كان الدخل الشخصي في الولايات المتحدة مستقراً في أبريل عند 0% على أساس شهري. وجاء ذلك مقارنة بتوقعات السوق البالغة 0.4%، ما يعني أن القراءة أقل من المتوقع بمقدار 0.4 نقطة مئوية.
تشير البيانات إلى توقف نمو الدخل مع بداية الربع الثاني، بعد فترة كانت التوقعات تشير فيها إلى استمرار المكاسب الشهرية وفقاً لإجماع توقعات السوق.
إشارات تحذيرية على تراجع صحة المستهلك
نعتبر ثبات نمو الدخل الشخصي عند 0% في أبريل إشارة تحذيرية مهمة للاقتصاد الأميركي. فقد كان السوق يتوقع ارتفاعاً قوياً بنسبة 0.4%، ما يعني أن ضعف القراءة يشير إلى أن الوضع المالي للمستهلكين يتدهور بوتيرة أسرع من المتوقع. وهذا يضعف فكرة «المستهلك القوي» التي دعمت الأسواق في الفترة الماضية.
ولا تأتي بيانات الدخل الضعيفة بمعزل عن غيرها. فقد أظهرت بيانات مبيعات التجزئة في أبريل تراجعاً مفاجئاً بنسبة 0.2% الأسبوع الماضي، ما يدعم فكرة تباطؤ الإنفاق. كما أظهر أحدث تقرير للوظائف تباطؤ نمو الأجور إلى 3.7% سنوياً، ما يعزز مؤشرات تباطؤ اقتصادي أوسع.
ويضع ذلك مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأميركي) في موقف صعب، إذ ركزت تصريحاته الأخيرة على تثبيت أسعار الفائدة لمواجهة التضخم المستمر. ونرى أن هذه البيانات ترفع احتمال خفض الفائدة قبل نهاية العام. تاريخياً، يغير الفيدرالي اتجاه سياسته عندما تتدهور بيانات سوق العمل والإنفاق الاستهلاكي، وهو ما تشير إليه البيانات الحالية.
تموضع استثماري وسط الضبابية الاقتصادية
استجابة لذلك، نزيد انكشافنا على أدوات مالية مرتبطة بتوقعات أسعار الفائدة يمكن أن تحقق مكاسب إذا انخفضت الفائدة. ويشمل ذلك شراء «عقود خيار الشراء» (أداة تمنح الحق في الشراء بسعر محدد خلال فترة معينة) على «العقود المستقبلية» لسندات الخزانة (اتفاق لشراء/بيع في تاريخ لاحق بسعر متفق عليه). كما نراجع «عقود SOFR المستقبلية» (عقود مبنية على متوسط سعر التمويل المضمون لليلة واحدة في الولايات المتحدة، وهو سعر مرجعي قصير الأجل) للربع الرابع. وتوفر هذه الأدوات تعرضاً أكبر للتغيرات في توقعات السياسة النقدية باستخدام رأس مال أقل.
كما نتوقع ارتفاع تذبذب الأسواق مع استمرار الضبابية. ويبدو أن مؤشر VIX (مؤشر يقيس توقعات تقلبات سوق الأسهم الأميركية) الذي يتحرك قرب 16 أقل من مستوى المخاطر المتزايدة لاحتمال التباطؤ الاقتصادي. لذلك نشتري «عقود خيار الشراء» على VIX لشهري يوليو وأغسطس للتحوط (تقليل أثر الخسائر المحتملة) والاستفادة من أي قفزة في التقلبات.
ومع تراجع دخل الأسر أو ثباته، نتموضع لاحتمال ضعف أسهم السلع والخدمات غير الأساسية (الشركات التي تعتمد على إنفاق يمكن تأجيله مثل الكماليات). ونشتري «عقود خيار البيع» (أداة تمنح الحق في البيع بسعر محدد خلال فترة معينة) على صناديق مؤشرات متداولة كبرى لقطاع التجزئة والمستهلك، لأن هذه القطاعات تتأثر سريعاً عند توقف نمو دخل الأسر. ويوفر ذلك طريقة مباشرة بمخاطر محددة للمراهنة على تراجع الجزء الأكثر تعرضاً من السوق.
