تراجع الذهب بأكثر من 1.60% يوم الثلاثاء مع تحسّن أداء الدولار الأميركي بدعم من تجدد الطلب على الملاذات الآمنة بعد ضربات دفاعية أميركية في جنوب إيران مرتبطة بتحركات حول مضيق هرمز. هبط زوج الذهب/الدولار (XAU/USD) دون 4,500 دولار بعد أن لامس أعلى مستوى خلال الجلسة عند 4,580 دولاراً، فيما ارتفع مؤشر الدولار الأميركي (US Dollar Index)، وهو مقياس لقوة الدولار أمام سلة عملات رئيسية، بنسبة 0.17% إلى 99.17. وتخلّت الأسهم الأميركية عن مكاسبها المبكرة. وواصل النفط تراجعه، إذ انخفض خام غرب تكساس الوسيط (WTI)، وهو معيار لأسعار النفط الأميركي، بنسبة 2.75% إلى 94.34 دولار للبرميل، بينما تراجع عائد سندات الخزانة لأجل عامين، وهو الأكثر حساسية لتوقعات السياسة النقدية، بنحو أربع نقاط أساس إلى 4.074% (نقطة الأساس تساوي 0.01%).
أظهرت تسعيرات أسعار الفائدة أن أسواق المال تضع احتمالاً بنسبة 58% لرفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي بحلول نهاية العام، فيما جرى تسعير اجتماع يونيو على تثبيت بنسبة 99% في أول اجتماع كيفن وارش كرئيس للاحتياطي الفيدرالي. وتراجع مزاج الأسر، إذ سجل مؤشر ثقة المستهلك الصادر عن «كونفرنس بورد» 93.1 في مايو مقابل توقعات عند 92، وأفاد ثلثا المشاركين بتراجع إنفاقهم بسبب ارتفاع الأسعار. وبشكل منفصل، قالت «نيكي» إن وقف إطلاق النار مُدِّد 60 يوماً، على أن تُزيل إيران الألغام خلال 30 يوماً، إلى جانب خطوات تتعلق بمرور الشحن، ورسوم العبور، والمحادثات النووية، وتخفيف تدريجي للعقوبات. ويتحول التركيز الآن إلى بيانات الإسكان الأميركية، وطلبات السلع المعمّرة (طلبات شراء منتجات طويلة العمر مثل المعدات والآلات)، والقراءة الثانية للناتج المحلي الإجمالي للربع الأول 2026، وبيانات سوق العمل، ومؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية (Core PCE)، وهو مقياس للتضخم يستبعد الغذاء والطاقة ويعد المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي.
قوة الدولار الأميركي كعامل السوق الأبرز
في ضوء الوضع الحالي، نرى أن قوة الدولار الأميركي هي العامل الرئيسي المحرك للأسواق، بل وأكثر تأثيراً من الملاذات التقليدية مثل الذهب. فقد دفع التوتر في مضيق هرمز المستثمرين إلى البحث عن سيولة وأمان الدولار، وليس الذهب. ويعني ذلك أن الرهان على صعود الدولار هو التوجه الغالب حالياً.
نراقب عن كثب العلاقة العكسية القوية بين مؤشر الدولار (DXY) والذهب؛ وتُظهر بيانات تاريخية من مجموعة CME، وهي منصة وبورصة رئيسية للعقود الآجلة والمشتقات، أن هذا الارتباط غالباً ما يكون قرب -0.5، أي أنهما يتحركان في اتجاهين متعاكسين. كما أشارت تقارير «التزامات المتداولين» (COT) الصادرة عن هيئة تداول السلع الآجلة الأميركية (CFTC) إلى أن المضاربين الكبار كانوا يقلّصون بالفعل مراكزهم الصافية الطويلة على عقود الذهب الآجلة قبل هذا التصعيد. هذا يعني أن الاتجاه الأسهل للذهب حالياً يميل إلى الهبوط.
التقلبات والنفط وترتيب صفقة التضخم
أدى ارتفاع عدم اليقين في السوق إلى زيادة «التقلب الضمني» للذهب، وهو تقدير السوق لتذبذب السعر مستقبلاً كما يظهر في تسعير الخيارات، إذ صعد مؤشر تقلب الذهب من بورصة شيكاغو للخيارات (CBOE) المعروف بـ GVZ إلى 18.5، وهو أعلى مستوى في عدة أسابيع. نرى أن ذلك قد يتيح فرصة لمتداولي المشتقات لشراء «خيارات البيع» (Put Options)، وهي أدوات تمنح الحق في البيع بسعر محدد للاستفادة من الهبوط، مع استهداف أسعار تنفيذ قرب متوسط 200 يوم المتحرك حول 4,387 دولاراً (متوسط متحرك: مؤشر فني يوضح متوسط السعر عبر فترة زمنية). وتوفر هذه الاستراتيجية مخاطرة محددة إذا واصل الدولار ارتفاعه وكسر الذهب قيعانه الأخيرة.
كما أن التراجع غير المعتاد في أسعار النفط عامل مهم لأنه يخفف توقعات التضخم قبيل صدور بيانات «Core PCE» الحاسمة. وكانت إدارة معلومات الطاقة الأميركية (EIA)، وهي جهة رسمية ترصد أسواق الطاقة، قد أشارت سابقاً إلى أن التغيرات المستمرة في تكاليف الطاقة تؤثر بوضوح في أرقام التضخم العام. هذا التراجع المؤقت لضغوط الأسعار يمنح الاحتياطي الفيدرالي مساحة أكبر للإبقاء على الفائدة دون تغيير، لكنه في المقابل يقلص الطلب على الذهب كأداة للتحوط من التضخم (أي حماية القوة الشرائية من ارتفاع الأسعار).
