ارتفع مؤشر بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند لقطاع التصنيع إلى 13 نقطة في مايو، متجاوزاً التوقعات البالغة 4 نقاط. وتشير البيانات إلى تحسن أوضاع المصانع في المنطقة بأكثر مما توقعه الاقتصاديون خلال الشهر.
توفر هذه البيانات قراءة محدثة لزخم التصنيع في الولايات المتحدة بينما تقيم الأسواق وتيرة النشاط. ومع تسجيل المؤشر مستوى أعلى بـ9 نقاط فوق متوسط تقديرات السوق، تعكس نتيجة مايو مفاجأة إيجابية في مسح ريتشموند.
تداعيات ذلك على الاحتياطي الفيدرالي وأسعار الفائدة
نرى أن قراءة مؤشر تصنيع ريتشموند لشهر مايو عند 13 نقطة مقابل توقعات 4 نقاط تمثل إشارة واضحة إلى قوة اقتصادية غير متوقعة. وهذا يضعف فكرة أن الاقتصاد يتباطأ سريعاً، ويستدعي مراجعة افتراضاتنا للأسابيع المقبلة. كما يوحي بأن الطلب الأساسي في الاقتصاد أقوى مما كان يُعتقد.
يجعل هذا التقرير خفض أسعار الفائدة هذا الصيف أكثر صعوبة من حيث التبرير بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. فقد أظهرت أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر أبريل أن التضخم لا يزال مرتفعاً عند 3.4%. ومؤشر أسعار المستهلكين هو مقياس يتابع تغير أسعار سلة من السلع والخدمات التي يشتريها المستهلكون. لذلك، تمنح قوة النشاط الاقتصادي البنك المركزي سبباً إضافياً للإبقاء على الفائدة مرتفعة لمدة أطول. وبناءً على ذلك نقلص انكشافنا على أدوات مشتقة تراهن على تراجع أسعار الفائدة، مثل خيارات الشراء على الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) المرتبطة بسندات الخزانة. والمشتقات المالية هي عقود تستمد قيمتها من أصل مالي مثل السندات، أما خيارات الشراء فهي عقود تمنح الحق في الشراء بسعر محدد خلال فترة معينة، والصندوق المتداول ETF هو صندوق يُتداول مثل السهم ويتتبع أداء مؤشر أو مجموعة أصول.
تموضع الأسواق والفرص القطاعية
بالنسبة لسوق الأسهم، قد تكون هذه الأخبار الاقتصادية الجيدة سلبية على المدى القصير. فاحتمال استمرار أسعار الفائدة المرتفعة يضغط على تقييمات الشركات، خصوصاً في قطاع التكنولوجيا وشركات النمو. والتقييمات هنا تعني السعر الذي يمنحه المستثمرون للسهم مقارنة بأرباح الشركة وتوقعات نموها. لذلك ندرس شراء خيارات بيع للحماية على مؤشر ناسداك 100 كوسيلة للتحوط من سوق قد يعيد تسعير توقعاته نحو سياسة نقدية أكثر تشدداً. وخيارات البيع للحماية هي عقود تمنح الحق في البيع بسعر محدد لتقليل الخسائر عند هبوط السوق، أما التحوط فهو إجراءات لتقليل المخاطر.
في المقابل، نرى فرصة مباشرة في القطاعات التي تعكس هذا التحسن. ومع بقاء أرقام الإنتاج الصناعي في الولايات المتحدة شبه مستقرة خلال الربعين الماضيين، قد يشير هذا التقرير إلى نقطة تحول لقطاع التصنيع. ونعتقد أن شراء خيارات شراء على الصناديق المتداولة التي تركز على القطاع الصناعي وقطاع المواد الأولية قد يكون وسيلة مناسبة للحصول على انكشاف مستهدف على هذا التحسن. وقطاع المواد الأولية يشمل شركات المعادن والكيماويات ومواد البناء، و«الانكشاف» يعني درجة الارتباط بأداء قطاع أو أصل محدد.
أخيراً، هذا النوع من المفاجآت قد يهز سوقاً تبدو هادئة. فقد اتجه مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو (VIX) إلى مستويات منخفضة، وأغلق مؤخراً قرب 13 نقطة، ما يوحي بأن المتداولين لا يتوقعون تحركات كبيرة. ومؤشر VIX هو مقياس لتوقعات تقلبات سوق الأسهم الأمريكية المستخلصة من أسعار الخيارات. ونعتقد أن هذه المفاجأة قد تكون محفزاً لزيادة التذبذب في الأسواق، ونتموضع لذلك بشراء أدوات مشتقة تستفيد من ارتفاع التقلبات، أي عقود تزيد قيمتها عندما ترتفع حركة الأسعار صعوداً وهبوطاً بشكل أسرع.
