤولة عن عبور أكثر من 20 مليون برميل يوميًا، أي نحو 20% من الاستهلاك العالمي. وأي تعطل فعلي هناك سيكون له أثر كبير وفوري على الإمدادات الفعلية.
أكثر الإشارات دلالة للمتداولين هي الضيق الشديد في السوق الفوري. لقد اتسع منحنى عقود برنت الآجلة لمدة 12 شهرًا ليصل إلى باكورديشن يتجاوز 9.50 دولارات للبرميل، وهو مستوى يشير إلى طلب قوي على التسليم الفوري مقارنةً بالبراميل المستقبلية. ويحفّز هذا الهيكل بقوة السحب من المخزونات بدلًا من تخزين النفط.
مراقبة التداول والسياسات
بالنسبة لمتداولي المشتقات، فإن هذا الباكورديشن الحاد يجعل مراكز الفروق الزمنية الطويلة استراتيجية جذابة. فشراء عقد الشهر القريب، مثل مايو، وبيع عقد بتاريخ لاحق في الوقت نفسه، مثل يونيو أو يوليو، يُعد رهانًا مباشرًا على هذا الضيق في السوق. ويُظهر اتساع فارق مايو/يونيو إلى 1.60 دولار للبرميل أن هذه الصفقة أصبحت بالفعل مربحة لمن كان متمركزًا بالشكل الصحيح.
لكن يجب أيضًا أخذ العوامل المعاكسة التي منعت الأسعار من الارتفاع الحاد بعين الاعتبار. يبدو أن السوق تراهن على أن أي تعطل سيكون قصير الأمد، وهو شعور رأيناه بعد طفرات جيوسياسية مشابهة في السنوات الأخيرة. وفي عام 2025، أشرنا إلى أن أوبك+ حافظت على تخفيضات الإنتاج، ما ترك قدرة فائضة محدودة جدًا لامتصاص صدمة كهذه بسهولة.
ينبغي أن يترجم ارتفاع عدم اليقين إلى زيادة التقلب الضمني في سوق الخيارات. وبينما يبقى اتجاه الحركة السعرية الكبرى التالية غير واضح، فإن خطر التقلبات الحادة في أي من الاتجاهين مرتفع، ما يجعل الاستراتيجيات التي تستفيد من تآكل التقلب، مثل بيع سترانغل، محفوفة بالمخاطر بشكل خاص. وينبغي للمتداولين الذين لديهم مراكز فعلية طويلة النظر في شراء خيارات بيع (Puts) للحماية من تهدئة مفاجئة.
