كان الدولار الأمريكي يتداول ضمن نطاق ضيق، مع قلة الإصدارات الاقتصادية التي تؤثر في السياسة النقدية. وفي الوقت نفسه، تشير عقود S&P 500 الآجلة إلى مزيد من الضعف في الأسهم، كما تراجعت عوائد سندات الخزانة.
ارتفعت سندات الخزانة الأمريكية، وانخفض عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى ما دون 4.00% للمرة الأولى منذ نهاية نوفمبر 2025. وظلت معدلات التضخم التعادلية مستقرة خلال هذه الحركة.
الطلب على الملاذ الآمن وانخفاض العوائد
يرتبط تراجع العوائد بزيادة الطلب على الملاذات الآمنة، بما في ذلك التحوط المرتبط بما يُعرف بـ«صفقة الذعر من الذكاء الاصطناعي». كما تشير خلفية البيانات إلى تلاشي ضغوط التضخم وضعف الطلب المحلي.
كرر محافظ الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران الدعوة إلى خفض أسرع لأسعار الفائدة، قائلاً إن «أربعة تخفيضات [100 نقطة أساس هذا العام]» مناسبة، ومفضلاً التحرك في وقت أبكر. وتُسعّر عقود الفائدة الآجلة على الأموال الفيدرالية بالكامل تخفيفاً بمقدار 50 نقطة أساس بحلول نهاية العام.
مع انخفاض العوائد وعدم وجود بيانات جديدة مدفوعة بالسياسة، يُنظر إلى الاحتياطي الفيدرالي على أنه قادر على الانتظار قبل استئناف خفض أسعار الفائدة.
ظروف النطاق المحدود تُفضّل بيع التقلبات
نرى دليلاً على هذا الضعف في أحدث الأرقام، ما يدعم موقف الفيدرالي المتريّث. فعلى سبيل المثال، جاء مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (Core CPI) لشهر يناير عند 2.9%، ما يُظهر أن التضخم يبرد لكنه لا ينهار. وبالاقتران مع مبيعات التجزئة التي تراجعت بشكل غير متوقع بنسبة 0.6% الشهر الماضي، تبدو حجة حدوث اختراق اقتصادي كبير في أي اتجاه ضعيفة.
هذا يشير إلى أن على المتداولين التفكير في بيع التقلبات خلال الأسابيع القليلة المقبلة، إذ من المرجح أن تستمر ظروف التحرك ضمن نطاق. ومع اقتراب مؤشر التقلب CBOE (VIX) حالياً من مستوى منخفض عند 14، لا تزال علاوات الخيارات جذابة بما يكفي للبيع. وقد تستفيد استراتيجيات مثل «الكوندور الحديدي» على صناديق المؤشرات المتداولة للعملات مثل UUP أو على المؤشرات الرئيسية من هذا النقص المتوقع في الحركة.
نرى أن السوق يُسعّر نحو 50 نقطة أساس من تخفيضات الفائدة خلال العام، وهو ما يبدو معقولاً بالنظر إلى أن الفيدرالي يستطيع انتظار المزيد من البيانات. وهذا يمثل تبايناً حاداً مع تقلبات أسعار الفائدة التي شهدناها خلال معظم عام 2025. وإلى أن نحصل على إصدار بيانات كبير يغيّر هذا التوقع المتريّث، فإن الرهان على بقاء نطاقات التداول الحالية يبدو النهج الأكثر حكمة.
