قال نائب محافظ بنك اليابان هيمينو إن سياسة البنك لا تزال تيسيرية إلى حد ما، لكنها ينبغي أن تتحرك تدريجياً نحو موقف أكثر حياداً عبر زيادات معتدلة في سعر الفائدة. وقال إن الهدف هو استقرار الأسعار من خلال تجنب كلٍ من التضخم المفرط والانكماش، بما يدعم نمواً مستداماً.
وقال إن الاقتصاد لا يبدو في حالة سخونة مفرطة ولا في حالة ركود، استناداً إلى التقديرات الحالية. كما قال إن تأثير زيادات الفائدة السابقة على الاقتصاد كان محدوداً.
ينبغي أن تظل السياسة تدريجية ومحايدة
قال إن تحركات السوق تحتاج إلى مراقبة عن كثب، لكن السياسة لا ينبغي أن تُقاد بشكل مفرط بها. وقال إن الاستجابة للتضخم الناجم عن صدمات العرض يمكن أن تعطل الناتج المحلي الإجمالي، وقد يبدأ أثر السياسة بعد أن تكون الصدمات قد تلاشت بالفعل.
وقال إنه من الأفضل تأكيد التضخم الأساسي عند التعامل مع صدمات عرض مؤقتة. وأضاف أن فجوة التضخم سلبية قليلاً الآن، لكنها متوقع أن تتحرك نحو الصفر.
في الأسواق، ارتفع الدولار/الين بنسبة 0.05% إلى 156.25. يستهدف بنك اليابان تضخماً بنحو 2%، واعتمد سياسة التيسير الكمي والنوعي (QQE) في 2013، وأضاف أسعار فائدة سلبية والتحكم في عائد السندات لأجل 10 سنوات في 2016، ورفع أسعار الفائدة في مارس 2024.
يشير بنك اليابان إلى مسار واضح نحو رفع أسعار الفائدة ببطء انطلاقاً من موقفه التيسيري الحالي. لا ينبغي تفسير ذلك على أنه خطة لتحرك عدواني، بل دورة «رفع حذِر» (dovish hiking). ما يهمنا هنا هو التركيز على التحركات «التدريجية» و«المعتدلة».
الآثار المترتبة على التقلبات ونطاق الين
هذا النهج الحذر مدعوم بأحدث البيانات الاقتصادية. فقد بلغ التضخم الأساسي في فبراير 2026 نسبة 1.9%، أي أقل قليلاً من هدف 2%، ما يزيل أي ضغط لزيادة مفاجئة وحادة في سعر الفائدة. وهذا يؤكد الرؤية بأن التضخم الأساسي يستقر لكنه لا يتسارع بشكل مفرط.
وعلاوة على ذلك، تُظهر النتائج الأولية لمفاوضات الأجور الربيعية «شونتو» لعام 2026 زيادات متوسطة في الأجور بنحو 3.5%، وهي قوية لكنها أقل من المستويات المرتفعة المسجلة في 2025. وعند النظر إلى أرقام الناتج المحلي الإجمالي النهائية لأواخر 2025، التي أظهرت نمواً متواضعاً، فإن ذلك يعزز الرسالة بأن الاقتصاد لا يسخن بشكل مفرط. وهذا يمنح البنك المركزي هامشاً للمضي ببطء.
ومع تداول الدولار/الين حالياً قرب 156.25، توحي لغة البنك المركزي بأنه لن يذعر بسبب تحركات السوق أو يلاحق العملة عبر زيادات مفاجئة في الفائدة. ويتم إبلاغنا صراحةً بأنهم يخشون التعرض لهجوم من المضاربين إذا تفاعلوا بقوة مع نزوات السوق. هذه القابلية للتنبؤ توحي بوجود سقف لمدى قوة الين على المدى القصير.
بالنسبة لاستراتيجيات الخيارات لدينا، فإن هذا الإيحاء ببطء العملية يوحي بأن التقلبات الضمنية في أزواج الين قد تكون مرتفعة أكثر من اللازم. ينبغي أن ننظر في التموضع لفترة تداول ضمن نطاق بدلاً من اختراق حاد لصالح الين. قد يكون بيع تقلبات الدولار/الين استراتيجية مجدية، إذ يبدو أن مسار البنك المركزي مرسوم بوضوح للأشهر المقبلة.
في سوق أسعار الفائدة، يعني ذلك أننا ينبغي أن نتوقع انحداراً أكثر ميلاً لكن لطيفاً لمنحنى عوائد السندات الحكومية اليابانية. سيكون المسار نحو سعر فائدة محايد طويلاً، لذلك لا ينبغي تسعير سلسلة من الزيادات السريعة. وهذا يجعل التموضع لارتفاع بطيء ويمكن التنبؤ به في أسعار الفائدة قصيرة الأجل هو النهج الأكثر حصافة.
