ظل زوج الدولار/الين (USD/JPY) شبه مستقر مع تحسّن الطلب على السندات الحكومية اليابانية (JGBs)، ومع تراجع أسعار النفط الخام الذي ساعد على خفض عوائد تلك السندات (أي معدل العائد الذي يطلبه المستثمر مقابل الاحتفاظ بالسند). وأظهرت مزادات السندات اليابانية طويلة الأجل جداً نتائج أفضل، كما أشارت بيانات التدفقات إلى مشتريات محلية أوسع، ما عزّز الانطباع بوجود دعم أقوى للجزء البعيد من منحنى العائد (أي السندات الأطول أجلاً).
ومع بقاء مخاطر التضخم مرتفعة واستمرار ضعف الين، تتوقع الأسواق إلى حد كبير رفعاً لأسعار الفائدة من بنك اليابان في يونيو، مع تسعير نحو 19 نقطة أساس (0.19%) مسبقاً. وتفوّق الدولار النيوزيلندي ضمن عملات مجموعة العشر (G10) بعد أن أشار بنك الاحتياطي النيوزيلندي إلى تشديد نقدي أكبر من المتوقع سابقاً وبوتيرة أسرع، ما يجعل رفع الفائدة في يوليو مرجحاً جداً وقريباً من أن يكون مُسعّراً بالكامل. ومع ذلك، من غير المتوقع أن يؤدي تحرك بنك اليابان في يونيو إلى ارتفاع حاد في الين، لكنه قد يساعد على الحد من مزيد من الضعف قرب مستوى 160 في ظل احتمال التدخل (أي دخول السلطات إلى السوق عبر شراء/بيع العملة للتأثير على سعرها).
التداول ضمن نطاق وتوقعات التقلبات
بالنظر إلى الاستقرار الحالي في USD/JPY وتراجع أسعار النفط الخام، نتوقع فترة تداول ضمن نطاق سعري في المدى القريب. وانخفضت التقلبات الضمنية لمدة شهر لخيارات USD/JPY إلى 7.5%، وهي مقياس لتوقعات السوق لحركة السعر المستقبلية المستنتجة من أسعار الخيارات. وتشير هذه البيئة إلى أن بيع التقلبات قد يكون استراتيجية مناسبة خلال الأسبوعين المقبلين (أي الاستفادة من انخفاض أسعار الخيارات مع هدوء الحركة).
مستويات المقاومة الرئيسية وأحداث المخاطر واستراتيجيات الخيارات
نرى مستوى 160 في USD/JPY سقفاً قوياً، تدعمه إمكانية تدخل وزارة المالية بشكل جدي. ويكفي الرجوع إلى تدخلات بمليارات الدولارات تم تأكيدها في أبريل ومايو 2024 لفهم موقف الحكومة عند هذه المستويات. وهذا يجعل بيع خيارات الشراء البعيدة عن السعر الحالي (Out-of-the-money)، أي التي يكون سعر تنفيذها أعلى من السعر الفوري ولا تحقق قيمة فورية، عند مستويات تنفيذ 160 أو أعلى خياراً جذاباً.
ومع تسعير السوق لنحو 19 نقطة أساس من رفع الفائدة لاجتماع بنك اليابان في يونيو، فمن غير المرجح أن يؤدي الحدث نفسه إلى ارتفاع كبير في الين. وتدعم بيانات مؤشر طوكيو لأسعار المستهلكين الأساسي (Tokyo Core CPI) لشهر مايو، عند 2.3%، فكرة الرفع لكنها ليست مفاجئة بما يكفي لتشير إلى خطوة أكبر بكثير. لذلك نرى أن الخطر الأساسي يتمثل في مفاجأة أكثر ميلاً للتيسير (Dovish)، أي قرار أقل تشدداً مثل رفع أصغر بنحو 10 نقاط أساس أو تأجيل، ما قد يدفع USD/JPY للعودة نحو حاجز 160.
وبناءً على ذلك، نفضّل استراتيجيات تستفيد من هذا النطاق المحدد ومن قوة المقاومة أعلى السعر. على سبيل المثال، بيع “فارق” خيارات شراء على USD/JPY (Call Spread)، عبر بيع خيار شراء عند 160 وشراء خيار شراء عند 161، يوفر مخاطرة محددة (أي أن الخسارة القصوى معروفة مسبقاً) للاستفادة من تآكل قيمة الوقت (Time Decay) وهو انخفاض قيمة الخيار بمرور الوقت، ومن انخفاض احتمال اختراق صعودي قبل اجتماع بنك اليابان. ويستفيد هذا المركز إذا بقي الزوج مستقراً أو انخفض قليلاً بعد رفع فائدة مُسعّر مسبقاً.
