ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى أعلى مستوياتها منذ أوائل 2025، بعد موجة بيع واسعة في سوق السندات. وجاءت هذه الحركة عقب صدور بيانات تضخم أمريكية أعلى من المتوقع، إذ بلغ مؤشر أسعار المنتجين لأسعار البيع من المنتجين عند مرحلة «الطلب النهائي» (PPI) نسبة 6% على أساس سنوي في أبريل، وهي الأعلى منذ أوائل 2023.
ارتفاع العوائد وحدوث ما يُعرف بـ«تزايد انحدار منحنى العائد» في الاتجاه السلبي (أي ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل بوتيرة أسرع من القصيرة)، يزيدان الضغط على الاحتياطي الفيدرالي لتبني لهجة أكثر تشدداً تجاه التضخم، حتى من دون رفع فوري لأسعار الفائدة. ويرتبط هذا الجدل بوجود اختلافات في الآراء خلال اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في أبريل، وبالقلق من أن سياسة الفائدة قد تتأخر عن تطورات التضخم.
تصاعد الضغط على الفيدرالي
تشمل رسائل الاحتياطي الفيدرالي المرتقبة نشر محضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية يوم الأربعاء، إلى جانب خطابات لكريستوفر والر غداً ويوم الجمعة. التحول نحو الإشارة إلى احتمال رفع الفائدة قد يؤدي إلى «تسطيح منحنى العائد» (تقارب عوائد السندات القصيرة والطويلة الأجل) ويدعم الدولار الأمريكي.
ارتفاع أسعار النفط وارتفاع العوائد يُنظر إليهما كعاملين سلبيين للأصول عالية المخاطر مثل الأسهم، لكنهما داعمان للدولار. وعلى المدى القريب، يُشار إلى مستويات فنية لمؤشر الدولار الأمريكي (DXY) عند مقاومة 99.50 ودعم قرب 99.00.
ارتفاع عوائد السندات الحكومية الأمريكية يخلق بيئة صعبة ويدفع الدولار إلى الصعود. وقد بلغ عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 4.95%، وهو مستوى لم يُسجل منذ تقلبات أوائل 2025. قوة العوائد والدولار تضغط على أصول أخرى.
المحرك الرئيسي هو استمرار التضخم عند مستويات مرتفعة، إذ ارتفعت أسعار المنتجين 6% على أساس سنوي في أبريل، وهو مستوى يعيد إلى الأذهان قفزة أوائل 2023. هذه البيانات، مع أحدث قراءة لمؤشر أسعار المستهلك (CPI) عند 5.2% (وهو مقياس لتغير أسعار سلة السلع والخدمات التي يشتريها المستهلك)، تعزز الرأي القائل إن الاحتياطي الفيدرالي قد يكون متأخراً في مواجهة التضخم. وهذا يدفع توقعات الأسواق نحو لهجة أكثر تشدداً من البنك المركزي.
الاستعداد لتقلبات الدولار
تتركز الأنظار على المتحدثين القادمين من الاحتياطي الفيدرالي، خصوصاً كريستوفر والر، بحثاً عن أي إشارات إلى موقف أكثر تشدداً. هذا الترقب يرفع التقلبات، ما يجعل «عقود الخيارات» قصيرة الأجل (أدوات مالية تمنح الحق في الشراء أو البيع بسعر محدد خلال فترة معينة) أداة مناسبة لمن يتوقعون حركة قوية. أي تغيير مفاجئ في لهجته باتجاه رفع الفائدة قد يدفع الدولار لاختراق قمم حديثة.
بالنسبة لمؤشر الدولار الأمريكي، الذي يختبر حالياً مقاومة قرب 99.50، يمكن النظر في استراتيجيات تستفيد من احتمال الاختراق. «فارق خيارات الشراء» (Call Spread: شراء خيار شراء وبيع خيار شراء آخر بسعر أعلى لتقليل التكلفة) قد يكون طريقة أقل كلفة للاستفادة من صعود محتمل إذا جاءت تصريحات الفيدرالي هذا الأسبوع متشددة. هذا رهان مباشر على قوة الدولار في الأجل القريب.
كما تُعد هذه الأجواء سلبية للأسهم، إذ إن ارتفاع تكاليف الاقتراض وقوة الدولار يضغطان على أرباح الشركات. يمكن استخدام «خيارات البيع» (Put Options: تمنح الحق في بيع الأصل بسعر محدد) على مؤشرات رئيسية مثل S&P 500 (مؤشر يضم أكبر الشركات الأمريكية) كوسيلة تحوط ضد تراجع محتمل في السوق. هذا نهج دفاعي معروف، مشابه لما كان فعالاً خلال دورة الرفع القوي للفائدة في 2022.
