تراجع زوج الدولار الأميركي/الوون الكوري (USD/KRW) نحو 1,500 بعد أن تجاوز 1,510 لفترة وجيزة، إذ أبقى بنك كوريا سعر الفائدة دون تغيير لكنه تبنّى نبرة أكثر تشدداً (أي ميلاً أكبر لرفع الفائدة لمواجهة التضخم). وتراجع مؤشر كوسبي (Kospi) بما يصل إلى 5% قبل أن يقلّص الخسائر إلى نحو 1%. وأبقى البنك المركزي سعر الفائدة الأساسي عند 2.50% للاجتماع الثامن على التوالي، وأشار إلى أن الخطوة التالية يُرجّح أن تكون رفعاً للفائدة، فيما صوّت عضوان من أصل سبعة في مجلس الإدارة لصالح زيادة بمقدار 25 نقطة أساس (0.25 نقطة مئوية).
كما رفع البنك المركزي توقعاته لعام 2026، إذ زاد تقديرات نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي (أي النمو بعد استبعاد أثر التضخم) بمقدار 0.6 نقطة مئوية إلى 2.6%، ورفع توقعاته للتضخم وفق مؤشر أسعار المستهلكين (CPI)؛ إذ ارتفع التضخم العام (Headline) بمقدار 0.5 نقطة مئوية إلى 2.7%، وارتفع التضخم الأساسي (Core — أي التضخم بعد استبعاد البنود الأكثر تقلباً مثل الغذاء والطاقة) بمقدار 0.3 نقطة مئوية إلى 2.4%. وعلى صعيد التقييم، يُتداول الوون بأكثر من 11% دون اتجاهه في سعر الصرف الفعلي الحقيقي (REER — مؤشر يقيس قيمة العملة مقابل سلة عملات مع تعديل فروق الأسعار/التضخم)، وهو أكبر خصم منذ 2009، ومن المتوقع استمرار هذه الفجوة إلى أن تتراجع صدمة الطاقة الحالية.
سياسة بنك كوريا وديناميكيات تقييم الوون
نراقب زوج USD/KRW وهو يستقر قرب مستوى 1380، وهو مستوى يعكس قوة الدولار الأميركي بشكل عام. إن قرار بنك كوريا الأخير بتثبيت سعر الفائدة عند 3.50% يوفّر دعماً مهماً للوون، ما يخلق توازناً حساساً ويشير إلى أن حدوث حركة قوية في اتجاه واحد قد يكون غير مرجّح على المدى القريب جداً.
تُبرَّر النبرة المتشددة للبنك المركزي باستمرار ضغوط التضخم، إذ أظهر أحدث مؤشر لأسعار المستهلكين لشهر أبريل 2026 ارتفاعاً سنوياً قدره 2.9%. ولا يزال هذا أعلى من مستهدف بنك كوريا البالغ 2%، ما يعزز رأي السوق بأن الحديث عن خفض الفائدة سابق لأوانه. ونرى أن الخطوة التالية للبنك لا تزال أقرب إلى رفع الفائدة منها إلى خفضها، ما قد يحدّ من تراجع الوون.
من الناحية الأساسية، يبدو الوون أقل من قيمته بشكل واضح، إذ لا يزال سعر الصرف الفعلي الحقيقي قريباً من مستويات منخفضة لم تُسجَّل منذ أزمة 2008 المالية. ويطيل أمد هذا الانخفاض استمرار صدمة الطاقة، لأن كوريا الجنوبية تُعد مستورداً كبيراً للطاقة. كما أن أسعار خام برنت التي تتحرك قرب 88 دولاراً للبرميل تواصل الضغط على شروط التبادل التجاري للبلاد (أي نسبة أسعار الصادرات إلى الواردات) وتحدّ من قدرة الوون على الارتفاع.
التمركز الاستراتيجي في زوج العملات
خلال الأسابيع المقبلة، نرى فرصة في بيع خيارات شراء (Call Options — عقود تمنح المشتري حق شراء الزوج بسعر محدد) قصيرة الأجل على زوج USD/KRW بأسعار تنفيذ (Strike Prices — السعر المتفق عليه في عقد الخيار) أعلى من مستوى 1400. تتيح هذه الاستراتيجية تحصيل علاوة (Premium — المبلغ الذي يدفعه مشتري الخيار للبائع) انطلاقاً من توقع أن النبرة المتشددة لبنك كوريا ستضع سقفاً لتحركات الزوج. وهي مقاربة حذرة تستفيد إذا ظل الزوج يتحرك ضمن نطاق ضيق أو إذا تحسن الوون تدريجياً، مع تحديد المخاطر في حال صعود الزوج.
