ارتفع الذهب (XAU/USD) تدريجياً نحو 4,500 دولار في التعاملات الآسيوية المبكرة يوم الجمعة، متعافياً من أدنى مستوى في شهرين، بعد تقارير أفادت بأن الولايات المتحدة وإيران توصلتا إلى اتفاق أولي لتمديد وقف إطلاق النار. ونقلت «بلومبرغ» أن المقترح سيضيف 60 يوماً إلى الهدنة ويفتح الباب لمحادثات إضافية بشأن البرنامج النووي الإيراني، ما عزز التوقعات بأن الصراع الذي استمر ثلاثة أشهر قد يتجه نحو تسوية. ولم يقبل الرئيس الأميركي دونالد ترامب الشروط حتى الآن، ولا يزال التمديد غير مؤكد.
وفي بيانات الولايات المتحدة، قالت «هيئة التحليل الاقتصادي» الأميركية (BEA) إن **مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)**—وهو مقياس للتضخم يتابع تغير أسعار ما يشتريه المستهلكون—ارتفع 3.8% على أساس سنوي في أبريل، مقارنة بـ3.5% سابقاً، بما يتوافق مع التوقعات. كما ارتفع **مؤشر PCE الأساسي** (يستثني أسعار الغذاء والطاقة الأكثر تقلباً) إلى 3.3% من 3.2%، أيضاً وفق التقديرات. وعلى أساس شهري، ارتفع المؤشر العام 0.4% وزاد المؤشر الأساسي 0.2%. وفي سياق منفصل، أضافت البنوك المركزية 1,136 طناً من الذهب بقيمة تقارب 70 مليار دولار إلى الاحتياطيات في 2022، وفق «مجلس الذهب العالمي»، وهو أكبر شراء سنوي منذ بدء تسجيل البيانات. وعادةً ما يتحرك الذهب بعلاقة عكسية مع الدولار الأميركي وسندات الخزانة الأميركية (أي يرتفع عندما يضعفان والعكس صحيح)، كما يُستخدم كوسيلة حماية من ارتفاع الأسعار وضعف العملة.
التطورات الجيوسياسية والتضخم يدعمان تراجع علاوة المخاطر في أسعار الذهب
نرى أن الاتفاق الأولي لتمديد وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران يمثل نقطة مؤثرة للذهب. فهذا التطور يقلل مباشرة **علاوة المخاطر الجيوسياسية** (الزيادة في السعر بسبب التوترات والحروب) التي دعمت الأسعار قرب 4,500 دولار. ورغم أن الاتفاق غير نهائي، فإنه يشير إلى تهدئة واضحة تحد من المكاسب القريبة لأصول الملاذ الآمن.
وتُظهر أحدث بيانات التضخم، مع وصول مؤشر PCE إلى 3.8%، أن ضغوط الأسعار ما زالت قائمة. لكن ذلك جاء مطابقاً للتوقعات وليس مرتفعاً بالقدر الذي يدفع إلى تشديد أشد في السياسة النقدية. تاريخياً، فإن محاربة التضخم عبر رفع **أسعار الفائدة الحقيقية** (سعر الفائدة بعد خصم التضخم) تشكل ضغطاً سلبياً على الذهب لأنه أصل لا يدر عائداً.
ورغم ذلك، نرى أن هناك دعماً قوياً لسعر الذهب نتيجة الطلب الكبير طويل الأجل من البنوك المركزية العالمية. فقد أشار مجلس الذهب العالمي إلى مشتريات ضخمة، مع إضافة أكثر من 1,000 طن إلى الاحتياطيات الرسمية خلال عام واحد مؤخراً، وهو أعلى مستوى منذ أكثر من 50 عاماً. هذا الطلب يساعد على الحد من هبوط حاد، لكنه لا يمنع تصحيحاً سعرياً إذا تراجعت التوترات الجيوسياسية.
تمركزات المضاربين والرؤية الاستراتيجية
تُظهر بيانات حديثة من **هيئة تداول السلع الآجلة الأميركية (CFTC)** أن صناديق التحوط ومضاربين كباراً آخرين يحتفظون بمراكز شراء صافية كبيرة جداً في **عقود الذهب الآجلة** (عقود لشراء أو بيع الذهب بسعر محدد في تاريخ لاحق). هذه المراكز المزدحمة قد تنعكس سريعاً مع أي أخبار إيجابية، مثل اتفاق سلام مستدام. ونتوقع أن يؤدي خروج هؤلاء من المراكز إلى تسريع أي تراجع سعري في المدى القريب.
لذلك، تتمثل استراتيجيتنا في الأسابيع المقبلة في بيع **خيارات شراء** بعيدة عن السعر الحالي (Out-of-the-money)، أي خيارات لا تصبح ذات قيمة إلا إذا ارتفع السعر كثيراً. يتيح ذلك تحصيل **علاوة الخيار** (المبلغ الذي يحصل عليه البائع مقابل بيع الخيار)، استناداً إلى أن فرص ارتفاع الذهب باتت محدودة. وتحقق هذه الصفقة ربحاً إذا تحرك السعر في نطاق ضيق أو اتجه للانخفاض، مع تراجع علاوة المخاطر، كما تستفيد من توقع انخفاض **التقلب الضمني** (مستوى حركة السعر المتوقع الذي ينعكس في تسعير الخيارات).
