يعزو بنك «بي إن بي باريبا» تفوق نمو الاقتصاد الأميركي منذ 2022 إلى ارتفاع **الإنتاجية** (أي مقدار ما ينتجه العامل في الساعة أو ما ينتجه الاقتصاد من كل وحدة عمل)، وليس إلى مكاسب سريعة من **الذكاء الاصطناعي** (برامج وأنظمة تساعد على إنجاز المهام وتحليل البيانات بشكل أسرع). ويأتي ذلك بعد أن حافظ الاقتصاد على متانته رغم التضخم وتشديد السياسة النقدية (رفع أسعار الفائدة) والرسوم الجمركية. ويتوقع البنك استمرار الزخم في 2026 و2027، مع بقاء تحسن الإنتاجية المحرك الأساسي للتوسع.

بعد «دفعة» مؤقتة مرتبطة بالجائحة ثم تصحيح لاحق، ارتفعت إنتاجية العمل بالساعة بمعدل سنوي متوسط قدره 2.4% بين 2023 و2025، مقارنة بـ1.3% خلال 2014 إلى 2019. وعلى المدى المتوسط، يُتوقع أن يعزز الذكاء الاصطناعي اتجاه ارتفاع الإنتاجية، وتُعد توقعات مكاسب الكفاءة المرتبطة به (أي خفض الوقت والتكلفة لرفع الناتج) داعمة لدورة الاستثمار الحالية. ويشير التقرير إلى أن المؤسسات الأميركية ترى الذكاء الاصطناعي عاملاً متوسط الأثر لكنه داعم لنمو **الناتج المحلي الإجمالي** (إجمالي قيمة ما ينتجه الاقتصاد) على المدى الطويل.

مكاسب الإنتاجية، توسع مستدام، وتوقعات «الفيدرالي»

نرى أن قوة الاقتصاد الأميركي الحالية تستند إلى مكاسب إنتاجية واضحة، لا إلى توقعات مبالغ فيها حول الذكاء الاصطناعي. ويدعم ذلك أحدث تقرير لمكتب إحصاءات العمل للربع الأول 2026، الذي أظهر إنتاجية القطاع غير الزراعي (إنتاجية الاقتصاد خارج الزراعة) بمعدل سنوي مُحوَّل (أي محسوب على أساس سنوي) قدره 2.1%، ما يعزز اتجاه التحسن المستمر. وتوحي هذه المتانة بأن التوسع الاقتصادي أكثر قدرة على الاستمرار مما يعتقد كثيرون.

ومن شأن هذا المسار المستقر للنمو أن يُبقي مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأميركي) في موقف متأنٍ خلال الأشهر المقبلة. وتشير بيانات CME FedWatch (أداة تتابع توقعات السوق لمسار الفائدة) إلى احتمال يقل عن 10% لأي تغيير في أسعار الفائدة قبل الربع الرابع، ما يوفر بيئة أكثر قابلية للتوقع لأسعار الفائدة. وبالنسبة للمتداولين، تقلل هذه الاستقرار من مخاطر مفاجآت السياسة، ما قد يدعم استراتيجيات تستفيد من انخفاض تقلبات أسعار الفائدة.

استراتيجية السوق، تدوير القطاعات، وآفاق قوة الدولار

في ضوء هذه الخلفية، ينبغي التمركز للاستفادة من صعود تدريجي ومستمر لأسهم الولايات المتحدة، بدلاً من موجة صعود مضاربية حادة. ورغم بقاء قطاع التكنولوجيا قوياً، فإن مكاسب الإنتاجية الواسعة قد ترجح قطاعات مثل الصناعات والاستهلاك التقديري (إنفاق غير أساسي يتغير مع الدخل) التي تخلفت عن الأداء. ويمكن استخدام **عقود خيار الشراء (Call options)** (عقد يمنح الحق في شراء أصل بسعر محدد خلال فترة معينة) على **صناديق المؤشرات المتداولة (ETF)** القطاعية مثل XLI للحصول على تعرض لهذا التوسع الاقتصادي الأوسع، بدعم من نمو أرباح الشركات بما يتماشى مع **تقييمات السوق** (مستوى الأسعار مقارنة بالأرباح أو الأصول).

تشير بيئة نمو ثابت و«فيدرالي» متأنٍ إلى استمرار انخفاض **تقلبات السوق** (حدة تذبذب الأسعار). ويتداول مؤشر VIX (مؤشر يقيس توقعات تقلبات سوق الأسهم الأميركية) ضمن نطاق منخفض بين 13 و16، ونتوقع استمرار ذلك خلال الصيف. وهذا يجعل استراتيجية بيع **علاوة الخيارات** (القيمة التي يحصل عليها البائع مقابل بيع عقد الخيار) أكثر جاذبية، مثل كتابة **عقود شراء مغطاة (Covered calls)** (بيع خيار شراء مقابل امتلاك السهم) أو **عقود بيع مضمونة نقداً (Cash-secured puts)** (بيع خيار بيع مع تخصيص نقد للشراء إذا تم تنفيذ العقد) على أسهم كبيرة وذات أساسيات قوية.

تاريخياً، تشبه هذه الحالة أواخر التسعينيات حين سمحت طفرة الإنتاجية بنمو قوي دون تضخم مفرط، ما دعم سوقاً صاعدة لعدة سنوات. لكن بخلاف فترة فقاعة شركات الإنترنت، تبدو المكاسب الحالية أكثر توزيعاً عبر الاقتصاد. لذلك قد تكون المراكز على مؤشرات واسعة مثل S&P 500 (مؤشر يضم أكبر 500 شركة أميركية) أفضل من التركيز على أسماء تكنولوجية مرتفعة السعر.

ومن المرجح أن يحافظ هذا التفوق مقارنة باقتصادات عالمية أخرى على قوة الدولار الأميركي. ويتحرك مؤشر الدولار (DXY) (مؤشر يقيس قوة الدولار مقابل سلة عملات رئيسية) في اتجاه صاعد واضح، بعد أن اخترق أخيراً مستوى 107. ويمكن النظر في استخدام **العقود الآجلة (Futures)** (عقود ملزمة للشراء أو البيع في تاريخ لاحق بسعر محدد) أو **الخيارات (Options)** (عقود تمنح حقاً لا التزاماً) للحفاظ على مركز شراء للدولار، خصوصاً مقابل عملات لبنوك مركزية تتجه بقوة نحو خفض الفائدة.