قال مارتن كوخر، محافظ البنك الوطني النمساوي وعضو في البنك المركزي الأوروبي، في مقابلة مع صحيفة وول ستريت جورنال يوم الاثنين إن البنك المركزي الأوروبي ينبغي أن يكون مستعدًا لتحريك أسعار الفائدة بسرعة في أي من الاتجاهين.
وقال إن حالة عدم اليقين ارتفعت منذ بداية العام، ما يعني أن سعر الفائدة الرئيسي قد يُخفَّض مرة أخرى.
توقعات تقلبات أسعار الفائدة
وقال إن الاضطراب في أسواق النفط أو الشحن عبر مضيق هرمز قد يرفع التكاليف ويدفع التضخم إلى الارتفاع.
وقال إن صانعي السياسات سينظرون في تحركات العملة، لكنها لن يكون لها تأثير حاسم على قرارات أسعار الفائدة.
نرى إشارات واضحة على أن البنك المركزي مستعد لتحريك أسعار الفائدة بسرعة في أي من الاتجاهين. هذه النظرة تزيد التقلبات، وقد رأينا التقلبات الضمنية على خيارات يورايبور لأجل 3 أشهر تقفز بنحو 12% تقريبًا خلال الشهر الماضي. ينبغي على المتداولين توقّع نطاقات أوسع من تقلبات الأسعار في عقود السندات الحكومية الآجلة.
تتزايد احتمالية خفض سعر الفائدة الرئيسي بسبب زيادة عدم اليقين منذ بداية العام. وأظهرت بيانات مؤشر مديري المشتريات الأولية للأسبوع الماضي لشهر فبراير 2026 تباطؤًا مقلقًا في قطاع الخدمات، ما يدعم مبرر خفض استباقي لأسعار الفائدة. وقد رأينا ديناميكية مشابهة في أواخر 2025 عندما دفعت البيانات الضعيفة السوق إلى تسعير التيسير قبل أن يؤكد البنك موقفه الميال للتيسير.
التموضع لمخاطر في اتجاهين
ومع ذلك، قد يجبر ارتفاع مفاجئ في التضخم على رفع أسعار الفائدة. فقد دفعت التوترات الأخيرة في مضيق هرمز بالفعل أسعار خام برنت للعودة نحو 90 دولارًا للبرميل، وأظهر تقرير تضخم مؤشر أسعار المستهلكين المنسق (HICP) لمنطقة اليورو في الشهر الماضي ارتفاع تكاليف الطاقة للمرة الأولى منذ أربعة أشهر. وهذا يخلق خطرًا ملموسًا يتمثل في إمكانية تسارع ضغوط التكاليف بسرعة.
نظرًا لهذه القوى المتعارضة القوية، فإن الاستراتيجيات التي تحقق ربحًا من حركة كبيرة في أي اتجاه تُعد حصيفة. نعتقد أن استخدام المشتقات مثل استراتيجيات «السترادل» الطويلة على عقود أسعار الفائدة القصيرة الأجل الآجلة هو نهج منطقي. فهذا يتيح للمتداول الاستفادة من تحول كبير في السياسة، سواء كان خفضًا أو رفعًا غير متوقع.
قال صانعو السياسات إنهم سيأخذون تحركات العملة في الحسبان، لكنها لن يكون لها تأثير حاسم على قرارات أسعار الفائدة. وهذا يشير إلى أن الارتباط التقليدي بين توقعات أسعار الفائدة وقيمة اليورو قد يضعف. لذلك، قد يكون استخدام خيارات زوج اليورو/الدولار الأمريكي (EUR/USD) كمؤشر مباشر لسياسة البنك المركزي الأوروبي استراتيجية أقل موثوقية في هذه البيئة.
