انخفض متوسط التغير في التوظيف لدى **ADP** في الولايات المتحدة على مدى أربعة أسابيع إلى **35.75 ألف وظيفة** حتى **2 مايو**، مقارنةً بقراءة سابقة عند **42.25 ألف وظيفة**. وتشير هذه الحركة إلى تباطؤ وتيرة نمو وظائف القطاع الخاص خلال أحدث نافذة مدتها أربعة أسابيع.
وبالأرقام المطلقة، بلغ مقدار التراجع **6.50 آلاف وظيفة**. ومع ذلك، لا يزال المتوسط في المنطقة الإيجابية، ما يعني استمرار نمو التوظيف وفق **مقياس ADP** (تقدير يصدر عن شركة معالجة رواتب لقياس وظائف القطاع الخاص).
أدلة تشير إلى فتور سوق العمل
نرى أن تراجع متوسط وظائف ADP يمثل إشارة مبكرة مهمة على فتور سوق العمل. فالانخفاض من **42.25 ألفاً** إلى **35.75 ألفاً** في متوسط أربعة أسابيع يعكس اتجاهاً نحو تراجع زخم التوظيف، ما قد يشير إلى نشاط اقتصادي أضعف مع اقتراب أشهر الصيف.
ويتوافق ذلك مع أحدث تقرير رسمي للوظائف، إذ جاءت **الوظائف غير الزراعية** في أبريل عند **85 ألف وظيفة** (مؤشر حكومي يقيس عدد الوظائف المضافة خارج القطاع الزراعي)، أقل من توقعات السوق البالغة **150 ألفاً**. كما أظهرت أحدث بيانات **مؤشر أسعار المستهلك (CPI)** الصادرة منتصف مايو تباطؤ **التضخم الأساسي** إلى **3.1%** (التضخم بعد استبعاد أسعار الغذاء والطاقة الأكثر تقلباً)، وهو أبطأ معدل منذ أكثر من عام. ويعزز اجتماع تباطؤ سوق العمل مع انخفاض التضخم احتمالات اتباع **الاحتياطي الفيدرالي** (البنك المركزي الأميركي) نهجاً أكثر حذراً.
انعكاسات السوق والتمركز الاستثماري
استناداً إلى هذه البيانات، نعتقد أن الأسواق لا تُقدّر بشكل كافٍ احتمال خفض الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي لاحقاً هذا العام. وتشير أداة **CME FedWatch** (مؤشر احتمالات مشتق من تسعير عقود الفائدة الآجلة في بورصة شيكاغو) إلى احتمال قدره **65%** لخفض الفائدة بحلول اجتماع سبتمبر، مقابل **30%** قبل شهر. وبناءً عليه، نتجه إلى التمركز لاحتمال تراجع أسعار الفائدة قصيرة الأجل عبر متابعة **عقود SOFR الآجلة** (عقود مبنية على معدل التمويل الليلي المضمون، وهو مؤشر فائدة قصير الأجل) و**عقود Fed Funds الآجلة** (عقود تتبع توقعات السوق لمعدل الفائدة المستهدف).
أما بالنسبة لمشتقات مؤشرات الأسهم، فتُشير الصورة إلى فترة من تقلبات أعلى. فالتوتر بين تباطؤ الاقتصاد (سلبي لأسعار الأسهم) واحتمال تيسير السياسة النقدية (إيجابي لأسعار الأسهم) قد يدفع الأسواق إلى تحركات متذبذبة. لذلك نبحث عن شراء حماية عبر **خيارات البيع (Put Options)** على مؤشر **S&P 500** (عقود تمنح الحق في البيع بسعر محدد للتحوط من الهبوط)، أو شراء **خيارات شراء على VIX** (مؤشر يقيس توقعات تقلبات السوق) للاستفادة من تقلبات الأسعار المتوقعة.
