تستعرض كونال كوندو من سوسيتيه جنرال ميزانية الاتحاد الهندي للسنة المالية 27، التي قُدِّمت في 1 فبراير 2026، وذلك على خلفية توترات جيوسياسية، وعدم يقين تجاري، وضعف العملة، وتشكّك بشأن إجراءات دعم النمو. وتشير المذكرة إلى أن الميزانية تُبقي على استمرارية السياسات وتهدف إلى ضبط أوضاع المالية العامة.
تستهدف الميزانية عجزاً مالياً قدره 4.3% من الناتج المحلي الإجمالي، لكن المذكرة تقول إن الإنفاق الرأسمالي قد يُخفَّض مجدداً إذا لم تتحسن الإيرادات. كما تلاحظ تخصيصات متواضعة لبرامج توليد الوظائف، مع إنفاق فعلي أقل من المخصصات.
مجالات تركيز الميزانية ومخاطر التنفيذ
تُحدِّد الميزانية ستة مجالات تركيز، وتُثير المذكرة مخاوف بشأن مخاطر التنفيذ وفجوات التطبيق التي قد تؤثر في القدرة على تحقيق الأهداف. كما تشير إلى إجراءات مرتبطة بمراكز البيانات ومراكز القدرات العالمية (GCCs)، وإلى دعم إضافي لبرنامج الطاقة النووية.
بالنظر إلى التركيز على ضبط المالية العامة، نرى مخاطرة بأن تقوم الحكومة بخفض الإنفاق الرأسمالي لتحقيق هدف العجز البالغ 4.3% إذا جاءت الإيرادات مخيبة للآمال. وهذا يخلق حالة من عدم اليقين، لذا قد ينظر المتداولون في استراتيجيات تستفيد من ارتفاع تقلبات السوق، مثل شراء عقود الخيارات على مؤشر India VIX. وقد رأينا نمطاً مشابهاً في السنة المالية 24، عندما جرى تقليص الإنفاق المخطط له في منتصف العام لإدارة العجز.
هذا الخفض المحتمل في الإنفاق الرأسمالي يهدد مباشرة شركات قطاعات البنية التحتية والسلع الرأسمالية. وقد يكون شراء عقود خيارات البيع على شركات البناء والهندسة الكبرى، أو على مؤشر يركز على البنية التحتية، وسيلة تحوط حكيمة ضد هذا الخطر خلال الأسابيع المقبلة. وسيراقب السوق عن كثب أرقام التحصيل الضريبي الشهرية بحثاً عن أي مؤشرات ضعف.
يشير التخصيص المتواضع في الميزانية لتوليد الوظائف، وهو مصدر قلق أشرنا إليه منذ 2024، إلى استمرار الضعف في الاستهلاك المحلي. وأظهرت بيانات العمل الأخيرة في أواخر 2025 ارتفاع البطالة الحضرية إلى 7.8%، ما يدعم الرأي بأن قطاعات السلع الاستهلاكية الكمالية قد تواجه رياحاً معاكسة. وقد يبرر ذلك النظر في عقود خيارات البيع على أسهم مختارة في قطاع السيارات أو التجزئة.
تقلبات العملة وتموضع القطاعات
تشير المذكرة أيضاً إلى ضعف العملة، وهو ما رأيناه مع تراجع الروبية بأكثر من 2% مقابل الدولار في الربع الأخير من 2025. ويستفيد من هذا الاتجاه قطاعا تقنية المعلومات والأدوية ذات التوجه التصديري، ما يجعل عقود خيارات الشراء عليها جذابة. إذ تتحول إيراداتها المقومة بالدولار إلى أرباح أعلى بالروبية، ما يوفر وسادة حماية أمام تباطؤات داخلية.
