ارتفع معدل التضخم السنوي العام وفق مؤشر HICP في منطقة اليورو إلى 1.9% في فبراير، متجاوزًا التوقعات ومعدل يناير البالغ 1.7%. وبلغ التضخم العام الشهري 0.7%، بعد تراجع بنسبة 0.6% في يناير.
ارتفع مؤشر HICP الأساسي السنوي، الذي يستبعد الغذاء والطاقة والكحول والتبغ، إلى 2.4% من 2.2% وتجاوز التقديرات. كما ارتفع HICP الأساسي بنسبة 0.8% على أساس شهري.
رد فعل اليورو بعد صدور بيانات التضخم
بعد صدور البيانات، كان اليورو أكثر قوة أمام العملات الأعلى مخاطرة لكنه أضعف أمام عملات الملاذ الآمن. انخفض زوج EUR/USD بنسبة 0.7% ليقترب من 1.1600.
كانت التقديرات السابقة تشير إلى 1.7% على أساس سنوي لمؤشر HICP العام و2.2% لمؤشر HICP الأساسي، مع جدولة البيانات عند 10:00 بتوقيت غرينتش. وكان HICP العام قد تراجع من 2.1% على أساس سنوي في نوفمبر خلال الشهرين السابقين.
قبيل الإصدار، كان EUR/USD أقل بنسبة 0.2% قرب 1.1667، دون المتوسط المتحرك الأسي لـ20 يومًا قرب 1.1788، مع مؤشر RSI دون 40. وتمت الإشارة إلى مستويات دعم عند 1.1640 و1.1600، مع مقاومة عند 1.1742 و1.1788 و1.1820.
أفاد تصحيح في 3 مارس عند 10:40 بتوقيت غرينتش أن تضخم فبراير على أساس شهري كان 0.7% وليس 1.7%.
الآثار على التداول والسياسة
لقد رأينا أن تضخم منطقة اليورو في فبراير جاء أعلى من المتوقع، حيث بلغ الرقم العام 1.9% والقراءة الأساسية 2.4%. وهذا يتحدى الرأي القائل بأن ضغوط الأسعار كانت تتراجع تدريجيًا. هذه القوة غير المتوقعة، ولا سيما في المقياس الأساسي الذي يستبعد البنود المتقلبة، تُعد معلومة جديدة مهمة بالنسبة لنا.
تضع هذه البيانات البنك المركزي الأوروبي في موقف صعب. فبينما أشار إلى نهج يعتمد على البيانات، فإن استمرار التضخم الأساسي فوق هدفه البالغ 2% يجعل من الصعب عليه تبرير موقف أكثر ميلاً للتيسير في المدى القريب. سنحتاج إلى مراقبة اتصالاته القادمة عن كثب لأي تغير في النبرة، لأن خطوته التالية باتت أقل يقينًا الآن.
تشير خلفية السوق إلى اقتصاد يعاني من ضعف النمو، ما يعقّد صورة التضخم هذه. وتُظهر إحصاءات حديثة أن مؤشر HCOB لمديري المشتريات لقطاع التصنيع في منطقة اليورو سجل 46.5 في فبراير، وهو لا يزال ضمن نطاق الانكماش بشكل واضح تحت مستوى 50.0. هذا المزيج من تضخم لزج ونشاط صناعي ضعيف يشير إلى فترة من الركود التضخمي، ما يجعل قرارات السياسة أكثر تعقيدًا.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، ينبغي أن يؤدي هذا الغموض المتزايد إلى ارتفاع التقلبات الضمنية على الأصول المرتبطة باليورو. ينبغي أن نأخذ في الاعتبار استراتيجيات تستفيد من تحركات الأسعار، مثل شراء سترادل طويل على زوج EUR/USD، والذي سيحقق ربحًا من تحرك كبير في أي من الاتجاهين. إن التعارض بين تضخم أعلى ونمو ضعيف يعني أن حدوث اختراق للنطاق الحالي أصبح أكثر احتمالًا.
سيؤثر تقرير التضخم هذا مباشرة في توقعات أسعار الفائدة. ينبغي أن نولي اهتمامًا وثيقًا بعقود €STR الآجلة، إذ من المرجح أن يبدأ السوق في استبعاد جزء من احتمالات خفض الفائدة من البنك المركزي الأوروبي التي كانت متوقعة للنصف الثاني من العام. وهذا يتيح فرصة لتعديل مراكز مقايضات أسعار الفائدة لتعكس نظرة أكثر تشددًا محتملة للبنك المركزي الأوروبي.
في خيارات العملات، أصبح مسار اليورو أقل وضوحًا الآن. يمكننا استخدام فروق الخيارات لوضع رهانات بمخاطر محددة؛ على سبيل المثال، شراء فروق شراء (call spreads) على EUR/USD يتيح اتخاذ مركز على ارتداد معتدل إذا لمح البنك المركزي الأوروبي إلى تشديد. وعلى العكس، إذا هيمنت رواية ضعف النمو، فيمكن استخدام فروق بيع (put spreads) لاستهداف كسر مستوى الدعم 1.1640.
