كانت بيانات الصين لشهر أبريل ضعيفة، مع تباطؤ مبيعات التجزئة وتراجع الاستثمار، بينما قدّمت الصادرات وأسعار المساكن بعض الدعم. أبقت شركة «تي دي سيكيوريتيز» توقعاتها لنمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 عند 4.6%، وتتوقع أن يظل بنك الشعب الصيني حذراً بشأن أي خفض إضافي لأسعار الفائدة أو زيادة ضخ السيولة في الاقتصاد (أي التيسير النقدي).
من المتوقع أن تعتمد بكين على خطوات مالية موجّهة (إنفاق حكومي مخصص لقطاعات محددة) بدلاً من تحفيز واسع النطاق. ويرجّح أن ينصب التركيز على الإنفاق على البنية التحتية وإجراءات لدعم المستهلكين.
توقعات ضبط السياسات
من المتوقع تعديل السياسة عبر «ضبط دقيق» لأن نمو الناتج المحلي في الربع الأول كان قوياً. ومن المرجّح أن يأتي تغيير أكبر في النهج المالي بعد يوليو، عقب صدور بيانات الربع الثاني كاملة.
قد يُعاد استخدام الإنفاق على البنية التحتية لرفع «الاستثمار العام في الأصول الثابتة» (مثل الطرق والجسور وشبكات الطاقة والمرافق). وستُبنى الخطط على 800 مليار يوان صيني جرى تخصيصها بالفعل ضمن ميزانية هذا العام.
وبالنظر إلى ضعف بيانات أبريل 2026، يُتوقع تحفيز موجّه لا شامل من بكين. وهذا يعني أن ارتفاعاً واسعاً للأسواق مدفوعاً بائتمان رخيص (قروض منخفضة التكلفة) غير مرجّح على المدى القريب. لذلك ينبغي انتقاء فرص «المشتقات المالية» (عقود مثل الخيارات والعقود الآجلة التي تستمد قيمتها من أصل مثل سهم أو عملة أو سلعة) بعناية، مع التركيز على القطاعات التي قد تستفيد مباشرة من إنفاق حكومي محدد.
ويشير موقف البنك المركزي الحذر من التيسير النقدي إلى توقعات أكثر استقراراً لليوان. وقد ظهر تفضيل مشابه لاستقرار العملة خلال معظم عام 2025، ما حدّ من تذبذب الأسعار. وهذا يدعم فكرة بيع «خيارات الشراء خارج نطاق السعر الحالي» على زوج USD/CNH (أي خيارات شراء يكون سعر تنفيذها أعلى من السعر الحالي، وغالباً تكون أرخص سعراً)، بهدف تحصيل «علاوة الخيار» (المبلغ الذي يحصل عليه بائع الخيار)، مع المراهنة على عدم حدوث هبوط كبير في قيمة اليوان.
صفقات تقودها البنية التحتية
الإشارة الواضحة إلى تعزيز إنفاق البنية التحتية تدعم مباشرة السلع الصناعية. ومع استمرار واردات الصين من خام الحديد فوق 100 مليون طن متري في أبريل 2026، فمن المرجح أن تحافظ أي مشاريع جديدة على هذا الطلب. ويمكن للمتعاملين النظر في مراكز شراء بعقود النحاس وخام الحديد الآجلة (عقود لشراء أو بيع السلعة بسعر محدد في تاريخ لاحق) للاستفادة من هذا الدفع المالي المتوقع.
بالنسبة للأسهم، يفضّل هذا النهج قطاعات محددة على حساب مؤشرات واسعة مثل FTSE China A50. وتُظهر بيانات مبيعات التجزئة الضعيفة، التي نمت 2.3% فقط الشهر الماضي، أن من الأفضل تجنب أسهم السلع الاستهلاكية الكمالية حالياً. وبدلاً من ذلك، يمكن النظر إلى خيارات شراء على صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) لقطاع الإنشاءات والآلات الثقيلة، باعتبارها المستفيد المباشر من 800 مليار يوان المخصصة لصناديق بنية تحتية جديدة.
ويشير الجدول الزمني الرسمي إلى أن تحولات كبيرة في السياسات غير مرجّحة حتى ما بعد صدور أرقام الربع الثاني كاملة في يوليو. وهذا يرجّح فترة تداول ضمن نطاق سعري ضيق مع قدر من عدم اليقين خلال الأسابيع المقبلة. وتناسب هذه البيئة استراتيجيات تستفيد من انخفاض التذبذب، مثل بيع «استراتيجية سترانغل» (بيع خيار شراء وخيار بيع في الوقت نفسه وبأسعار تنفيذ مختلفة) على مؤشرات الأسهم الصينية الرئيسية.
