تتوقع «يو أو بي» أن يُبقي بنك الاحتياطي الأسترالي سعر الفائدة النقدي دون تغيير عند 4.35% في يونيو، مستنداً إلى تراجع التضخم العام وتهدئة سوق العمل وثبات نمو الأجور. كما يشير البنك إلى أن التضخم الأساسي لا يزال مرتفعاً، ما يجعل صناع القرار أمام موازنة أكثر توازناً بين كبح التضخم ودعم الاقتصاد مقارنة بما كان عليه الوضع في وقت سابق من الدورة الاقتصادية.
ولا يزال من المتوقع أن يحافظ بنك الاحتياطي الأسترالي على «ميل للتشديد»، أي إبقاء احتمال رفع الفائدة قائماً إذا لم يتراجع التضخم الأساسي أو توقعات التضخم. ومع ذلك، وبعد ثلاث زيادات في أسعار الفائدة هذا العام، تُعد السياسة النقدية حالياً «مقيّدة بما يكفي» (أي تجعل الاقتراض والإنفاق أصعب للحد من التضخم). ويُرجَّح أن يتجه البنك إلى نهج الترقب والانتظار بينما يقيّم تضخم الربع الثاني واتجاهات سوق العمل والطلب لدى الأسر.
توقعات السياسة النقدية وانعكاساتها على الأسواق
نعتقد أن بنك الاحتياطي الأسترالي سيُبقي سعر الفائدة النقدي عند 4.35% في اجتماع يونيو المقبل. وتشير أحدث البيانات إلى تراجع التضخم العام إلى 3.4% وارتفاع معدل البطالة إلى 4.2%، ما يمنح البنك المركزي مساحة للتوقف مؤقتاً. وهذا يقلل الحاجة إلى تغييرات فورية في السياسة النقدية.
وبناءً على هذا التوقع بالاستقرار، تبدو «التقلبات الضمنية» على عقود الفائدة القصيرة الأجل مرتفعة أكثر من اللازم. (التقلب الضمني هو مستوى تذبذب الأسعار الذي يتوقعه السوق ويُستدل عليه من أسعار الخيارات). ونرى فرصة في استراتيجيات تستفيد من انخفاض التقلبات، مثل بيع «استراتيجية الستردل» على عقود أذونات البنوك لأجل 90 يوماً. (الستردل هو بيع أو شراء خيارَي شراء وبيع معاً على الأصل نفسه وبالسعر نفسه). والهدف هو تحصيل «علاوة» (وهي قيمة الخيار التي يدفعها المشتري) مع إدراك السوق أن البنك المركزي سيبقي الفائدة ثابتة على الأرجح.
استراتيجيات العملة والتحوط
بالنسبة للدولار الأسترالي، يزيل هذا الموقف من السياسة النقدية محفزاً رئيسياً للقوة. تاريخياً، عندما يكون موقف بنك الاحتياطي الأسترالي حيادياً بينما تتجه بنوك مركزية أخرى للتشديد عالمياً، قد تتحرك العملة ضمن نطاق ضيق أو تضعف. لذلك ندرس بيع «خيارات شراء» على زوج الدولار الأسترالي/الدولار الأميركي خارج نطاق السعر الحالي. (خيار الشراء يمنح الحق في الشراء بسعر محدد، و«خارج نطاق السعر» يعني أن السعر المحدد أبعد من السعر الحالي).
ومع ذلك، أبقى بنك الاحتياطي الأسترالي على ميل للتشديد، مع الإقرار بأن التضخم الأساسي لا يزال مرتفعاً بنحو 3.8%. (التضخم الأساسي يستبعد عادة الأسعار الأكثر تقلباً مثل الغذاء والطاقة ليعكس الاتجاه العام للأسعار). وهذا يعني أن رفعاً مفاجئاً للفائدة، وإن كان غير مرجح، يظل خطراً إذا جاءت البيانات القادمة أقوى من المتوقع. ويمكن أن يشكل مركز صغير في خيارات شراء «طويلة الأجل» ومنخفضة التكلفة على سعر الفائدة النقدي أداة تحوط مناسبة ضد هذا الاحتمال. (التحوط هو تقليل أثر الخسائر المحتملة، و«طويلة الأجل» تعني أن تاريخ الاستحقاق بعيد).
