لم يتغير زوج الدولار/الين الياباني كثيراً مع تحسن الطلب على **السندات الحكومية اليابانية** (ديون تصدرها الحكومة اليابانية) ومع تراجع أسعار النفط الخام الذي ساعد على خفض **عائدات السندات** (سعر الفائدة الذي يحصل عليه المستثمر من السند). وأظهرت مزادات السندات اليابانية **طويلة جداً** الأجل (سندات بآجال بعيدة جداً مثل 30 و40 عاماً) مؤشرات أقوى، كما أشارت بيانات التدفقات إلى اتساع الشراء المحلي، ما عزز الانطباع بوجود دعم أقوى للجزء البعيد من **منحنى العائد** (العلاقة بين آجال السندات ومستوى عائدها).
ومع بقاء مخاطر التضخم مرتفعة وضعف الين، تُبقي الأسواق احتمال رفع بنك اليابان للفائدة في يونيو ضمن السيناريو الرئيسي، مع تسعير يقارب **19 نقطة أساس** (0.19 نقطة مئوية) بالفعل. وتفوقت عملة نيوزيلندا داخل مجموعة **عملات العشرة** (G10: العملات الرئيسية للدول المتقدمة) بعد أن أشار **بنك الاحتياطي النيوزيلندي** إلى تشديد إضافي (رفع/إبقاء الفائدة مرتفعة لكبح التضخم) وبوتيرة أسرع مما كان متوقعاً، ما جعل رفع يوليو مرجحاً جداً وقريباً من التسعير الكامل. ومع ذلك، فإن خطوة بنك اليابان في يونيو أقل احتمالاً لأن تُحدث قفزة مفاجئة في الين، لكنها قد تساعد على الحد من مزيد من الضعف قرب مستوى 160 في ظل تهديد **التدخل** (بيع/شراء العملة من قبل السلطات للتأثير على سعر الصرف).
تداول ضمن نطاق وتوقعات التقلبات
في ظل الاستقرار الحالي في الدولار/الين وانخفاض أسعار النفط، نتوقع فترة تداول ضمن نطاق على المدى القريب. وتراجع **التقلب الضمني** لمدة شهر لخيارات الدولار/الين (مقياس يتوقعه السوق لمدى تذبذب السعر مستقبلاً ويُستنتج من أسعار **الخيارات**، وهي عقود تمنح حق الشراء أو البيع بسعر محدد) إلى 7.5%، ما يعكس هدوءاً قبيل اجتماع بنك اليابان في يونيو. وتشير هذه البيئة إلى أن **بيع التقلب** (استراتيجية تعتمد على بيع خيارات للاستفادة من انخفاض قيمة الخيار مع الوقت عندما تكون الحركة السعرية محدودة) قد يكون مناسباً خلال الأسبوعين المقبلين.
المقاومة الرئيسية والأحداث المحفوفة بالمخاطر واستراتيجيات الخيارات
نرى مستوى 160 في الدولار/الين سقفاً قوياً، تدعمه مصداقية تهديد التدخل من **وزارة المالية**. ويمكن الرجوع إلى تدخلات بمليارات الدولارات التي تم تأكيدها في أبريل ومايو 2024 لفهم جدية الحكومة عند هذه المستويات. وهذا يجعل بيع **خيارات الشراء خارج نطاق السعر** (Out-of-the-money: خيار شراء بسعر تنفيذ أعلى من السعر الحالي) مع أسعار تنفيذ عند 160 أو أعلى فكرة جذابة.
ومع تسعير السوق نحو 19 نقطة أساس كرفع متوقع لاجتماع بنك اليابان في يونيو، فمن غير المرجح أن يُطلق الحدث نفسه صعوداً كبيراً للين. وتدعم بيانات **تضخم طوكيو الأساسي** لشهر مايو، المستقرة عند 2.3%، مبررات الرفع لكنها ليست مفاجئة بما يكفي لتوحي بخطوة أكبر بكثير. لذلك نرى أن الخطر الأساسي هو مفاجأة تميل إلى التيسير (سياسة أقل تشدداً من المتوقع)، مثل رفع أصغر بمقدار 10 نقاط أساس أو تأجيل القرار، ما سيدفع الدولار/الين للاتجاه مجدداً نحو حاجز 160.
وبناءً على ذلك، نفضّل استراتيجيات تستفيد من هذا النطاق المحدد ومن قوة المقاومة أعلى السعر. فمثلاً، بيع **فارق خيار الشراء** على الدولار/الين (Call Spread: بيع خيار شراء وشراء خيار شراء آخر بسعر تنفيذ أعلى لتحديد المخاطر) عبر بيع خيار عند 160 وشراء خيار عند 161، يوفر طريقة بمخاطر محددة للاستفادة من **تآكل الوقت** (انخفاض قيمة الخيار مع مرور الوقت إذا لم يتحرك السعر بما يكفي) ومن ضعف احتمال اختراق صعودي قبل اجتماع بنك اليابان. وتستفيد هذه الصفقة إذا بقي الزوج مستقراً أو انخفض قليلاً بعد رفع فائدة مُسعّر مسبقاً.
