انخفضت القاعدة النقدية في اليابان بنسبة 10.6% على أساس سنوي في فبراير. وجاءت النتيجة أقل من التوقعات التي كانت تشير إلى انخفاض بنسبة 10.2%.
وهذا يعني أن القاعدة النقدية انكمشت بمقدار 0.4 نقطة مئوية أكثر من المتوقع. وتقارن الأرقام مستوى فبراير بالشهر نفسه قبل عام.
الآثار المترتبة على السياسة النقدية
إن الانكماش الأسرع من المتوقع في القاعدة النقدية في اليابان يؤكد أن بنك اليابان أكثر التزامًا بالتشديد مما كنا نتوقع. وتشير هذه المفاجأة ذات النزعة التشددية إلى أن الأوضاع المالية تتشدد بوتيرة أسرع مما كانت الأسواق قد سعّرت. وبناءً على ذلك، ينبغي أن نتوقع زيادة الضغط على الأصول اليابانية على المدى القصير.
تعزز هذه البيانات الحجة لصالح ارتفاع الين، إذ إن تقلص المعروض النقدي يزيد من قيمة ندرة العملة. وقد رأينا كيف تفاعل الين بقوة مع تطبيع السياسة طوال عام 2025، ويبدو أن هذا الاتجاه يتسارع. ينبغي لمتداولي المشتقات النظر في شراء عقود خيار شراء على الين الياباني (JPY calls) أو تطبيق استراتيجيات فروق نداء هابطة (bear call spreads) على USD/JPY، مع استهداف المستويات النفسية الرئيسية بعد أن هبط الزوج بالفعل إلى ما دون 134 هذا الصباح.
بالنسبة للأسهم، يشكل ذلك عامل ضغط واضح، إذ إن تراجع السيولة يفرض ضغطًا هبوطيًا على مؤشر نيكاي 225. وتبدو أرباح الشركات لدى كبار المصدّرين عرضة بشكل خاص، مع توقع المحللين بالفعل خفضًا بنسبة 2% لتقديرات أرباح الربع الثاني إذا حافظ الين على هذه المستويات الأقوى. ونرى أن شراء عقود خيار بيع على نيكاي تنتهي في أبريل يعد وسيلة فعّالة للتموضع لاحتمال حدوث تراجع في السوق.
كما توحي هذه الخطوة بارتفاع عوائد السندات الحكومية اليابانية (JGB)، إذ يقلص البنك المركزي حضوره في السوق. وقد ارتفع بالفعل عائد السندات لأجل 10 سنوات بمقدار 5 نقاط أساس إلى 1.30% استجابةً لذلك، وهو أعلى مستوى له هذا العام. ويُعد بيع عقود JGB الآجلة على المكشوف طريقة مباشرة للتداول على توقع ارتفاع المعدلات خلال الأسابيع المقبلة.
وأخيرًا، من المرجح أن يغذي هذا التطور غير المتوقع تقلبات السوق، ليس في اليابان فحسب بل عالميًا أيضًا. فالمستثمرون اليابانيون هم أكبر الدائنين الأجانب في العالم، وقد يؤدي ارتفاع الين إلى تحفيز إعادة الأموال من استثماراتهم الخارجية. وقد قفز التقلب الضمني على أزواج تقاطع الين بأكثر من 15% بالفعل، ما يجعل استراتيجيات شراء التقلب عبر الخيارات تحوطًا جذابًا ضد اتساع حالة عدم اليقين في الأسواق.
