ارتفع الذهب إلى ما يزيد قليلًا على 5,400 دولار أمريكي لكل أونصة تروي، متفوقًا على الدولار الأمريكي (مقابل اليورو) وعلى السندات الحكومية الأمريكية، قبل أن يتراجع. وهو الآن قريب من مستوى يوم الجمعة.
ارتبطت الحركة الهبوطية بتركيز الأسواق بدرجة أكبر على مخاطر التضخم المرتبطة بالحرب في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط. وقد أدى ذلك إلى تقليص التوقعات بشأن خفض أسعار الفائدة.
مخاطر التضخم تدفع الانعكاس
ارتبط التحول نفسه في توقعات أسعار الفائدة بمزيد من المكاسب في الدولار الأمريكي. وكان الاتجاه التالي للذهب مرتبطًا بكيفية تقييم البنوك المركزية لمخاطر التضخم وتوقيت السياسة النقدية.
إذا اختارت البنوك المركزية الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير مع مراقبة أثر التضخم الناتج عن ارتفاع أسعار النفط، فقد وُصف هذا السيناريو بأنه داعم للذهب. وتشير المقالة إلى أنها أُعدّت بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وراجعها محرر.
سرعان ما تلاشى الارتفاع السريع للذهب إلى ما فوق 5,400 دولار للأونصة، ما يُظهر أن السوق بات أكثر قلقًا بشأن التضخم من سعيه إلى ملاذ آمن. ويعود ذلك إلى أن الصراع في الشرق الأوسط يدفع أسعار النفط إلى الارتفاع، وأن المتداولين يراهنون على أن البنوك المركزية ستضطر إلى إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لمواجهته. ونرى الآن أن الدولار الأمريكي يكتسب قوة نتيجة هذه التوقعات المُعدّلة لأسعار الفائدة.
هذا التحول في التركيز مفهوم، ولا سيما مع استقرار عقود خام برنت الآجلة الآن فوق 125 دولارًا للبرميل. فهذه أسعار الطاقة تتغذى مباشرة في التضخم، وقد رأينا في أحدث تقرير أن مؤشر أسعار المستهلك لشهر فبراير 2026 عاد ليرتفع إلى معدل سنوي مُعَدَّل قدره 4.1%. وهذا يعكس المسار الأكثر ارتياحًا لتراجع التضخم الذي كنا نشهده في نهاية العام الماضي.
أسواق الخيارات تُسعّر حالة عدم اليقين
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يخلق ذلك بيئة معقدة خلال الأسابيع المقبلة. يشير الاختراق الفاشل إلى وجود مقاومة قوية قرب القمم الأخيرة، ما يجعل شراء خيارات الشراء (Call) عند هذه المستويات أمرًا محفوفًا بالمخاطر. ويبدو أن الضغط الفوري يميل إلى التحرك العرضي أو الهبوط طالما أن السوق يخشى ارتفاع أسعار الفائدة أكثر من الخطر الجيوسياسي نفسه.
سيكون العامل الحاسم هو كيفية تواصل البنوك المركزية بشأن خططها. إذا أشارت إلى نهج «الانتظار والترقب» تجاه التضخم الجديد المدفوع بالنفط، فقد يجد الذهب دعمًا مجددًا. إن هذا الغموض يُبقي التقلب الضمني في خيارات الذهب مرتفعًا، وهو ما يخلق فرصًا لبائعي العلاوة، ولكن مع مخاطر كبيرة.
نتذكر كيف تفاعل الذهب خلال موجات التضخم في عام 2025، حيث كان الأداء متقلبًا رغم الضغط الصعودي الواضح على الأسعار. يشير هذا السياق التاريخي إلى أن مجرد شراء العقود الآجلة وانتظار الأفضل قد يكون استراتيجية مُحبِطة. بدلًا من ذلك، قد يكون النظر إلى الخيارات لتحديد المخاطر، مثل فروق البيع الصاعدة (Bull Put Spreads)، طريقة أكثر حذرًا للتعبير عن نظرة إيجابية بحذر.
