هدأت وتيرة التضخم في طوكيو خلال مايو، إذ ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو (Tokyo CPI، وهو مقياس للتضخم يقيس تغير أسعار سلة من السلع والخدمات) بنسبة 1.4% على أساس سنوي مقابل 1.5% سابقاً، وفقاً لمكتب الإحصاء الياباني. وارتفع المؤشر باستثناء الأغذية الطازجة (مقياس «أساسي» يستبعد العناصر الأكثر تقلباً) بنسبة 1.3% على أساس سنوي، أقل من توقعات 1.5% وتباطؤاً من 1.5% في أبريل، فيما ارتفع المقياس باستثناء الأغذية الطازجة والطاقة (مقياس أكثر استقراراً يستبعد تقلبات الغذاء والطاقة) بنسبة 1.6% على أساس سنوي، منخفضاً من 1.9%. وبعد صدور البيانات، تراجع الدولار/الين (USD/JPY، سعر صرف الدولار مقابل الين) بنسبة 0.17% خلال اليوم إلى 159.25.
وقبل صدور القراءة، اعتبرت الأسواق مؤشر طوكيو للتضخم آخر محفز قصير الأجل مهم لليِن، بعد تقارير عن تنفيذ عمليتي تدخل في سوق الصرف (تدخل رسمي لبيع/شراء عملات للتأثير على سعر الصرف) بإجمالي يتجاوز 60 مليار دولار أواخر أبريل وأوائل مايو. وكان الدولار/الين قد عوّض نحو 80% من الحركة التي أعقبت التدخل، ويتداول قرب 159.20، قريباً من مستوى 160.00. وجاءت بيانات أبريل عند 1.5% على أساس سنوي لكل من المؤشر العام والمؤشر باستثناء الأغذية الطازجة، بينما سجلت القراءة باستثناء الأغذية الطازجة والطاقة 1.9% مقابل توقعات 2.3%، وكانت الأبطأ منذ مارس 2022، كما أنها ثالث شهر على التوالي دون هدف بنك اليابان البالغ 2%. وأشارت خلفية التمويل إلى فجوة تقارب 300 نقطة أساس (نقطة الأساس = 0.01%) بين نطاق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 3.50% إلى 3.75% وبين سعر الفائدة لدى بنك اليابان عند 0.75%، إلى جانب مستويات فنية تشمل المتوسط المتحرك الأسي لـ50 فترة (EMA، متوسط يعطي وزناً أكبر للأسعار الأحدث) قرب 158.50 والمتوسط المتحرك الأسي لـ200 فترة قرب 155.50، مع تراجع السعر خلال اليوم من 159.65 إلى نحو 159.20 قبل الإعلان.
سياسة بنك اليابان وديناميكيات السوق
مع صدور بيانات تضخم طوكيو أضعف من المتوقع عند 1.4%، تقل الدوافع أمام بنك اليابان لرفع أسعار الفائدة بشكل ملحوظ في يونيو، ما يعزز الوضع القائم في أسواق العملات. ويتحرك زوج الدولار/الين قرب 159.25، غير بعيد عن مستوى 160.00 الذي ارتبط تاريخياً بتحركات رسمية.
يركز التوجه الأساسي على فارق أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان، والذي يتجاوز حالياً 500 نقطة أساس. هذا الفارق يجعل من المجدي اقتراض الين والاستثمار في الدولار الأميركي الأعلى عائداً، وهي استراتيجية تُعرف بـ«تجارة العائد» (Carry Trade: الاقتراض بعملة منخفضة الفائدة للاستثمار بعملة أعلى فائدة للاستفادة من فرق العائد). ومع استمرار هذا الفارق، تبقى الضغوط باتجاه ارتفاع الدولار/الين.
وبناءً عليه، يمكن النظر إلى أي تراجعات في الدولار/الين على أنها فرص شراء. وتتمثل قناعة السوق في أن حديث بنك اليابان عن «تطبيع السياسة» (أي العودة تدريجياً من السياسة النقدية شديدة التيسير إلى أوضاع أكثر اعتياداً) لن يتحول إلى خطوات فعلية دون ارتفاع كبير وممتد في التضخم، ما يبقي الين عرضة لمزيد من الضعف خلال الأسابيع المقبلة.
التمركز الاستراتيجي والمخاطر
يبقى من الضروري مراقبة مخاطر تدخل وزارة المالية في سوق الصرف. فقد شهدنا تدخلات تجاوزت 9 تريليونات ين في أبريل ومايو 2024 عندما تجاوز الدولار/الين مستوى 160. ويظل هذا المستوى فاصلاً واضحاً، مع توقع تصاعد التحذيرات اللفظية مع الاقتراب منه مجدداً.
بالنسبة للتمركز عبر المشتقات (أدوات مالية تستند قيمتها إلى أصل مثل العملة)، تشير هذه البيئة إلى شراء «خيارات شراء» (Call Options: عقد يمنح الحق في شراء الزوج بسعر محدد خلال مدة معينة) على الدولار/الين للاستفادة من اتجاه صعودي تدريجي. ولتقليص مخاطر هبوط مفاجئ بسبب التدخل، يمكن استخدام «فوارق خيارات الشراء» (Call Spreads: شراء خيار شراء وبيع خيار شراء آخر بسعر تنفيذ أعلى لتحديد التكلفة والربح). كما يجري الاستعداد لبيع «خيارات بيع» (Put Options: عقد يمنح الحق في بيع الزوج بسعر محدد) عند أي هبوط حاد ناتج عن التدخل، باعتباره فرصة للعودة إلى الاتجاه السائد بسعر أفضل.
